死而不退謂之僵尸公司，讓僵尸公司退出市場，證監會發布了新規則。

新規則引人關注的是強制退市與賠償機制，隱含的信息對稱，以及未來的民事賠償機制，反映了股票市場的未來發展方向。信息披露的準確與民事賠償制度，將逐漸成為證監會對上市公司的監管重點。

眾所關注的主動退市制度，只具有政策象征意義，由于A股市場具有殼資源溢價，調整數據輕而易舉，主動退市成為常態需要新股發行市場化成為常態，也許還需要十年甚至更長的時間。在可見的時間內，劣質股被借殼仍將成為常態。為了鼓勵主動退市，證監會對主動退市公司恢復上市開辟了綠色通道。

強制退市制度有股本、股權分布、活躍度、收盤價、凈資產等硬性指標，只要觸及這些指標的紅線上市公司就“陣亡”。這是借鑒了美國等成熟市場的做法，讓已失去市場交易價值的“劣幣”們離開市場，為市場新生力量騰出空間。

從此次上市的新股就可以看得出來，證監會監管的重點轉到了信息披露的準確性，除了這些硬指標紅線，新規對信息披露、欺詐上市公司實行一票否決制，規定“對欺詐發行公司實施暫停上市”，“對重大信息披露違法公司實施暫停上市”，在暫停上市后，“對于上述因受到證監會行政處罰，或者因涉嫌犯罪被依法移送公安機關而暫停上市的公司，在證監會作出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內，證券交易所應當作出終止其股票上市交易的決定”。

公司可以業績近兩年由高到低，只要符合上市規則，就沒問題，最近上市的一些公司近期的業績并沒有節節攀升，但造假上市、信披欺詐，對不起，實行一票否決制。不是說京東一季度虧損還能在美國上市嗎，因為京東披露的信息是正確的，沒有造假，京東的前景是比較明確的，市場可以給予相對準確的估值，未來中國的創業板走上類似于京東這樣的公司在美國走的路。

以往退市制度“自我創造”了一大批反對者，主要由普通投資者構成。你這邊上市了，爆炒了，圈完錢了，然后被裁定信披違規、中止上市，已經套現的大股東屁股一拍走人，剩下滿地哭爹喊娘的投資者找證監會交易所要活命錢，換成誰都會犯怵。因此，我國香港證監會對洪良國際的處罰，重要的就是凍結資金還給普通投資者。

這次證監會為這一巨大漏洞打上了補丁，第（二十二）條規定，“明確重大違法公司及相關責任主體的民事賠償責任。上市公司存在本意見規定的重大違法行為，公司及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等相關責任主體，應當按照《證券法》、《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》的規定，賠償投資者損失；或者根據信息披露文件中的公開承諾內容或者其他協議安排，通過回購股份等方式賠償投資者損失”。

公司退市投資者找公司沒有用，不是破產清算了賠償給了優先債權人，沒有股票投資者什么事兒，就是值點錢的資產早就被轉移走了，投資者獲得的是一個高負債的空殼。現在責任主體不在公司，而是公司里面的人，如控股股東、實際控制人等，誰獲利誰賠償。

不過，這個補丁打得還不夠大，對A股市場的交易各方的信用，我們都不能過于樂觀，如果現金、值錢的固定資產全部轉移走了，高管的家屬也全部移民，高管要錢沒有、要命一條，以叢林規則行事，投資者恐怕難以與土匪抗爭。因此，對于造假上市或者信披欺詐的協同作惡者，比如投行、比如會計師事務所，絕不能輕輕放過。萬福生科就是由平安證券對投資者進行了補償，這家公司一無所有，公司法人也一無所有，中介機構難辭其咎。至于中介機構與公司之間的帳，日后由法律來清算。只有嚴厲的經濟處罰，才能讓會計師事務所真正不做假帳，投行不會成為教唆者，道德說教太輕飄。

證監會所得很對，中國股市成為成熟市場，需要法律、文化等各方面的配套，證交所被賦予了更多的責任，無論是依法終止其股票上市交易，針對不同板塊，在上市條件中規定不同的股本總額要求，都是證交所的權利與責任。因此，理順監管者與交易所之間的關系十分重要，我們不能天真的設想交易所的道德純潔度高于證監會。

最后，法律是底線，一個沒有和解機制、不允許集體民事訴訟，有意給股票市場投資者設置維權的高門檻，把投資者折騰到精疲力竭的市場，是沒有法律底線的市場。