近年來，由于冬季氣溫變暖，影響了消費者對冬季服裝的購買選擇，令以波司登為首的國產羽絨服企業經營壓力倍增。但另一方面，加拿大鵝羽絨服在國內市場異常火爆，表明羽絨服市場潛力依舊可觀。顯而易見，羽絨服市場正步入新常態，追求個性化、差異化、品質化的新消費趨勢快速崛起，國產羽絨服品牌需積極優化業務，調整產品線方向，以便在競爭中重新取得優勢。

加拿大鵝火遍全球、業績暴漲，發展勢頭強勁

加拿大鵝（Canada Goose）是一家已有60年的歷史加拿大服裝品牌，70年代品牌開始集中研發優質輕便的羽絨服；90年代以后，漸漸走入大眾的視野。2013年私募基金貝恩資本（Bain Capital）收購了大部分股權，并將這個品牌打造成“網紅”，風靡全球。

2017年3月16日，加拿大鵝同時在紐約證券交易所和多倫多證券交易所上市，實現了成立以來的跨越式發展。截至2018年3月22日收盤，加拿大鵝股價已翻倍，達到36.44美元。

1、業績表現

加拿大鵝紅遍全球的社交媒體，直接體現在其高速增長的業績表現上。據公開的財報數據顯示，2017財年，加拿大鵝總收入達到4.04億加元，同比增長38.8%， 固定匯率計漲幅為41.6%。2018財年前三季度，營收再次增長27.2%，達到2.67億加元。

圖表1：2015-2018年加拿大鵝營業收入增長情況（單位：百萬加元，%）

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

不過，因為上市費用和其它開支上升，加拿大鵝盈利受到一定影響。2017財年，加拿大鵝實現凈利潤為2160萬加元，同比下滑18.5%。在上述影響因素消除后，2018財年前三季度，加拿大鵝凈利潤大漲61.0%，達到6290萬加元。

圖表2：2015-2018年加拿大鵝凈利潤增長情況（單位：百萬加元）

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

此外，得益于電子商務和自營零售門店的直接面對消費者（DTC）渠道毛利潤的大幅增長，2017年財年毛利率大幅提至54.4%，2018財年前三季度毛利率繼續推高至63.6%。

圖表3：2015-2018年加拿大鵝毛利率增長情況（單位：%）

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

2、發展潛力

雖然目前服裝零售和批發市場大環境十分低迷，但加拿大鵝發展潛力依舊被廣泛看好，原因主要有以下三個方面。

首先，現有零售網絡規模小，具有很大提升空間。目前，加拿大鵝只有兩家位于紐約和多倫多的獨立門店，與其他競爭對手相比差距巨大。為此，加拿大鵝計劃在未來5-7年擴大門店數量規模，最終達到50家。另外，加拿大鵝僅在四個國家設有電商網站，數字銷售規模有望得以繼續提升。預計到2021年，線上銷售占比將達到24%。

圖表4：加拿大鵝門店數量增長規劃（單位：家）

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

其次，商品種類少，可拓展空間巨大。相比其他品牌，加拿大鵝的商品種類較少，僅有40種，主要競爭對手Moncler多達97種。因此，未來拓展商品種類將對其業績表現起到不小的促進作用。

圖表5：加拿大鵝及競爭對手商品種類數量對比（單位：種）

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

最后，拓展國際市場將成為加拿大鵝未來增長的主要動力。加拿大鵝一直以北美為主要市場，2016財年銷售額占比達到68.29%。但該公司真正的發展潛力卻來自于北美以外市場，尤其是以中國市場為主的亞洲市場。未來，加拿大鵝將加速在全球其它市場的擴張，其銷售規模有望再上臺階。

圖表6：加拿大鵝銷售額區域分布（單位：%）

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

3、競爭優勢

加拿大鵝能夠迅速躥紅，并取得高速增長，與其自身優勢有很大關聯。具體來說，加拿大鵝主要具備以下幾大優勢。

圖表7：加拿大鵝競爭優勢分析

資料來源：前瞻產業研究院整理

4、潛在風險

加拿大鵝面臨的風險主要有三點：一是公司發展迅速，如果無法以現有規模管理運營，有效實現業務增長，那么增長速度可能放緩；二是負債可能對財務狀況造成不利影響；三是動物保護主義者的抵制活動，將對公司業務造成負面影響。

波司登表現低迷、增長乏力，國產羽絨服何去何從？

相比名聲大噪的加拿大鵝，國產羽絨服巨頭波司登近年來表現平平。據公開的財報數據顯示，2017財年，波司登實現營業收入68.17億元，同比增長17.80%。雖然止住了前四年的下滑趨勢，但距離2013年、2014年的營收規模仍有不小距離。

圖表8：2013-2017年波司登營業收入統計

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

從營收增速來看，波司登與加拿大鵝高下立判。2017財年，波司登營收增速為17.80%，扭轉了負增長局面；加拿大鵝營收增速則為38.80%，繼續保持著兩位數的增長速度。

圖表9：波司登與加拿大鵝營收增長速度對比

資料來源：公司公報 前瞻產業研究院整理

在毛利率方面，加拿大鵝同樣吊打波司登。2016財年，加拿大鵝毛利率達到50.1%，一舉超過了波司登。2017財年，加拿大鵝毛利率再次提高至54.4%，同比上升4.3個百分點；同期波司登毛利率僅增長1.3個百分點，為46.4%。

圖表10：波司登與加拿大鵝毛利率對比

資料來源：前瞻產業研究院整理

作為國產羽絨服巨頭，與加拿大鵝相比，波司登業績表現不佳、增長乏力，這也是國產羽絨服企業當前發展現狀的縮影。未來，羽絨服行業仍將面臨消費增速下滑的大環境，來自國際品牌、網絡平臺以及新型消費渠道的多維度競爭壓力依舊。

同時，與國內品牌相比,國際品牌更具品牌號召力、快速反應能力、全球資源整合能力以及較成熟的快時尚品牌文化。國際企業的國內市場份額逐年增加,對國內羽絨服企業，尤其是對在一二線城市布局的服裝企業形成較大的沖擊。隨著國際品牌對國內羽絨服市場的不斷拓展以及向三四線城市下沉，國產羽絨服企業競爭壓力將持續加大。

對此，國產企業需把握未來羽絨服行業發展方向：首先，隨著冬季氣溫升高以及時裝與休閑品牌介入，消費者對時尚、個性訴求越發強烈，企業應進一步加強產品的個性化、時尚化；其次，隨著現有羽絨服市場的飽和，在時尚化基礎上加強細分開拓市場也將成為羽絨服市場發展的必然趨勢，企業產品應更專業化復雜交叉細分，使生產的產品能夠最大化的滿足各類消費者的需求；最后，積極擴展市場渠道也將成為國產羽絨服企業發展的一大途徑，尤其是國內農村市場和國際新興市場。

以上數據及分析均來自于前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國服裝零售行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。