據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，從11月24日至12月4日，盡管最后一個(gè)交易日出現(xiàn)調(diào)整，但16個(gè)銀行股的平均漲幅已達(dá)20.1%，其中光大銀行、交通銀行、民生銀行，漲幅分別為44.7%、39.7%、37.3%。銀行股的狂飆，讓持有其他板塊股票的投資者有一種“滿倉(cāng)踏空”的糾結(jié)心態(tài)。

與此同時(shí)，銀行股的每日交易額也在逐步攀升。同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從11月27日至12月4日的6個(gè)交易日中，16只上市銀行股的成交總額分別為376.3億元、770.2億元、682.9億元、713.9億元、831.9億元、785.1億元。另外，以國(guó)泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券等多家主力券商近期均對(duì)銀行股給出了明確的買(mǎi)入信號(hào)。

很多人可能覺(jué)得奇怪，自打降息以來(lái)兩個(gè)星期不到，位高權(quán)重的銀行股板塊整體漲了30%，整個(gè)市場(chǎng)咋都成了銀行、券商股板塊獨(dú)步天下了呢?如果將券商股上漲歸咎于，成交量的逐步放大，券商傭金收入暴增，但是向來(lái)行業(yè)景氣度與走勢(shì)呈現(xiàn)反比的銀行股，咋會(huì)如此任性的上漲呢?對(duì)此專家們給出了三點(diǎn)理由：

其一，銀行股板塊被嚴(yán)重低估了。目前，中國(guó)銀行業(yè)的市凈率 (PB)基本是歷史最低水平，平均只有1倍左右，五大行有的還不到1倍，股份制銀行也就1倍左右。這對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)無(wú)疑是機(jī)會(huì)。

也就是說(shuō)即便以后銀行實(shí)施國(guó)資改革，也是按這個(gè)凈資產(chǎn)來(lái)估算的，你去入股，可能還有溢價(jià)比凈資產(chǎn)還高，但現(xiàn)在在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)，卻相當(dāng)于凈資產(chǎn)的價(jià)格，或者還要更低。這應(yīng)該是銀行股被價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的重要原因。

其二，銀監(jiān)會(huì)可能會(huì)對(duì)存貸比作出新的調(diào)整。貸存比是指商業(yè)銀行貸款總額除以存款總額的比值，從銀行盈利的角度講，貸存比越高越好。如果非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款納入一般性存款，理論上的最大值是釋放7.4萬(wàn)億人民幣信貸;如果金融機(jī)構(gòu)同業(yè)往來(lái)納入存貸比統(tǒng)計(jì)口徑，貸存比調(diào)整5%，測(cè)算將立即帶來(lái)5.5萬(wàn)億左右新增信貸額度空間，增強(qiáng)商業(yè)銀行的信貸供給能力。這意味著，銀行的可貸資金增加，贏利能力也會(huì)增強(qiáng)。

其三，現(xiàn)在無(wú)論是城商行、農(nóng)商行，還有股份制上市銀行，個(gè)個(gè)都活得很滋潤(rùn)，16家上市銀行更是賺錢(qián)賺到不好意思的程度了。利率市場(chǎng)化和中國(guó)步入降息周期這都對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)皆是重大利好。只不過(guò)之前銀行股在A股市場(chǎng)卻長(zhǎng)期趴在低位，實(shí)在有悖常理，而現(xiàn)在銀行股的大漲，是對(duì)其估值的再修復(fù)，投資價(jià)值的肯定。

但是筆者認(rèn)為，券商之所以力推薦銀行股，機(jī)構(gòu)投資者之所以通過(guò)融券高杠桿方式，肆意拉升銀行股，并非他們有多么看好銀行股的未來(lái)，只是其手中握有太多的銀行股，面對(duì)既將到來(lái)的惡劣經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)拉升和唱多銀行股，在高位對(duì)其進(jìn)行減持變現(xiàn)，這不吝是睿智之舉，但最終的倒霉蛋一定是廣大的中小投資者。

數(shù)據(jù)顯示，本周滬深兩市融資融券金額已經(jīng)超過(guò)8400億元，其中融資金額就超過(guò)8400億元，占比超過(guò)99%。而機(jī)構(gòu)投資者都是通過(guò)將融資來(lái)的資金，主要用在了推升銀行股板塊之上。我們看到石化雙雄如此大的權(quán)重股昨日都已漲停，從歷次經(jīng)驗(yàn)分析,本輪行情已經(jīng)接近尾生。這次機(jī)構(gòu)投資者減持銀行股籌碼的戲法玩得如火純青。而筆者因何極度看空銀行股板塊呢?

