行業主要上市公司：冰輪環境(000811);雪人股份(002639);海容冷鏈(603187)等

本文核心數據：冷庫業務收入、冷庫業務毛利率、冷庫產品產銷量等

1、冰輪環境VS雪人股份：冷庫業務布局歷程

從兩家龍頭企業的布局來看，冰輪環境布局時間較早。1956年冰輪環境公司成立，并于1998年上市，成為我國最早上市的冷庫行業公司之一。2004年通過中國首批制冷設備生產許可審查，成為可以生產大、中、小型開啟式、半封閉及全封閉螺桿壓縮機的企業，并在2014年進行國內公司的收購，進一步拓寬公司產品線。而雪人股份成立于2000年，并于2011年上市。2014年公司的SRM、RefComp兩大品牌螺桿壓縮機量產，啟動螺桿膨脹機的研發與制造。兩家龍頭企業的布局歷程如下：

2、冷庫業務布局及運營現狀：冰輪環境略勝一籌

——冷庫業務：雪人股份冷庫相關產品種類較多

從兩家龍頭企業的冷庫業務布局來看，雪人股份的冷庫相關產品較多，主要包括螺桿壓縮機(組)系列、制冰機、活塞壓縮機系列、空氣冷卻機等。冰輪環境的冷庫相關產品主要包括螺桿壓縮機(組)系列、工藝冷卻機組及各類壓力容器設備等。兩家龍頭企業的應用領域大致相同，都可應用于食品冷加工及保險等領域。

再從兩家公司業務結構來看，冰輪環境業務主要包括工業產品銷售、工程施工、材料銷售等，其中工業產品銷售是冰輪環境主要收入來源，2021年工業產品銷售實現營業收入40.13億元，占比達75%。

雪人股份業務主要包括制冷設備生產制造及其他、油氣技術服務及中央空調系統銷售安裝，其中制冷設備生產制造及其他是雪人股份的主要收入來源，2021年雪人股份制冷設備生產制造及其他實現營業收入12.50億元，占比達62%。具體結構如下：

再從兩家公司銷售區域的對比來看，兩家主要的業務收入均來自國內收入。2021年冰輪環境實現國內業務收入45.73億元，占比達84.94%;雪人股份實現國內業務收入17.88億元，占比為89.01%。

——冷庫相關產品產銷量對比：雪人股份產銷量領先

從2017-2021年兩家公司冷庫相關產品的產量變動情況來看，冰輪環境冷庫產品的產量保持直線上升態勢，雪人股份冷庫產品產量則呈現波動增長態勢，但始終領先于冰輪環境。2021年，冰輪環境及雪人股份的冷庫產品產量分別達到及1.51萬臺/套及2.02萬臺/套。

2017-2021年兩家公司產銷量基本保持平衡狀態，銷量變化情況基本同產量變化情況。雪人股份冷庫相關產品的銷量始終領先于冰輪環境冷庫相關產品的銷量，2021年，冰輪環境及雪人股份分別實現冷庫產品銷量1.48萬臺/套及1.96萬臺/套。

——冷庫業務研發投入：冰輪環境投入金額較高

從兩家公司研發投入金額來看，冰輪環境在2017-2021年間，研發投入金額保持波動上升態勢，2021年研發投入金額1.9億元，同比增長8.6%。雪人股份在2017-2021年間，研發投入金額為波動變化態勢，2021年研發投入金額為1.14，較上年度有所下滑。由此來看，冰輪環境在研發投入方面表現更好。

3、冷庫業務業績對比：冰輪環境處于領先水平

從兩家公司冷庫業務的營業收入來看，冰輪環境在2018-2021年間均保持領先地位。2021年兩家公司分別實現冷庫業務營業收入40.13億元及12.50億元，較上年度均有所增加。

再從兩家公司冷庫業務的毛利率來看，2018-2021年間，兩家公司冷庫業務毛利率均有所下降，但冰輪環境的毛利率始終保持領先。2021年，冰輪環境及雪人股份的毛利率分別為24.67%及12.15%。

4、前瞻觀點：冰輪環境更勝一籌

在冷庫行業中，冷庫業務板塊決定了公司業務布局的范圍;冷庫產品體現了公司生產制造能力;冷庫的研發投入是公司冷庫業務發展的推動因素，而冷庫業績能反應公司的經營概況。基于前文分析結果，前瞻認為，冰輪環境因在冷庫研發投入、業務業績方面占有優勢，目前是我國冷庫企業中的“龍頭”。

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