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作者|市值觀察 來源|市值觀察

6月9號，伴隨著基金經(jīng)理“這波創(chuàng)新藥的泡沫程度遠(yuǎn)超上一輪CXO熱潮”的唱衰論調(diào)，港股和A股創(chuàng)新藥再次大爆發(fā)，其中恒生醫(yī)藥（159892）和科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金（588130）日內(nèi)漲幅最高均超4%，個股就更別提了。

2023年底，我們就于一文中給出相關(guān)論證與指引，并在兩個月以前的中再度提示機(jī)遇已至。

01

反轉(zhuǎn)而非反彈

2024年，453家醫(yī)藥公司實現(xiàn)營收2.46萬億元，同比下滑0.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤1486.5億元，同比下降8.8%。2025Q1，營收6017億元，同比下降5.3%，歸母凈利潤505億元，同比下降6.4%。

2024年，A股創(chuàng)新藥公司實現(xiàn)營收462.2億元，同比增長23.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤-8.3億元，虧損同比收窄81%。2025年Q1實現(xiàn)營收121.9億元，同比增長23%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，虧損同比收窄1064%。

2024年港股18A生物科技的合計可持續(xù)業(yè)務(wù)營收達(dá)到598億元，同比增長48%，相比2021年的143億元增加3倍以上，預(yù)計到2026年18A合計可持續(xù)業(yè)務(wù)營收將逼近或超過1000億元。

24家醫(yī)藥公司的股價已經(jīng)實現(xiàn)翻倍上漲。

2024年，創(chuàng)新藥首次出現(xiàn)在政府工作報告中。2025年，政府工作報告更進(jìn)一步，從行業(yè)、資金、發(fā)展方向等各個維度給出具體指示和定調(diào)。更關(guān)鍵的一點，提出2025年將發(fā)布醫(yī)保丙類目錄，這意味著創(chuàng)新藥增量支付時代已呼之欲出。

BD則直接打開了上限。

2020年—2024年，創(chuàng)新藥BD交易總金額從92億美元提高到523億美元，首付款金額則從6億美元提升到41億美元。

2025年，創(chuàng)新藥BD徹底放飛，數(shù)量越來越多，體量越來越大——三生制藥拿下輝瑞超60億美元大單，德國BioNTech111億美元瘋狂倒賣普米斯BNT327，石藥集團(tuán)三個單筆潛在總金額50億美元BD即將落地……開年至今，創(chuàng)新藥出海交易總金額高達(dá)455億美元，不到半年時間已直逼去年全年的水平。

ASCO會議一直被視為全球腫瘤學(xué)領(lǐng)域規(guī)模最大、學(xué)術(shù)水平最高的會議，在剛剛結(jié)束的2025ASCO會議上，共有73項來自中國的口頭報告，數(shù)量創(chuàng)歷史新高。

02

閃耀全世界

2025年的資本市場炒什么？

DeepSeek石破天驚，以極低的算力成本實現(xiàn)了對ChatGPT的趕超，于是包括機(jī)器人、智駕在內(nèi)的整個AI賽道在今年年初迎來重估。

-10C一戰(zhàn)成名，中國軍工逐漸開始站在世界舞臺的中央，于是軍工產(chǎn)業(yè)也

A股經(jīng)久不息的熱點板塊。

2015年-2024年，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)用十年時間完成了從跟隨到領(lǐng)跑的歷史性跨越。

ASCO會議入選的184項ADC管線相關(guān)研究中，有89項來自中國，約占總體的48.4%；中國企業(yè)發(fā)布約34項雙抗研究，占整體雙抗研究的比例約49%，全球研究人員共發(fā)布了54項“延遲公布摘要”（LBA），其中11項LBA由中國研究人員領(lǐng)銜完成。而在10年前，ASCO上僅有一項來自中國的口頭報告，備受國際市場關(guān)注的LBA項目更是為0。

2015年，中國原研創(chuàng)新藥的研發(fā)管線只有124條，至2024年這一數(shù)據(jù)已達(dá)到704款，位居全球第一。2015年中國企業(yè)自研進(jìn)入臨床的FIC創(chuàng)新藥只有9個，在全球的占比不足10%，到2024年已飆升到120個，占比已超過30%。

Biotech以極低的研發(fā)成本（約為美國的1/3至1/5）和更快的研發(fā)速度已經(jīng)實現(xiàn)對海外同行的碾壓。截止到目前，中國企業(yè)在細(xì)胞療法、ADC、雙抗等技術(shù)領(lǐng)域的在研管線數(shù)量全球第一，在716個賽道研發(fā)進(jìn)度保持第一。

2037年全球市場有27款2024年銷售額超40億美元的重磅藥物面臨專利失效，默沙東、諾華、阿斯利康、輝瑞、羅氏和GSK等MNC急需補(bǔ)充研發(fā)管線以維持其市場競爭力。

2024年，中國對外授權(quán)交易金額占全球的比重為30%，2025年初至今對外交易總金額占比已升至40%以上。借助License-out模式實現(xiàn)技術(shù)價值全球化兌現(xiàn)，填補(bǔ)MNC專利懸崖后的市場空缺，這是屬于中國創(chuàng)新藥企的星辰大海。

2020-2025年中國授權(quán)項目整體預(yù)計將帶來約82億美金的凈利潤，按10倍PE計算潛在市值增量高達(dá)817億美元。

A股科創(chuàng)板，考慮到這是一個門檻極高的行業(yè)，買ETF可能是絕大多數(shù)投資者最好的選擇，類似上文提到的恒生醫(yī)藥（159892）和科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金（588130）都值得跟蹤關(guān)注。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：市值觀察，作者：市值觀察