相比較其他被五大四小所壟斷的電源投資，光伏電站的投資主體大多為民營企業(yè)。2013年約4成為民營企業(yè)，2014年約6成為民營企業(yè)，而目前電站融資（無論是分布式還是地面電站），金融機(jī)構(gòu)均是按照電站持有方來給定評(píng)級(jí)和資金成本，所以民營企業(yè)出現(xiàn)了融資難的問題。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國太陽能發(fā)電站行業(yè)市場前瞻與投資可行性分析報(bào)告》顯示，光伏電站融資又分為項(xiàng)目前期融資、項(xiàng)目建設(shè)期融資以及項(xiàng)目運(yùn)營融資，在三個(gè)融資階段哪一個(gè)階段融資又最為關(guān)鍵呢？

圖表1：光伏地面電站裝機(jī)流程和融資過程

資料來源：光大證券 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

1、前期融資：無法獲得銀行融資

前期融資主要指獲得大路條之前所有的可研及公關(guān)費(fèi)用，費(fèi)用比較小，根據(jù)項(xiàng)目和地區(qū)的不同在幾十萬到幾百萬不等。但是購買或者競購路條，則可能較高，天合光能在云南的云冶300MW項(xiàng)目路條則高達(dá)2.4億元，通常價(jià)格在0.4-0.5元/瓦。這筆資金是無法通過基于項(xiàng)目的債務(wù)融資或者項(xiàng)目相關(guān)的股權(quán)獲得，需要使用自有資金。但一些資質(zhì)較好的企業(yè)可以成立產(chǎn)業(yè)基金，構(gòu)建類似優(yōu)先劣后的產(chǎn)品。

2、項(xiàng)目建設(shè)融資：資金需求量大，融資難度也很大

即“大路條”獲得批準(zhǔn)以后，公司需要針對(duì)建設(shè)進(jìn)行采購。這筆資金許多項(xiàng)目開發(fā)公司或者運(yùn)營公司將與EPC商協(xié)定，按照181的方式付款，即先預(yù)付10%，再根據(jù)工程進(jìn)度付款80%，1年以后再付款10%。但絕大多數(shù)EPC公司資金缺乏，需要項(xiàng)目開發(fā)商（電站持有者）與EPC商共同尋找融資。

該筆項(xiàng)目貸款難以獲得，目前大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)電站不了解，不敢在項(xiàng)目建設(shè)期進(jìn)行貸款。但在有擔(dān)保的情況下，信托、租賃等金融機(jī)構(gòu)將會(huì)以類似于房地產(chǎn)的夾層融資的形式進(jìn)行貸款。如愛康科技用上市公司擔(dān)保的形式獲取建設(shè)期間的貸款。但這類貸款資金成本較高，在10%-15%，此外只有對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)比較了解的公司才會(huì)對(duì)其進(jìn)行貸款，而多數(shù)公司并不了解這個(gè)行業(yè)，從而束縛了資金的投入。

3、項(xiàng)目運(yùn)營融資：融資難度下降，但提高融資比例是難題

并網(wǎng)發(fā)電以后，銀行則可為其進(jìn)行貸款。但是目前僅有國開行、進(jìn)出口銀行可以為光伏電站項(xiàng)目提供長達(dá)15年的項(xiàng)目運(yùn)營貸款，其他銀行均只能做到3-5年，極少數(shù)案例可達(dá)8年。貸款期限較短，這導(dǎo)致了項(xiàng)目現(xiàn)金流無法覆蓋貸款額，這樣貸款額度就減少，略有折扣，實(shí)際上大多數(shù)公司的非國開行的項(xiàng)目融資額往往只有50%-70%，低于市場上預(yù)期的70-80%的比例。

用20億元來建設(shè)電站，在理想的情況下能夠最終形成100億價(jià)值的電站，但是這個(gè)過程由于融資受阻而大大阻礙了其發(fā)展速度。如果不利用建設(shè)期融資的話，半年才能建成一個(gè)價(jià)值20億元的電站，在建設(shè)完畢獲得銀行80%的貸款后，才能建設(shè)下一個(gè)價(jià)值16億元的電站，如此需要2-3年才能完成100億元價(jià)值的電站。

如果建設(shè)期能夠融資50%的話，則將大大降低自有資金的占用比例，在同一時(shí)間可以把項(xiàng)目開工量提升一倍，這將大大加速電站的開發(fā)。雖然提高電站運(yùn)營期融資比例也有助于項(xiàng)目的快速發(fā)展，比如目前電站運(yùn)營期融資的比例一般在70%，由于一些公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了二次融資，可以達(dá)到80%，但增加的10%的自有資金用于開發(fā)其他項(xiàng)目的額提升速度明顯小于建設(shè)期融資。因此，建設(shè)期融資成為電站快速發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。