作者|三生   來源|節點財經(ID：jiedian2018)

從1月8日發起進攻，到5月11日塵埃落定，TCL董事長李東生發起的這場股權爭奪戰只用了4個月的時間。

奧馬電器（002668.SZ）易主后，作為資本高手的李東生會止步于此嗎？對資本市場而言，TCL家電何時重回A股已成為新的焦點。但是，在美的、海爾、格力等白電巨頭當道的情況下，留給李東生的空間還有多大？

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如愿以償，“借殼”已有人員準備？

5月10日晚，奧馬電器發布公告，正式宣布公司控股股東變更為TCL家電集團，TCL實業控股股份有限公司持有TCL家電集團100%股權，公司實際控制人變更為李東生。

公開信息顯示，TCL家電是從2021年1月8日開始向奧馬電器發起“進攻”，當時其聯手中新融澤，連續增持奧馬電器的股份。1月8日至1月27日期間，TCL家電一方通過集中競價交易方式增持占公司5%股本的股份。

進入2月份之后，TCL家電的動作并未減速。2月初，TCL家電及其一致行動人再次增持，持有上市公司股份達到10%。

2月5日，TCL家電曾向奧馬電器董事會提議召開臨時股東大會，但被奧馬電器拒絕，“股權爭奪戰”由此打響。

2月22日，TCL家電分別向奧馬電器董事會和監事會提出召開臨時股東大會，并增補胡殿謙（TCL實業、TCL電子首席財務官）與徐犖犖（TCL科技助理總裁、戰略投資部部長）為非獨立董事。但是，奧馬電器以“繞開董事會提請存在程序瑕疵”和“前后兩次提請主體不一致”為理由再次拒絕了TCL家電。

面對奧馬電器的連番拒絕，李東生卻志在必得。

3月3日，TCL家電對奧馬電器第五次增持，TCL家電持股達到17.43%，超越奧馬電器原實控人趙國棟及其一致行動人所持的12.31%股份。

在此期間，李東生曾向新京報表示：“在智能終端業務上，冰箱是要大力發展的業務，最近舉牌奧馬也是希望能夠擴大在冰箱業務上的競爭力。奧馬在冰箱產業中是一個很有競爭力的公司。未來12個月不排除繼續增持的可能。”

面對TCL家電的咄咄逼人，奧馬電器有些抵抗不住。

在4月9日的第四次股東大會中，胡殿謙、徐犖犖正式進入奧馬電器董事會。隨后，5月5日，奧馬電器董事會換屆，TCL方面的胡殿謙當選奧馬電器董董事長，并代行董秘。此外，2016年加入TCL電子的王浩出任奧馬電器總經理兼任財務總監。

據節點財經了解，奧馬電器新任董事長胡殿謙今年41歲，持有美國紐約大學史登商學院工商管理碩士學位，主修財務金融與會計，以及臺灣大學工商管理學士學位，主修財務金融。

自2001年大學畢業后，胡殿謙分別于德意志資產管理臺灣分公司擔任業務分析員，以及里昂證券臺灣分公司擔任證券研究員。碩士畢業后，胡殿謙任職于高盛（亞洲），為大中華地區企業客戶提供戰略/資本市場相關服務，負責業務開發并執行交易，離職前擔任執行董事一職。

離開高盛后，胡殿謙在多家公司如臺灣電動車輛公司GogoroInc、裕元集團、鷹美（國際）控股等公司擔任財務官或執行董事。去年12月，胡殿謙接替TCL老將胡利華，出任TCL電子（1070.HK）執行董事、首席財務官等職。

此外，出任奧馬電器總經理兼財務總監的王浩出生于1976年7月，2011年3月進入TCL，2016年8月至2020年12月擔任TCL電子財務總監。

不難發現，李東生向奧馬電器派出的高管，均是熟稔財務和資本運作的老將。節點財經認為，這樣的人事安排，或是為TCL家電與奧馬電器之間的業務整合，甚至 “借殼”上市做準備。

對于TCL家電“借殼”奧馬電器重返A股的傳聞，市場上已早有傳言，比如資深家電專家劉步塵曾表示，TCL家電也可能在未來3年內借殼上市，奧馬電器有可能改名為TCL家電。

