中國(guó)央行一直在力挺人民幣匯率，現(xiàn)在大力士已經(jīng)厭煩舉重了。

8月11日，人民幣市場(chǎng)掀起巨浪，央行發(fā)布聲明，決定自2015年8月20日起，完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成方式。據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，中間價(jià)調(diào)降1136個(gè)基點(diǎn)或1.86%，報(bào)6.2298元，上日中間價(jià)報(bào)6.1162，調(diào)降幅度為有史以來(lái)最大，價(jià)格為2013年4月25日以來(lái)最弱。

中國(guó)央行突然下調(diào)人民幣中間價(jià)，有三方面原因。

首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重，保增長(zhǎng)成為最重要任務(wù)。內(nèi)需中消費(fèi)未能振作，而進(jìn)出口下滑嚴(yán)重，中國(guó)正在逐漸喪失價(jià)格低廉的優(yōu)勢(shì)。國(guó)家海關(guān)總署8月9日發(fā)布今年前7個(gè)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口情況。7月情況不容樂(lè)觀，而今年上半年進(jìn)出口總值11.53萬(wàn)億元，比去年同期下降6.9%。其中，出口6.57萬(wàn)億元，微增0.9%;進(jìn)口4.96萬(wàn)億元，下降15.5%;貿(mào)易順差1.61萬(wàn)億元，擴(kuò)大1.5倍。這是所謂衰退式增長(zhǎng)，因?yàn)檫M(jìn)口大宗商品等價(jià)格下降形成順差。

中國(guó)出口的傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)不存在，中國(guó)制造以價(jià)廉著稱(chēng)，但隨著人民幣上升，勞動(dòng)力價(jià)格上升，但效率沒(méi)有同步上升，還存在讓人頭痛的品牌折價(jià)與信用折價(jià)。美國(guó)波士頓咨詢集團(tuán)日前發(fā)布報(bào)告《全球制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)大挪移》顯示，中國(guó)的制造成本已經(jīng)與美國(guó)相差無(wú)幾。全球出口量排名前25位的經(jīng)濟(jì)體，以美國(guó)為基準(zhǔn)100，中國(guó)制造成本指數(shù)是96，雙方差距已經(jīng)極大縮小。富士康等巨型制造企業(yè)向東南亞、印度、墨西哥等地低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移，甚至中國(guó)的小米也在印度設(shè)廠，而紗廠到美國(guó)設(shè)廠。

出口傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)不再，新的優(yōu)勢(shì)暫時(shí)沒(méi)有崛起，匯率貶值事實(shí)上是重新尋找價(jià)格優(yōu)勢(shì)，希望留出一定空間保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使出口不至于失速下滑。

其次，人民幣國(guó)際化暫時(shí)遇阻，中國(guó)索性放棄不準(zhǔn)備在不具備條件之時(shí)，讓人民幣匆促?lài)?guó)際化，以犧牲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式在壓力之下維持人民幣堅(jiān)挺。

6月10日北京時(shí)間凌晨，國(guó)際指數(shù)公司MSCI明晟公司宣布，將在多個(gè)重要問(wèn)題解決后才把中國(guó)A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)，中國(guó)A股將保留在2016年新興市場(chǎng)指數(shù)評(píng)估名單。A股今年加入MSCI希望破滅。

另一方面，人民幣希望被納入SDR貨幣籃子，IMF于8月4日早發(fā)布的題為《特別提款權(quán)(SDR)估值方法評(píng)估——初步考慮》的報(bào)告稱(chēng)，人民幣納入SDR的評(píng)估“仍有大量工作要做”。報(bào)告建議，可能將當(dāng)前貨幣籃子的評(píng)估從目前的12月31日延長(zhǎng)9個(gè)月至2016年9月30日，屆時(shí)再做出最終決定。雖然這并不意味著人民幣不能納入貨幣籃子，但不確定性在上升。此時(shí)人民幣貶值可進(jìn)可退，是比較主動(dòng)的行為，不至于伸著脖子為了納入籃子什么都答應(yīng)。

第三，從市場(chǎng)而言，人民幣貶值刮起的颶風(fēng)越猛，短期的預(yù)期越模糊。

此前有人民幣匯率貶值紅利，投資者預(yù)期人民幣會(huì)貶值，7月31日凌晨，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，有關(guān)人民幣匯率將追隨中國(guó)股市下跌的做空押注正在增加，人民幣期權(quán)市場(chǎng)上的交易活動(dòng)已經(jīng)升溫，投資者正在采取行動(dòng)以防人民幣兌美元匯率可能在未來(lái)三到六個(gè)月時(shí)間里出現(xiàn)的下跌。此次人民幣匯率大幅下挫，會(huì)讓這些做空基金賺翻，但無(wú)論如何都比形成穩(wěn)定的做空預(yù)期要好。

比如，央行死扛人民幣，在巨大的外部壓力下讓匯率下滑一點(diǎn);然后死扛，扛不住再下滑一點(diǎn)，形成惡性循環(huán)。人民幣會(huì)像一只失血過(guò)多的海豹，所有的鯊魚(yú)就會(huì)聞腥而至，這只海豹的下場(chǎng)可想而知。現(xiàn)在央行的做法是，一次性切割一塊肉躲在安全地方療傷，鯊魚(yú)們無(wú)法預(yù)測(cè)海豹的下一步動(dòng)作，從市場(chǎng)來(lái)看也有技術(shù)喘息期。

人民幣中間價(jià)急挫后刮起颶風(fēng)，作為商品貨幣的澳元、紐元大跌，黃金大幅上漲，大宗商品價(jià)格下挫。但市場(chǎng)在劇烈震蕩中尋到底，而后陷入震蕩與茫然的狀態(tài)，不再會(huì)是一直失血狀態(tài)，找不到方向。看不到底牌，這對(duì)于人民幣也好，商品貨幣與大宗商品也好，都是最有利的。

中國(guó)央行下一步會(huì)怎么做?多種可能，一步到位的調(diào)整，就意味著短期內(nèi)再次調(diào)整的可能性下降，央行會(huì)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況出其不意給予重?fù)簟Ｈ绻嗣駧挪辉賵?jiān)持底線，對(duì)于全球債券、股票、大宗商品市場(chǎng)都有巨大的影響。