據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去三個(gè)多星期內(nèi)，A股市場(chǎng)累計(jì)蒸發(fā)掉20多萬(wàn)億的市值，相當(dāng)于跌掉了10個(gè)希臘GDP。顯然，這已經(jīng)不是一次正常的調(diào)整，而是一場(chǎng)歷史罕見(jiàn)的股災(zāi)。在股市市值大幅縮水的背景下，廣大投資者的財(cái)富也在快速瘦身。

面對(duì)股災(zāi)，政府部門頻頻干預(yù)，出臺(tái)了一系列的利好以提振市場(chǎng)信心。從稍早之前的央行降準(zhǔn)降息、推進(jìn)養(yǎng)老金入市、延緩股市IPO。到如今的，央行強(qiáng)調(diào)支持股市穩(wěn)定發(fā)展，給予市場(chǎng)充分的流動(dòng)性;國(guó)資委強(qiáng)調(diào)央企在股市異動(dòng)期間不得減持。這些都力圖穩(wěn)定A股市場(chǎng)，避免發(fā)生大幅波動(dòng)。

現(xiàn)在很多觀點(diǎn)認(rèn)為，央行等多部委集體發(fā)聲，已經(jīng)可以清晰的看出股市的危害預(yù)期。顯然，如果此時(shí)管理層任由股市狂跌，則意味著市場(chǎng)踩踏風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步蔓延，甚至深入影響到股權(quán)質(zhì)押乃至兩融等資金。屆時(shí)，市場(chǎng)將會(huì)引爆出更具殺傷力的危機(jī)。

不過(guò)，筆者認(rèn)為，一方面，股市經(jīng)過(guò)了千點(diǎn)以上的暴跌，自身就有反彈的需要，不可能一直肆無(wú)忌憚的暴跌下去。所以，雖然本輪瘋牛行情已經(jīng)終結(jié)，但是新一輪反彈還是可以預(yù)期。另一方面，在股指的持續(xù)下跌過(guò)程中，人們開(kāi)始擔(dān)憂股市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)中蔓延，甚至引發(fā)全局性的金融危機(jī)。我倒覺(jué)得可能性并不大。

首先，很多人擔(dān)心，股市最大的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)中的融資盤(pán)。在市場(chǎng)的快速下跌中，這些融資盤(pán)極有可能來(lái)不及平倉(cāng)，不光會(huì)虧光本金，就連帶著提供融資的券商和銀行都帶來(lái)壞賬。如果是這樣，股市下跌會(huì)惡化相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量，危及金融體系的穩(wěn)定。

不過(guò)，券商和銀行在做資金杠桿業(yè)務(wù)時(shí)都不是傻子，一方面收取高額的出借資金的利息。另一方面，投資者在虧到一定程度，券商融資盤(pán)會(huì)自動(dòng)平倉(cāng)，即使因股災(zāi)導(dǎo)致來(lái)不及平倉(cāng)的現(xiàn)象發(fā)生，券商和銀行因資金杠桿業(yè)務(wù)而出現(xiàn)虧損都是在可承受的范圍之內(nèi)，真正虧慘的還是中小投資者。更何況，央行承諾向中證公司提供“無(wú)限量”流動(dòng)性，以確保融資業(yè)務(wù)不至于出現(xiàn)大的問(wèn)題。

再者，證監(jiān)會(huì)正在努力“去杠桿”，從源頭上堵住了融資盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，場(chǎng)內(nèi)融資的余額已經(jīng)比6月中旬凈減了6000多億，降幅高達(dá)30%。而高風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)外配資的減倉(cāng)幅度更大。因此，盡管股指在下跌，千股在跌停，但政策的“去杠桿化”已經(jīng)明顯釋放了融資盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，降低了股市整體風(fēng)險(xiǎn)失控的可能。預(yù)計(jì)政府救市力度會(huì)進(jìn)一步加大，融資盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)將逐步下降，這可以從風(fēng)險(xiǎn)的源頭上堵住危機(jī)的發(fā)生。

其三，隨著股災(zāi)的來(lái)襲，監(jiān)管層宣布減少IPO推出的進(jìn)度。很多專家指出，股市動(dòng)蕩會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資進(jìn)程，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。但是，在我國(guó)社會(huì)融資總量中，銀行信貸是絕對(duì)的主角，占比超過(guò)70%。股市融資額占比僅3%。所以就算股市喪失了幾個(gè)月的融資功能，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的影響也不大。故大家不要擔(dān)心，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資功能會(huì)因股市動(dòng)蕩而受到影響。與股市瘋漲一樣，中國(guó)股市熊跌對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也不會(huì)太大。

最后，不管股市瘋牛不是瘋熊，對(duì)于促進(jìn)消費(fèi)都不利，而像美國(guó)股市那樣的慢牛才對(duì)啟動(dòng)消費(fèi)有幫助。在瘋牛行情中，散戶們都最好拿出吃飯的錢投入股市，以使自己的利益最大化，所以就算有浮盈也不肯消費(fèi)。

而在瘋熊行情中，股民們都套在其中，虧損慘重，那就更不利于擴(kuò)大內(nèi)需了。所以，只有股市走出慢牛行情，讓投資者在股市中的收入每年都有穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這樣才能促進(jìn)國(guó)民消費(fèi)的啟動(dòng)。

不過(guò)，股市由瘋牛行情開(kāi)始冷卻下來(lái)，人們意識(shí)到更大的風(fēng)險(xiǎn)存在，這得使本來(lái)擠在A股市場(chǎng)上的各路資金開(kāi)始陸續(xù)轍離，而這些資金在離開(kāi)資本市場(chǎng)后，肯定會(huì)回歸本業(yè)，這樣反而有利于民間投資的啟動(dòng)。在大多數(shù)情況下，民間的各路資金都在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中運(yùn)轉(zhuǎn)，只有當(dāng)股市擁有極強(qiáng)的賺錢效應(yīng)才會(huì)吸引它來(lái)，而現(xiàn)在這個(gè)賺錢效應(yīng)變成了虧錢了，大家必然會(huì)從哪里來(lái)回哪里去。這對(duì)于存量資金回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)很有幫助。

中國(guó)股市在不到一年的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)暴漲暴跌式的過(guò)山車行情，讓人們?yōu)橹@嘆，這樣的行情最后吃虧的還是中小投資者。筆者認(rèn)為，股市暴漲暴跌都不利于其穩(wěn)定發(fā)展，而只有走出慢牛行情，才能真正的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。但一味強(qiáng)調(diào)股災(zāi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大影響，我看也未必，因?yàn)閺目陀^存在觀經(jīng)濟(jì)全局的角度來(lái)看A股市場(chǎng)的波動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)其整體影響還是有限，更難演變成金融危機(jī)。