據資金流向監測機構EPFR數據顯示，上周亞洲新興市場基金資金流出超過20億美元，其中，中國流出13億美元，占資金流出規模的大部分。在經濟減速的背景下，海外資金正流出中國。另據瑞銀估算，中國去年四季度對外直接投資以外的資本流出高達 1600億美元左右、為全年流出規模的一半。

無獨有偶，近期國內外匯市場上人民幣匯率走勢疲軟，人民幣兌美元即期匯率在盤中多次接近跌停位置。3月3日，人民幣兌美元即期匯率收盤在6.2743元，突破上年人民幣匯率盤中的低點，引發市場擔憂。人民幣進入貶值周期，更加劇了學界對外資流動中國警惕。

面對外資持續流出中國的趨勢，專家們認為不足為慮，一方面中國經歷過歐債危機和全球金融危機兩次大規模資本凈流出，前幾次外資流出無恙，這次想來也無妨。另一方面，截止2014年底，中國仍有3.8萬億美元外匯儲備，而且中國去年GDP產值超過10萬億美元，外資流出對中國經濟影響十分有限。那么外資為啥要流出中國呢?

首先，美元強勢，國內外資本流出在所難免。美元匯率的走勢是美國經濟和美聯儲貨幣政策的一個綜合反映。這一輪美元走強是從2014年7月由80起步，9月底快速上升至85，12月底又進一步升至90，短短兩個月之后再飆升至95。2015年3月12日，美元指數盤中達到100.06，創11年來的新高。美元指數如此強勢上揚，歷史罕見，

再者，中國經濟增速將放緩，中低速運行將成為“新常態”。無論是今年1、2月份的CPI指數，還是衡量實體經濟的重要指標PPI(工業品出廠價格)、PMI(采購經濟人指數)都說明了實體經濟步入通縮期。甚至有專家悲觀的認為，2015年中國經濟將毫無意外驚喜可言。在這種情況下，先前流入中國的海內外避險資金離開中國也在情理之中。

最后，央行的兩次降息，加劇市場對寬松貨幣的預期，也使大量資金離開中國。自去年11月份央行首次宣布降息以來，人民幣兌美元匯率已貶值2.5%左右，這是因為市場普遍預期中國央行將參加到全球性貨幣戰爭的序列中來。央行的降準降息導致人民幣出現貶值，而人民幣貶值，更加劇了資金的流動步伐。

現在很多專家表示，本輪資本外流對中國經濟影響有限，但卻增加了央行在貨幣政策方面的難度。而筆者認為，國內外資本的大量流出，既會增加央行貨幣政策的難度，也會使實體經濟雪上加霜，更會使資產泡沫迅速崩塌。

其一，資本流出，使中國經濟面臨兩難境地。由于我國實行外匯管制，如果資金從海外流入，央行會買入外匯，然后再向市場發放相應的人民幣(外匯占款)。但反過來如果資金流向海外，外匯占款也會減少，這會導致國內流動性收縮。而目前，銀行業平均存款準備金率高達19%，央行隨時可以通過降準來對沖資本外流帶來的壓力。

不過，一旦資金流出加劇，央行就只能通過寬松貨幣政策向市場注入流動性，這將會加劇人民幣貶值的預期，進一步促使資金外流，這樣的惡性循環將加快。而如果釋放的貨幣量仍不足以提振實體經濟，那么中國經濟運行風險將會更大。所以松還是不松，央行的貨幣政策正陷入兩難境地。

其二，面對國內外資金的大規模外流，使央行將面臨防范金融危機的挑戰。央行如果貨幣政策仍采取穩健，那么社會流動性將會發生嚴重不足，實體經濟將會進一步受到拖累。而如果大開貨幣閥門，不僅通脹會馬上抬頭，而且還會助推資產泡沫進一步惡化。筆者認為，寬松貨幣雖然能維持房地產、地方政府債務、影子銀行等虛擬經濟泡沫短期無虞，但只要貨幣政策稍有收緊或后續流動性難以再支撐，金融危機集中爆發仍將在所難免。

資本外流加劇對中國經濟究竟意味著啥?一方面會加劇中國經濟下行的壓力，使實體經濟更加雪上加霜，另一方面會使資產泡沫快速崩潰，股市、樓市泡沫因流動性不繼而受到影響。對此，央行將面臨兩難選擇，如果放寬貨幣政策，會造成通脹抬頭、貨幣貶值、資產泡沫進一步惡化。更何況，二次降息效果表明，貨幣寬松未必救得了實體經濟，而如果繼續采用穩健貨幣政策，那么隨著資本大規模流出，會使國內的資產泡沫逐步破裂，造成巨大的金融風險，也不可小覷。