軍民融合產業基金迅速發展，二級市場民參軍權重持續提升

在國家政策的支持下，央企、地方政府以及部分企業均成立了不同規模的軍民融合產業基金，其中中央企業國創投資引導基金和國華基金的總規模高達1500億元和1000億元，基金主要用來支持軍工企業軍事技術轉移轉化，促進軍工資產證券化，軍民融合企業產業投資等。

軍民兩用技術交易中心鋪就軍民融合科技成果轉化快捷通道，解了制約成果轉移轉化通道軍地信息不對稱、體制機制不健全等瓶頸問題。目前全國建有國家軍民兩用技術交易中心和河北省軍民兩用技術交易中心。2018年，國家軍民兩用技術交易中心將在青島等地增設分中心。

圖表1：截至目前全國軍民兩用技術交易中心建設情況

資料來源：前瞻產業研究院整理

民參軍公司可通過IPO、借殼、并購進入二級市場，同時部分民營企業通過技術引進或業務領域延伸轉型為民參軍企業。截至目前，二級市場民參軍權重持續提升。

圖表2：部分民參軍公司進入二級市場方式

資料來源：前瞻產業研究院整理

除去對民參軍企業下游型號成長性的研究以外，技術、渠道和并購整合能力三個維度的實力決定了民參軍企業是否能夠持續成長。

1、技術。技術是民參軍企業核心競爭力。由于民參軍企業軍品業務多為配套類產品，在軍民融合深化背景下，配套類企業越來越多向民口放開；軍改后，通過競爭擇優招標形式決定訂單歸屬的比例有望持續提升。具有技術優勢的企業有望成為擇優競標的受益者；具有深厚技術儲備的公司有望在產品型號、產品領域上持續擴展，提高公司持續成長性；此外，高技術壁壘也是公司利潤率的保障。

2、渠道。渠道決定了能否了解軍方需求、建立信任關系進而獲取訂單。過去軍工采購體系較為封閉，軍民融合體系仍不成熟，軍民融合體系普遍存在信息交流不暢、法律法規不健全等問題，渠道曾是民參軍企業進入軍工市場最大的壁壘。隨著軍民融合深化，渠道壁壘逐步降低；但在了解軍方對裝備需求和建立良好的信任關系上，渠道的作用依然必不可少。

3、并購整合能力。并購與整合是軍工公司持續做大的必經途徑。軍工產品種類較多、不同領域技術壁壘較高，通過內生增長進行產品線擴張壁壘較高；并購是企業擴張的快速途徑。冷戰后，美國的軍工公司間大量并購整合，從幾十家防務集團逐步形成了現在洛馬、波音、雷神、諾斯羅普格魯曼、通用動力五大防務集團。對于軍工企業而言，并購和整合是貫穿企業成長中的必經途徑。

圖表3：民參軍潛在龍頭的基本素質

資料來源：前瞻產業研究院整理

信息化是發展常態，無人機將成重要趨勢

隨著科技不斷進步、技術手段不斷升級，信息化在戰爭中將會發揮更加重要的作用。通過分析近十年來幾場局部戰爭的特點，可以清晰地發現信息化元素已滲透入戰爭的各個環節。

常規意義上的信息化戰爭是指信息時代的基本戰爭形態，是信息化軍隊在陸、海、空、天、信息、認知、心理七維空間，運用信息、信息系統和信息化武器裝備進行的戰爭。從現代歷次戰爭的演變來看，精確制導武器、C4ISR指揮自動化系統得到大規模應用，信息化已經成為現代戰爭的標志特征之一。

無人機是無人化作戰最重要的領域之一。未來無人作戰飛機不僅會在戰場上與有人戰斗機并肩作戰，甚至在某些條件下還可能完全替代有人戰斗機，成為未來空中作戰的主力裝備。無人機不僅能實施空中偵察、戰場監視和戰斗毀傷評估等任務，而且能執行壓制敵方防空系統、對地攻擊、對空作戰等任務。我們估計無人戰斗機投入現役可能只需要5-10年的時間，10年后部分軍事強國主力作戰飛機中無人機的比例可能超過30%。

圖表4：無人機的主要類型和用途

資料來源：前瞻產業研究院整理

無人機全球市場增長態勢良好，未來前景廣闊。根據前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國無人機行業市場需求預測及投資戰略規劃分析報告》測算，到2023年，全球市場空間596億美元，其中軍用無人機市場規模將有望達到481億美元。

圖表5：2013-2023年全球無人機市場及軍用無人機市場規模及預測（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

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