針對投資者最為憤慨的“欺詐上市”行為，監管層近日發布最強警示。中國證監會主席肖鋼3月9日表示：“欺詐發行上市，這種情況必須強制退市，要按照原來發行價格賠償投資者，發行人負主要責任，保薦機構負連帶責任，同時賠償之后退市，這樣既給予了懲罰，也有效保護了投資者利益。”

在A股歷史上，欺詐上市的案例屢見不鮮。據不完全統計，近10年來，經監管部門核實并進入相關程序的案件有10余起。與此同時，監管層對欺詐上市的處罰力度持續加大。以去年轟動一時的萬福生科案為例，證監會作出了頂格處罰——執行“沒一罰二”標準，保薦機構平安證券被罰7665萬元，保薦資格暫停3個月。

不過，因欺詐發行導致的投資損失很難得到快速有效的賠償，可謂“追償之路漫漫”。值得一提的是，萬福生科案中，平安證券主動設立賠償基金，啟動了快速補償機制，但這種個別機構的主動行為目前還沒有形成法定機制。

基于此，肖鋼所說的“先賠償再退市”的處理方式給市場和投資者帶來了更多信心，也對造假者產生了極大的震懾作用。有分析認為，年內可能形成的退市方案將會對欺詐發行有更為嚴厲的處罰規定。

就退市對象而言，除少部分是因欺詐上市外，更多是長期盤踞在二級市場上的“不死鳥”。這些“不死鳥”具有彌足珍貴的“殼資源”，會通過各種方式維持上市地位。面對這一頑疾，監管層雖采取了相關措施，但收效并不明顯。2012年滬深交易所分別修訂了相關退市制度，增加了數項退市指標，設立風險警示板和退市公司股份轉讓系統，并將B股納入主板退市制度規范范疇。不過，新規發布以來，僅有*ST炎黃、*ST創智兩只ST股退市，其余ST公司仍通過重組等手段延續“不死鳥”神話。

“由于上市公司的退市不僅涉及職工和債權人事項，也涉及地方政府和部門，更涉及成千上萬投資者的切身利益，利益關系非常復雜，因此，即使制定了嚴格的退市制度，執行起來也將是舉步維艱。”有券商人士告訴本報記者。

在業內看來，推進退市機制常態化已成為完善中國股市的必要步驟。某網站曾開展一項專家調查，在“完善中國股市十大建言”中，完善退市制度高居榜首。

面對這一“老大難”問題，肖鋼9日表示，退市制度正在研究，退市制度的改革已經很多年了，改革的總體方向是要逐步形成市場化、多元化和常態化的退市機制。肖鋼提出，關于退市，未來大體上有若干類的指標，比如股票價格低于面值，就是說市場類指標達不到標準，比如說連續三年虧損了。多元化就是指不止一個指標。此外還要形成一個常態化機制，也就是“有進有退”。“對于下一階段退市制度改革方案，力爭今年出臺。”肖鋼說。

事實上，在美國等成熟資本市場上，上市公司退市有一套市場化機制安排。無論是名不見經傳的小公司，還是家喻戶曉的國際化大公司，都有退市的先例。2013年10月30日，美國戴爾電腦公司正式揮別納斯達克，終結了25年的上市歷史。從其退市過程來看，其并非行政或監管主導，而是自主申請退市，其背后是一種高效的市場化退市安排。

對于下一步退市制度的改革，有分析人士表示，一方面，國內退市制度需要借鑒國外市場發展經驗，制定更加科學有效的市場化退市制度安排；另一方面，制度出臺之后，需要嚴格執行，才能更公平、更科學、更有效地阻止投機性假重組，防止社會資源白白浪費，從而提高退市效率，以保護中小投資者的合法權益。