2013年10月29日，徽商銀行在香港舉行IPO投資者推薦會，萬科擬以30億港元入股徽商銀行，并有望成為徽商銀行最大單一股東。在近期實業企業扎堆銀行的情況下，萬科為什么要高調入股徽商銀行？從下面我們將從戰略投資角度和財務投資角度來分析一下。

1、從戰略投資角度看

從戰略投資角度看，根據徽商銀行推介材料，徽商銀行的投資亮點在于受益于中部經濟快速發展，有與地方經濟相契合的營銷網絡，行業領先的中小企業業務等。更重要的一點是，以合肥為中心的“皖江經濟帶”所蘊含的發展潛力。

2010年1月12日，國務院正式批復《皖江城市帶承接產業轉移示范區規劃》，標志著皖江城市帶承接產業轉移示范區建設上升為國家戰略。“皖江經濟帶”土地面積7.6萬平方公里，人口3058萬人，作為承接長三角產業示范區，皖江經濟帶與武漢經濟圈、成渝經濟圈和環鄱陽湖經濟圈等構成的長江經濟帶，所蘊含的發展潛力無論是對于徽商銀行的發展前景，還是對于萬科的業務開拓都具有重要的意義。

2、從財務投資角度看

從財務角度看，萬科入股徽商銀行不啻為一筆非常劃算的投資。雖然徽商銀行凈利潤不抵萬科地產，但是其資金利用效率明顯高于萬科地產。2012年，徽商銀行凈利潤為43.06億元，凈資產收益率為22.93%；萬科地產凈利潤為125.51億元，凈資產收益率為16.74%。

長期看，最近五年徽商銀行平均凈資產收益率為17.63%，而萬科地產平均凈資產收益率為13.44%。所以，徽商銀行資金利用效率要遠高于萬科地產，意味著將100塊錢投入徽商銀行比投入萬科地產每年平均能夠多掙4.18元。對于近期實業企業扎堆銀行，自己開銀行不如戰略投資銀行更劃算。

2007-2012年徽商銀行和萬科盈利比較情況（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產業研究院

而萬科近年來現金流一直處于非常充裕的狀態，2012年四季度末，萬科僅貨幣資金就達到了522.92億元，2013年三季度末為370.64億元。從2007年到2013年三季度，萬科貨幣資金平均為291.54億元，也就是說，萬科有相當大一部分資金常年“躺”在銀行賬上。此次30億港元的出資額相比于萬科充裕的賬上資金，根本不值一提。

而此次萬科入股徽商銀行也具有抄底的考慮。徽商銀行現階段確定的發行價在3.47-3.88港元之間，而作為基石投資者，萬科將以指導區間低端附近的價格購買股份，也就是以3.47港元左右的價格認購。根據發行計劃，徽商銀行計劃發售26.1億股，發行后總股本為107.85億股，而萬科將認購8.84億股，占發行后總股本的比重為8.20%，萬科一躍超過徽商銀行第一大股東安徽省能源集團持股比例7.57%，將成為徽商銀行單一最大股東，萬科能夠充分享受到控股權溢價。

根據徽商銀行預測，其2013年凈利潤不少于50.1億元，也就是發行后2013年每股收益不少于0.46元，也就是說萬科認購徽商銀行發行的股份市盈率不高于5.87倍，市凈率不高于1.44倍，估值處于非常低的水平。而萬科在2013年10月29日的動態市盈率為10.70倍，市凈率為1.43倍，相比于徽商銀行的發行價格，很顯然認購徽商銀行具有一定的估值溢價。從財務投資角度，無論怎么看，萬科入股徽商銀行都是一筆不錯的投資。