哈藥股份擬約3億美元認購GNC約30萬股優先股

2018年2月14日，哈藥股份發布《關于終止重大資產重組的公告》稱，公司因實際控制人哈爾濱市國資委正在籌劃與哈藥集團有限公司(以下簡稱“哈藥集團”)相關的重大事項，于2017年9月28日起停牌。2017年10月19日，公司因控股子公司人民同泰正在籌劃重大資產重組事項，公司股票繼續停牌。此次籌劃資產重組是擬通過投資美國紐約證券交易所上市公司GNC Holdings， Inc.(以下簡稱“GNC”)股權及競標收購其中國區業務。最初的交易方案公司擬以控股子公司人民同泰為實施主體，通過多種方式(包括但不限于以支付現金認購優先股、可轉債、向其直接增資、收購中國區業務及各種方式結合)對GNC進行投資并取得GNC控制權。

經過多輪談判協商，公司控股股東哈藥集團與GNC未對控制權相關條款達成一致。根據最終的談判結果，交易范圍僅包含認購GNC優先股，交易金額降低至29995萬美元。公司將與GNC設立合資公司運營中國大陸地區業務，其中哈藥股份將持有合資公司65%的股權，GNC持有合資公司35%的股權。合資公司將擁有中國大陸地區GNC業務的獨家經營權，GNC將授予合資公司長期的獨家商標許可，允許合資公司在中國大陸地區獨家生產、銷售GNC產品。

GNC業績下滑卻頻頻被中資企業看上

這已經不是GNC第一次被中資企業看上，早在2010年來自上海的光明集團曾接近收購GNC，交易價值25億至30億美元，不過最終GNC選擇IPO方案，而光明食品集團公司選擇退出收購。

2016年10月，有消息稱，包括復星集團和中植資本國際有限公司在內的多家中國制藥企業表達了對GNC的收購興趣。時隔5個月后，2017年3月，外媒又有報道稱京東可能聯合哈爾濱譽衡藥業對美國保健品巨頭GNC進行競購。

圖表1：GNC多次被中資企業看上

資料來源：前瞻產業研究院整理

在受到中國資本青睞的同時，近年來GNC的業績表現卻不斷下滑。自2011年上市后的兩年，GNC總收入和凈利潤漲幅均有了很大提升。2011年總收入和凈利潤分別為20.72億美元、1.32億美元，次年上漲為24.63億美元及2.40億美元。2013年，GNC業績達到巔峰，收入和凈利分別達到26.64億美元、2.65億美元，而在此后的兩年，增速開始逐漸放緩，2015年凈利潤同比下降約15%。2016-2017年，公司營收連續下降，并連續兩年出現凈虧損。GNC收入放緩與近年來的業績波動與公司2015年遭遇的“保健品中添加違禁成分”有關，但最主要的原因是北美地區保健品市場近年來日趨飽和。

圖表2：2011-2017年GNC營收和凈利情況(單位：億美元)

資料來源：前瞻產業研究院整理

中國業務是GNC受資本青睞的主要原因

既然GNC業績不斷在走下坡路，為何依然受到中國資本的青睞呢，難道真的是因為中國人“人傻錢多”?當然不是，多家中資企業的收購計劃都將重點瞄準GNC中國大陸的業務，主要是因為與北美地區增長趨緩相比，中國大陸的保健品市場正呈現出快速增長的趨勢。

2015年，中國保健品市場規模約為1200億元，相比2005年的約450億元增長了2.7倍。縱觀全球，美國與中國占據了保健品市場的半壁江山。2005-2015年，中國保健品市場發展增速達到13%，居世界首位;美國市場規模排名第一，但增速僅為6%。根據前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國保健品行業市場前瞻與投資規劃分析報告》預測，2020年我國保健品市場規模將達到2350億元。

圖表2：2005-2020年我國保健品市場規模及預測(單位：億元，%)

資料來源：前瞻產業研究院整理

另一方面我國保健品市場的集中度較低，因此吸引了更多的企業進入，加劇了行業的競爭。消費者對本土保健品和營養補充劑產品信心不足，更偏向于選擇西方國家品牌。并且，隨著全球網絡化的到來，直銷和跨境電子商務成為中國保健品市場增長的重要來源。據阿里健康數據顯示，阿里健康海外旗艦店跨境進口保健商品遭遇瘋搶，2017年雙十一剛開始的10分鐘內，包括澳佳寶黃金孕婦營養素、swisse鈣、博朗耳溫槍、雅漾噴霧、貝德瑪藍水等41款產品售罄。因此為了順應消費者的偏好，許多中資企業都選擇與國外品牌成立合資公司或者直接收購國外保健品企業的方式來搶占更多的市場份額。

圖表2：2014-2016年中資企業對國外主要保健品企業投資兼并事件

資料來源：前瞻產業研究院整理

GNC同樣也是中國保健品市場快速增長的獲利者。區別于其本土業務的持續下滑，GNC在中國市場的表現相當亮眼。自2011年進入中國市場以來，在以天貓、京東為代表的中國的電商平臺上，GNC一直排在搜索和銷售榜的前列。2016年，GNC來自中國的收入增長了560萬美元。另一方面，GNC的市值不斷下跌。2016年10月24日，傳出復星有意收購時其股價為21.68美元，到2017年3月傳聞譽衡有意收購時其股價已跌去三分之二至7.16美元，對應到總市值則是跌去了10億美元，僅剩下不到5億美元。而到2018年2月17日，GNC的股價已經跌至4.40美元。因此對中資企業來說，此時收購美國老牌保健品企業GNC可以算是一樁劃算的買賣了。