昨日(1月27日)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)64715.3億元，比上年增長(zhǎng)3.3%，增速比前11月回落2個(gè)百分點(diǎn)，比上年回落8.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，12月份實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8507.3億元，同比下降8%，降幅比11月份擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下歷史最大降幅。

有專(zhuān)家認(rèn)為，2014年12月企業(yè)利潤(rùn)增速延續(xù)了11月以來(lái)的下滑趨勢(shì)，內(nèi)需收縮和物價(jià)通縮仍是主因。而筆者認(rèn)為，PPI延續(xù)跌勢(shì)、匯豐PMI繼續(xù)位于收縮區(qū)間，但產(chǎn)出指出和新訂單指數(shù)卻重新返回榮枯線之上，這也表明了工業(yè)生產(chǎn)有量上的回升，但無(wú)價(jià)格的提高，短期內(nèi)利潤(rùn)增速難言樂(lè)觀。

面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)深陷通縮泥潭，央行在去年11月底宣布了兩年來(lái)的首次降息，本意是降低制造業(yè)的生產(chǎn)成本，但是大量的流動(dòng)性卻偏偏進(jìn)入股市，反而通過(guò)加杠桿的方式將股市的投機(jī)引向極致。顯然本輪降息不僅沒(méi)有達(dá)到央行預(yù)期的目的，反而使工業(yè)企業(yè)生存環(huán)境更加險(xiǎn)惡了。

無(wú)奈之下，央行只能進(jìn)行“短松長(zhǎng)緊”策略。昨天，央行進(jìn)行了300億7天逆回購(gòu)和300億28天逆回購(gòu)操作，招標(biāo)利率分別為3.85%和4.8%。這是繼1月22日實(shí)施500億7天逆回購(gòu)后的再度寬松加碼。同時(shí)，通過(guò)逆回購(gòu)的方式給貨幣市場(chǎng)注入流動(dòng)性，意在壓低貨幣市場(chǎng)利率。但筆者認(rèn)為，在銀行間貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)割裂的情況下，即使央行將貨幣市場(chǎng)利率壓得再低也是徒勞無(wú)功。面對(duì)“實(shí)冷金熱”的畸型現(xiàn)狀，我國(guó)政府該如何應(yīng)對(duì)呢?

首先，堅(jiān)決讓股市去杠桿化，試想股市在半年時(shí)間內(nèi)，大漲千點(diǎn)左右，誰(shuí)還愿意再去做工業(yè)生產(chǎn)這份苦差使呢?雖然很多股民在埋怨自己“滿倉(cāng)踏空”，但是股市賺錢(qián)效應(yīng)還是十分誘惑人。更何況門(mén)檻幾乎為零的融資融券業(yè)務(wù)，又使資本市場(chǎng)的投機(jī)杠桿用到極致。

而另一邊，工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)卻因國(guó)內(nèi)外需求衰弱，加上庫(kù)存積壓甚重，使其整體價(jià)格在不斷回落，再加上工業(yè)企業(yè)各項(xiàng)成本的不斷提高，工業(yè)企業(yè)的盈利能力已愈加衰弱。現(xiàn)在的狀況是，即使央行全面放松貨幣，工業(yè)企業(yè)的投資意愿也不強(qiáng)烈。所以我們既要讓股市去杠桿化，又要讓工業(yè)企業(yè)有利可圖，這樣“實(shí)冷金熱”的失衡狀況才能有效打破。

再者，加快利率市場(chǎng)化改革的步伐。一直以來(lái)，國(guó)有銀行始終對(duì)制造業(yè)融資需求并不重視，國(guó)有銀行更傾向于將低成本的信貸資金投向效率低、資金耗用時(shí)間長(zhǎng)、回報(bào)率差的地方政府融資平臺(tái)、國(guó)企央企。而如果利率市場(chǎng)化改革全面放開(kāi)，融資成本將由市場(chǎng)來(lái)定，那意味著誰(shuí)出價(jià)更高、風(fēng)險(xiǎn)更小，誰(shuí)就可以獲得融資。而相對(duì)于一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率稍高一點(diǎn)沒(méi)關(guān)系，但需要通過(guò)市場(chǎng)化的手段來(lái)解決其融資難問(wèn)題。

最后，通過(guò)發(fā)展直接融資的方式，來(lái)改善工業(yè)企業(yè)融資難問(wèn)題，而并非是一味的放水。在國(guó)外股權(quán)融資、債權(quán)融資等方式是制造業(yè)解決融資問(wèn)題的直接渠道。而在我國(guó)，工業(yè)企業(yè)融資問(wèn)題主要是靠銀行信貸來(lái)解決，但始終扮演著“嫌貧愛(ài)富”的角色。

所以央行和各監(jiān)管部門(mén)在2015年并非主要是降準(zhǔn)降息，而是將重點(diǎn)放在推動(dòng)一系列金融改革之上：一方面通過(guò)直接窗口指導(dǎo)的方式，引導(dǎo)各大商業(yè)銀行將信貸資金流向工業(yè)企業(yè)，并批準(zhǔn)建立更多的民營(yíng)銀行，讓他們與工業(yè)企業(yè)對(duì)接。另一方面，推動(dòng)我國(guó)的債券、股權(quán)、VC、P2P等行業(yè)的發(fā)展，這樣可以盤(pán)活社會(huì)存量資金，更好的為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

很多人都期盼央行放水，似乎寬松貨幣可醫(yī)百癥。但數(shù)據(jù)顯示，2014年12月末，廣義貨幣(M2)余額122.84萬(wàn)億元，顯然央行貨幣全面寬松空間并不大。所以筆者認(rèn)為，中國(guó)政府必須要在虛擬與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間找到均衡點(diǎn)，“實(shí)冷金熱”失衡現(xiàn)象應(yīng)該終止;必須要在社會(huì)融資方面“引導(dǎo)增量，盤(pán)活存量”上下功夫，通過(guò)直接融資的方式改善工業(yè)企業(yè)的融資環(huán)境。此外，還要加快推動(dòng)利率市場(chǎng)化等金融改革步伐，讓資本定價(jià)由市場(chǎng)說(shuō)了算。如僅靠降準(zhǔn)降息，則無(wú)法改善工業(yè)企業(yè)融資環(huán)境，更不可能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。