自2015年4月13日起，A股全面放開“一人多戶”，原來只能擁有一個上海證券交易所賬戶的股民，現在最多可以在20家券商開設20個賬戶。從長遠來看，“一人多戶”的放開將徹底改變券商行業競爭格局。

“一人一戶”的全面解禁，對投資者來說是利好，意味著投資者對于券商有了更多選擇，哪家傭金低、服務好，就選擇哪家進行證券交易，省去的繁瑣的轉戶手續。從中國證券登記結算有限責任公司系統崩潰，導致投資者無法正常開戶的消息也可以從側面反映出“一人一戶”限制放開后，A股投資者開戶數量猛增的情形。

前瞻產業研究院發布的《2015-2020年中國證券行業深度調研與投資戰略規劃分析報告》顯示，120家證券公司全年實現營業收入2602.84億元，其中代理買賣證券業務凈收入1049.48億元，占比39.42%，傭金收入占比則已經下降到20%以下。

圖表1：2014年證券行業各主營業務收入占比情況（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

此次，A股全面放開“一人多戶”，對于券商整體來說不會有實質性的影響，這是由于單純的經紀傭金收入已不再構成券商未來盈利核心，各券商的純傭金利潤占比已下降至20%以下，市場對傭金的敏感度有所下降。

但這一政策將改變整個證券行業的競爭格局。目前，開戶的途徑主要是營業部網點開戶以及通過網絡、手機進行開戶，從市場上的反應來看，大型券商的開戶業務要比小券商熱鬧得多，前瞻認為，可為投資者提供全業務價值鏈和多功能服務的大型綜合券商以及低傭金、互聯網平臺完善的公司將最為收益，而長期受到地域保護的地方性券商則會受到明顯沖擊，一人多戶政策將打破證券公司對開戶人的獨有屬性，因此一人多戶制度將加速證券行業經紀業務傭金率下降，且價格戰有望拓展至融資融券。而地方性券商高于行業平均的傭金率將面臨相對于綜合性券商來說更為巨大的下調壓力，如果無法挖掘自身在其他券商業務方面的優勢，客戶流失將在所難免。

同時，對于市場監管也提出了巨大的要求。“一人多戶”只是技術層面的放開，離市場創新還有距離。不過，哪怕是市場微小的創新，也要求市場監管跟進。比如，根據現行信息披露規則，單個賬戶持有某上市公司的股票比例超過5%，就有義務披露，如果同一投資者的賬戶分散在不同券商，又當如何處理？只有市場監管即刻跟進，才能保證行業的健康發展。

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