中國(guó)匯率有風(fēng)險(xiǎn)，但不大。

10月23日，國(guó)家外匯管理局公布了9月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，9月銀行結(jié)售匯連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)逆差，逆差規(guī)模由上個(gè)月51億元人民幣擴(kuò)大至1006億元人民幣，較八月的9億逆差額整整擴(kuò)大了20倍之多。三季度末的外匯儲(chǔ)備較二季度末減少了約1000億美元，是時(shí)隔兩年多后我國(guó)外匯儲(chǔ)備再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從外匯局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，9月銀行代客和自身結(jié)售匯出現(xiàn)“雙逆差”。

一系列數(shù)據(jù)產(chǎn)生一個(gè)疑問(wèn)：一大波外資是否正在外逃?

國(guó)家外匯局對(duì)于這1000億的差額的解釋是：不要慌，只是賬面變動(dòng)。解釋口徑為主要是因?yàn)槊涝獏R率在國(guó)際市場(chǎng)上走強(qiáng)引起的匯率折算變化。今年三季度，美元指數(shù)上升7.7%，美元升值就會(huì)導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí)金額減少。

據(jù)估計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的比重在2/3左右，歐元等其他貨幣約1.33萬(wàn)億美元，如果參照三季度美元指數(shù)升值7.7%，即相當(dāng)于其他貨幣貶值7.15%，即約縮水950億美元。基本吻合外匯儲(chǔ)備減少1000億美元的情況。

張庭賓先生認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)不能完全掩蓋近幾個(gè)月來(lái)國(guó)際熱錢大量外流的現(xiàn)狀。2014年6~9月，中國(guó)貿(mào)易順差分別為316億、473億、498.3億和310億美元，合計(jì)1597.3億美元;FDI分別增加144.2億、78.1億、72億和90.1億美元，合計(jì)384.4億美元。它們轉(zhuǎn)化為外匯占款應(yīng)為約 1.22萬(wàn)億元人民幣與實(shí)際的-804億元人民幣相比差了約達(dá)2112億美元。算上統(tǒng)計(jì)口徑的不同，實(shí)際的差額更大，可能外流數(shù)額更多。

人民幣匯率升值尚且資金外流，一旦人民幣匯率跟隨經(jīng)濟(jì)一起下行，風(fēng)險(xiǎn)更大。近階段來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不令人滿意，投資降溫、企業(yè)盈利增速下降、市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期減弱都是熱錢外流的因素。

不必過(guò)于夸大熱錢流出對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊，目前人民幣價(jià)格維持在高位，階段性強(qiáng)勢(shì)還將繼續(xù)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備足夠。對(duì)于政府而言，“一切盡在掌握”。

為了減少持有巨額美元儲(chǔ)備對(duì)人民幣匯率的擾動(dòng)，央行屢次為外匯儲(chǔ)備減肥。目前外匯結(jié)售匯下降是暗中鼓勵(lì)的結(jié)果，以降低貨幣水位的壓力。今年第一季度外匯儲(chǔ)備3.95萬(wàn)億美元，第二季度3.99萬(wàn)億美元。第三季度或?qū)⒊^(guò)四萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備并非越多越好，巨額的外匯儲(chǔ)備給人民幣也造成了巨大的升值壓力，今年5月，李克強(qiáng)總理在非洲出訪時(shí)，坦率表示，“比較多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是我們很大的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗兂杀緡?guó)的基礎(chǔ)貨幣，會(huì)影響通貨膨脹”，通脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫，政府宏觀調(diào)控的被逼到墻角，空間越來(lái)越逼窄。近幾年鼓勵(lì)企業(yè)向外投資，人民幣國(guó)際化，以解除強(qiáng)制結(jié)售匯作準(zhǔn)備，已成為既定戰(zhàn)略。

外管局10月16日公布數(shù)據(jù)，8月份銀行結(jié)售匯逆差51億元人民幣，境內(nèi)銀行代客涉外收付款逆差752億元人民幣，短期資本可能通過(guò)資本項(xiàng)目流出中國(guó)，這也與政府鼓勵(lì)對(duì)外投資的方向一致。

另有傳言稱央行將這一千億美元轉(zhuǎn)撥給了中投，或者醞釀第二中投，用外匯儲(chǔ)備通過(guò)中投或第二中投做一些戰(zhàn)略性投資。

外儲(chǔ)注入中投的可能性不大。中投作為主權(quán)基金非常醒目，需要財(cái)政部發(fā)行同等數(shù)目的國(guó)債，向央行外管局購(gòu)買外匯儲(chǔ)備作為資本金，中投成立時(shí)由財(cái)政部發(fā)行了15000多億人民幣的特別國(guó)債向央行外管局購(gòu)買2000億美元作為注冊(cè)資本金。中投曾在2011年、2012年分別獲得央行2000億及300億美元的注資。注資中投需要央行、財(cái)政部最終是最高層的戰(zhàn)略決策，目前在中投帳面、債券市場(chǎng)等方面并無(wú)反應(yīng)。成立第二中投需要大費(fèi)周章，難度不在上一輪成立中投之下，目前沒(méi)有必要大動(dòng)干戈。

中投公司的帳面業(yè)績(jī)目前看起來(lái)不錯(cuò)，交出了一份還算過(guò)得去的答卷：2013年境外業(yè)務(wù)上年凈收益率達(dá)9.33%; 2012底，公司境外投資組合全年收益率達(dá)到10.60%，自公司成立以來(lái)的累計(jì)年化收益率為5.02%。

但是舉國(guó)體制大投資成為國(guó)際市場(chǎng)目標(biāo)，并不是個(gè)好辦法，也許最好的辦法不是辦N個(gè)中投，從根本上說(shuō)，分散風(fēng)險(xiǎn)、提高使用效率的方法是，“藏匯于民、藏匯于企”，目前外匯儲(chǔ)備下降部分原因就是藏匯于民間。如果有5萬(wàn)億外儲(chǔ)4萬(wàn)億在民間，外匯儲(chǔ)備不再成為壓力，中國(guó)的人民幣也就成功國(guó)際化了。

衡量外匯儲(chǔ)備變化風(fēng)險(xiǎn)的看點(diǎn)在于，大量企業(yè)走出去，是否能夠成為有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際企業(yè)，還是送錢出去白給肥貓們花?國(guó)民持外匯出境，是為了游學(xué)長(zhǎng)見(jiàn)識(shí)讀書(shū)，還是失去信心一去不回?