但是，TCL家電及奧馬電器均未有回應。而隨著正式拿下奧馬電器，李東生的下一步計劃也將走上前臺。

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TCL家電+奧馬電器，雙贏的買賣

多年來，李東生一直想帶領TCL殺入“中國白電第一陣營”，但始終未能如愿。甚至在2018年，TCL還將整個家電業務從上市公司剝離出去，一度讓人大跌眼鏡。

但是，TCL并未放棄家電老本行，如今將奧馬電器納入麾下，陣容得到補強。

公開信息顯示，奧馬電器創立于2002年，在2012年于中小板上市，公司冰箱業務超過七成的營收來自海外市場，2009年至2019年連續11年蟬聯中國冰箱出口冠軍，連續12年穩居冰箱出口歐洲第一，被外界譽為“冰箱業出口大王”。

圖片來源：奧馬電器官網

節點財經分析發現，在奧馬電器的發展過程中，趙國棟實控期間，公司因互聯網金融業務陷入泥潭，至今仍未徹底擺脫陰影，其冰箱業務作為優良資產，雖然得到了較好的保護，但發展也遇到了問題。

據奧馬電器2020年財報顯示，公司凈利潤虧損5.40億元，同比下降1112.86%。其中控股子公司奧馬冰箱營業收入83.37億元，同比增長16.09%，歸屬于上市公司凈利潤4.58億元，同比下降18.49%，增收不增利。

在2020年財報中，奧馬電器表示，公司未來將聚焦冰箱主業發展，盡快完成金融科技業務板塊相關資產業務的剝離工作，授權董事會成立金融科技業務板塊終止經營及資產處置工作小組，盡快組織制定并推進交易方案、落實相關具體工作。

節點財經認為，隨著奧馬電器將“歷史遺留問題”剝離干凈，TCL家電與奧馬電器的整合將正式展開，這對于二者的發展都有好處。對于TCL家電來說，奧馬電器的冰箱業務無疑將增厚其白電板塊，且多了一個上市平臺；而對后者來說，有了TCL這棵大樹，公司未來的發展將更為穩定，也有助于提升公司目前低迷的市場估值。

但是，TCL家電與奧馬電器的結合，黑電+白電，增長空間到底有多大呢？

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沖擊一線白電，談何容易？

在TCL集團的發展歷程中，以彩電為代表的黑色家電曾是公司崛起的中堅支柱，至今仍是行業龍頭之一，而以冰箱、洗衣機、空調等為代表的白色家電業務一直相對薄弱。

2018年12月，TCL集團啟動重組，家電業務被從上市公司剝離。似乎，無論白電或者黑電，都被李東生放到了“角落”里。

此次重組將TCL集團的彩電、手機等業務悉數剝離，一度引發投資者不滿，認為是“資產賤賣”。而李東生之所以這做，有他的理由。

就在剝離前的2017年，國內彩電市場總規模萎縮達6%，這對于以彩電起家的TCL來說無疑是個警鐘。另一方面，對于市場前景較好的空調、冰箱、洗衣機等產品，TCL雖然一直在努力，但距離行業一線仍有相當的距離。

節點財經認為，即便TCL家電有了奧馬電器的加持，也很難挑戰海爾、美的、格力等白電巨頭。

以冰箱為例，華安證券研報顯示，2020年12月TCL品牌的冰箱市占率僅為2.3%，排名在奧馬電器之后位列第7，兩者的市場占有率之和，距白電巨頭如海爾、美的、海信等仍有相當大的差距。

圖片來源：華安證券

在手機、電腦等終端電子設備的擠壓下，以彩電為代表的黑電市場空間不斷受到擠壓，而白電無論從需求還是功能性上，都更加旺盛。目前，家電領域已經形成以美的集團、格力電器和海爾智家三強為主的“寡頭模式”。目前，美的集團市值在5300億元左右，格力電器市值在3450億元左右，海爾智家為2700億元左右，遠遠甩開了其他同行。

這種情況下，節點財經認為，盡管TCL家電做大做強白色家電的想法一直沒有放棄，但想沖擊一線白電并非易事。

2013年4月，李東生曾放出豪言稱，TCL要在“五年內進入中國白電第一陣營”。8年過去，言猶在耳，但如今除了手中又多了一家上市公司，一切并未有太多改變。

也許，多一家上市公司就夠了，畢竟李東生很擅長資本運作。

編者按：本文轉載自微信公眾號：節點財經(ID：jiedian2018)，作者：三生