熱電聯產行業主要上市公司：恒盛能源(605580)、寧波能源(600982)、世貿能源(605028)、新中港(605162)、大連熱電(600719)、協鑫能科(002015)、杭州熱電(605011)、福能股份(600483)、長青集團(002616)、內蒙華電(600863)、建投能源(000600)、九洲集團(300040)、天富能源(600509)等。

本文核心數據：協鑫能科電力及供熱業務營收情況、建投能源電力及供熱業務毛利率水平等。

1、協鑫能科VS建投能源：熱電聯產業務布局歷程

建投能源是河北省最大的獨立發電公司，參控股發電機組為區域電網的重要電源支撐。截至2020年底，公司控股發電機組主要集中于河北南部電網，控制裝機容量占河北南部電網的23.16%。

成立以來，協鑫能科一直聚焦綠色能源運營和綜合能源服務，在穩健發展清潔能源及熱電聯產業務的同時，繼續從能源生產向綜合能源服務轉型，2021年，公司已成長為“全球新能源500強世界第四、中國第一”。

2、熱電聯產業務布局及運營現狀：建投能源更勝一籌

——熱電聯產機組：建投能源裝機容量大幅超過協鑫能科

從2019-2020年兩家企業的熱電聯產機組裝機情況來看，建投能源裝機容量超過協鑫能科兩倍多。2020年，協鑫能科熱電聯產裝機容量達297.91萬千瓦，建投能源裝機量則達到765.00萬千瓦。

注：據建投能源公司年報，公司熱電聯產機組占總機組的90%，該熱電聯產機組裝機容量數據為總裝機量乘以90%計算所得。

2020年，兩家企業的計劃裝機容量相差不大。截至2020年底，協鑫能科在建項目的計劃裝機容量達52.4萬千瓦，建投能源在建項目的計劃裝機容量達70.0萬千瓦。

——電力銷量：建投能源更高，但差距不斷縮小

從2018-2020年兩家企業的電量銷售情況來看，建投能源的電量銷售情況穩定超過協鑫能源，2020年，協鑫能科銷售電量156.40億千瓦時，建投能源銷售電量365.03億千瓦時。但從變動趨勢來看，三年來，協鑫能科的電量銷售總量呈不斷增長趨勢，但建投能源的銷售量呈下跌趨勢。

2018-2020年，從兩家企業的電價情況來看，電價較為穩定，三年來微微有所下降。2020年，協鑫能科的電價為0.50元/千瓦時，建投能源的平均電價為0.30元/千瓦時，協鑫能源平均電價較高的原因主要為公司業務包含部分風電、生物質發電和固廢垃圾發電等新能源發電方式，成本增加。

注：電價由兩家公司的電力營收除以電力銷售量所得。

——蒸汽銷量：建投能源更高

2018-2020年，兩家企業的蒸汽銷量均呈不斷增長趨勢。2020年，建投能源蒸汽銷量達1831.51萬噸，協鑫能科蒸汽銷量達到1541.86萬噸。

注：建投能源未公布其蒸汽銷量情況，數據為根據1噸蒸汽由2.7吉焦做功產出計算所得，與實際數據有所出入。

3、熱電聯產業績對比：建投能源營收規模領先，但供暖業務相對較弱

從協鑫能科和建投能源的熱電聯產業務營收情況來看，2018-2020年，建投能源的電力及供熱業務一直超過協鑫能科，但協鑫能科的電力及供熱業務營收呈不斷增長趨勢，兩家企業的熱電聯產業務營收差距在不斷縮小。2020年，協鑫能科的電力及供熱業務營收達108.00億元，建投能源的熱電聯產業務營收達138.54億元。

分別從兩家公司2020年電力和供熱情況來看，協鑫能源供熱業務營收超過建投能源，而建投能源電力業務營收超過協鑫能科。在電力營收方面，2020年協鑫能源電力營收達78.72億元，建投能源達117.73億元;在供熱業務方面，2020年協鑫能科供熱業務營收達29.29億元，建投能源則為15.12億元。

從兩家企業的發電業務毛利率水平來看，2018-2020年，建投能源的毛利率水平高于協鑫能科，但兩者差距不大。2020年，協鑫能科的發電業務毛利率為23.82%，建投能源的發電業務毛利率為26.59%。

從兩家企業供暖業務的毛利率水平來看，2018-2020年建投能源的供暖業務毛利率為負值，而協鑫能科則大幅領先，2018-2020年毛利率維持在16%-19%之間。2020年，協鑫能科的供暖業務毛利率為18.77%;建投能源的供暖業務毛利率為-11.10%，雖然為負值，但三年來，建投能源的供暖業務毛利率有提高的趨勢。

4、前瞻觀點：建投能源為中國“熱電聯產之王”

在熱電聯產行業中，熱電聯產機組裝機容量決定了公司的生產能力，電力和蒸汽銷量顯示了公司的市場占有率水平，而熱電聯產業績能反應公司的經營概況。基于前文分析結果，前瞻認為，建投能源在電力及蒸汽產量、銷量、以及業績方面均占有優勢，目前是我國熱電聯產上市企業中的“龍頭”。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國熱電聯產行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

更多深度行業分析盡在【前瞻經濟學人APP】，還可以與500+經濟學家/資深行業研究員交流互動。