首先，銀行股板塊之所以會(huì)長(zhǎng)年趴在低位，并不是市場(chǎng)故意忽視其真實(shí)的價(jià)值，而是對(duì)其未來(lái)表示擔(dān)憂。銀監(jiān)會(huì)11月15日披露的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)7669億，較上季末增加725億，增加速度創(chuàng)2005年以來(lái)新高。這也是不良貸款連續(xù)第十二個(gè)季度上升。這還不包括銀行的表外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

更讓我們擔(dān)憂的是，決策層推出了存款保險(xiǎn)制度和房貸證券化(MBS)，這兩項(xiàng)改革措施，其實(shí)都說(shuō)明了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)正在上升。存款保險(xiǎn)制度的推出，說(shuō)明中央政府不再為銀行存款背書(shū)，潛臺(tái)詞是銀行的不死神話已經(jīng)終結(jié)，銀行可以走向破產(chǎn)清算之路。

而房貸證券化，就是決策層希望將銀行過(guò)去積累下來(lái)可能存在風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)貸款一并打包，拋給債券市場(chǎng)，由債券市場(chǎng)的投資者來(lái)承擔(dān)。當(dāng)然房貸證券化也是希望給銀行注入新的流動(dòng)性，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。所以在金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)陡增的情況下，銀行股的大漲，更多可能是機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)拉高指數(shù)的方式出逃!

再者，很多人把利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，說(shuō)成是對(duì)銀行業(yè)的重大利好。我們從這次非對(duì)稱降息來(lái)看，央行是在刻意的降低銀行業(yè)的利差空間。根據(jù)最新消息稱，由于年末攬儲(chǔ)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)的來(lái)臨，除了中小銀行將存款利率一浮到頂外，五大銀行馬上也要緊隨其后。所以利率市場(chǎng)化是對(duì)于常年浸潤(rùn)在較高存貸利差之中，不思創(chuàng)新和進(jìn)取的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)是超級(jí)利空。

此外，存款保險(xiǎn)制度也會(huì)吞噬一部分銀行業(yè)的利潤(rùn)。數(shù)據(jù)還顯示，2013年末銀行業(yè)存款總額107萬(wàn)億，若以國(guó)際上較低的保險(xiǎn)費(fèi)率0.05%作為中國(guó)平均保險(xiǎn)費(fèi)率，2013年銀行業(yè)需繳納存款保險(xiǎn)費(fèi)535億元，這將使銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速下降近3個(gè)百分點(diǎn)。在整個(gè)銀行業(yè)利潤(rùn)增速放緩的大環(huán)境下，3個(gè)百分點(diǎn)的影響是比較顯著的。

最后，銀行業(yè)是周期性行業(yè)，之前是靠著較高的壟斷利差，才賺得盆滿缽滿。所以在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期(比如2009年-2011年)，銀行業(yè)將信貸擴(kuò)張發(fā)揮到極致，但是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，就算管理層在不久將來(lái)調(diào)整了存貸比，恐怕銀行業(yè)出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，也不敢將大量的資金肆意放貸了。這就可以解釋銀行間貸幣市場(chǎng)利率壓得很低，但是信貸市場(chǎng)利率卻仍然很高的根本原因。所以在多重因素的疊加之下，未來(lái)銀行業(yè)的利潤(rùn)空間肯定會(huì)受到擠壓。

銀行股出現(xiàn)集體暴漲，將其推升幕后黑手是機(jī)構(gòu)投資者和券商(通過(guò)融資融券這種加杠桿方式)。其實(shí)，機(jī)構(gòu)投資者們并不是對(duì)銀行股情有獨(dú)鐘，而是他們看到了未來(lái)銀行股的盈利能力下降、金融風(fēng)險(xiǎn)正在上升，估值即將被重新評(píng)估。但令人尷尬的是，機(jī)構(gòu)投資者和券商手中恰恰掌握著大量銀行股籌碼，所以現(xiàn)在通過(guò)拉高出貨自救，也不失為明智之舉。只是苦了盲目跟風(fēng)追高的中小投資者為這場(chǎng)盛宴買(mǎi)單了。