斗魚與虎牙作為國內直播平臺的頭部企業，2019年上半年取得不錯業績，特別是斗魚，連續兩個季度實現盈利，并且縮小了與虎牙的盈利差距。未來兩家企業將面臨更加激烈的競爭。

一、斗魚首次實現盈利 與虎牙盈利差距不斷縮小

作為國內直播平臺中實力最強的兩家企業，斗魚和虎牙同在美國上市，許多方面可以拿來比較，其中盈利能力的比較最具代表性。2019年8月13日，國內直播平臺的兩家龍頭企業，斗魚和虎牙，在同一天公布了2019年第二季度的年報。虎牙延續著盈利勢頭，已實現連續七個季度盈利;斗魚在2019年第一季度收入實現盈利之后，第二季度依舊保持了盈利勢頭。從盈利能力來看，斗魚正在逐步縮小與虎牙之間的差距。

二、盈利差距原因探析

長期以來，虎牙的營收規模高于斗魚，并且這種營收規模的差距呈現出不斷擴大的趨勢。2018年年末，斗魚的營收規模與虎牙的營收規模相比有3.45億的差距。但是，在2019年，斗魚的營收增速加快，第一季度營收增速達到28.36%，第二季度營收增速達到25.79%。經過2019年前兩個季度的高速增長，目前斗魚的營收規模和虎牙營收規模的差距縮小到1.38億元。若斗魚保持目前營收增速，兩家公司的營收規模差距將進一步縮小。

斗魚與虎牙盈利差距的縮小，與兩家公司的毛利率水平的趨同走勢密不可分。根據兩家公司最新的財務報表公布的數據，目前斗魚與虎牙之間的毛利率的差距為0.6%，兩家公司單位投入所獲得的回報相差無幾。在2017和2018年，斗魚與虎牙毛利率的差距較大，最大時達到35%。

斗魚與虎牙盈利水平差距的縮小，與兩家企業經營效率的差距的縮小也有密切的關系。由于直播行業需要通過擴大用戶規模來實現流量變現，而擴大用戶規模需要大量宣傳費用支出，因此直播企業對經營費用的管理水平將對企業的盈利產生重要的影響。經營效率可以用經營費用率來衡量，經營費用率即經營費用在營業收入中的占比。通常情況下經營費用率越高表明經營效率越低。根據兩家企業最新的財務報告公布的數據，目前斗魚與虎牙的經營費用率的差距為1.7%。

多方面的因素推動了斗魚與虎牙盈利能力差距的縮小，其中最值得分析的是斗魚營業收入增速的大幅提高。同時斗魚營業收入增速大幅提高的原因背后，也反映著兩家直播平臺未來的發展潛力。

斗魚與虎牙兩家公司主要的營業收入來自兩個方面，一方面來自直播收入，另一方面來自廣告和其他收入，其中，直播收入占營業收入的比重較大。同時直播收入的快速增長也是斗魚營業收入實現快速增長的主要原因。

2018年斗魚直播收入增長率呈下降的趨勢，在2019年實現了反轉。在直播行業中，直播收入=活躍用戶數量*付費用戶轉化率*付費用戶平均收益=付費用戶數量*付費用戶平均收益。2018年，虎牙付費用戶數量多于斗魚付費用戶數量。2019年以來，斗魚付費用戶數量多于虎牙，且付費用戶數量差距在不斷拉大。因此，付費用戶數量的快速增長是斗魚實現直播收入快速增長的重要原因。

從付費用戶平均收益的角度來看，2019年斗魚的付費用戶平均收益低于虎牙的付費用戶平均收益，因此付費用戶平均收益也不是斗魚直播收入快速增長的原因。綜合起來看，斗魚在2019年實現盈利主要可歸功于付費用戶數量的快速增長。

三、盈利水平反映兩家企業發展戰略差異

付費用戶數量的增長反映出斗魚與虎牙不同的發展戰略。斗魚更加注重簽約高端主播，虎牙利用YY建立的公會體系構建更加平衡的主播體系。

目前來看，斗魚與虎牙作為國內直播行業的領頭企業，利用各自優勢尋求快速發展。與此同時，兩家企業也面臨著新的機遇與挑戰。

以上數據及分析來源參考前瞻產業研究院發布的《中國網絡視頻行業深度調研與投資戰略規劃分析報告》。

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