近日，央行下發387號文。規定于2015年起對存款統計口徑進行調整，將非存款類金融機構存款納入存款統計口徑。本次新納入存款口徑的存款包括：證券及交易結算類存放、銀行業非存款類存放、SPV存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放。上述存款應計入準備金交存范圍，適用的存款準備金率暫定為零。

另據權威機構測算，央行調整存貸款統計口徑后，商業銀行存貸比平均降幅將在5%。其中，興業銀行降幅最高，達11%。此舉意味著可釋放約5.5萬億信貸額度空間，這將有利于緩解年末各商業銀行資金壓力，增強商業銀行的信貸投放能力。而這也是國務院決定增加存貸比彈性的根本目的。

不過，雖然非銀同業存款納入一般性存款可降低銀行存貸比，但仍將面臨一個新問題：一般性存款統計口徑增加后，銀行機構之間的同業存放，仍需要上繳存款準備金。按目前大型存款類金融機構20%存準率計算，則需多繳約2萬億元的準備金，相當于提高存款準備金率1.8個百分點，短期內貨幣緊縮效應大幅增強，至少需要立即下調4次法定存款準備金率來對沖。

央行下發387號文的用意有三：其一，將非銀金融機構存款納入存款統計口徑。這意味著將原來的“側室”表外的非銀機構存款往來“扶正”了。其二，雖然對新納入存款口徑的同業非銀金融機構存款適用的準備金率暫定為零，但央行可以根據流動性的多寡，隨時準備進行調控。其三，將非銀金融機構納入存款統計口徑，但不上調存款準備金，意味著央行在變相實施降準，無疑將變相增加市場的流動性。

截止目前，即使券商不計受托管理資金，僅信托、保險、下券三大非銀行業的資產規模，就已經突破了24萬億元。若將其管理的客戶資金也納入其中，銀行可以無限放大非銀同業存款的規模，進而最大限度的突破監管限制，所以專家們一致認為這對銀行業來說，無疑是在信貸方面變相松了綁。不過，筆者認為387號文存在著三大隱憂。

首先，央行下發的387號文，其實就是讓銀行表內有了兩套信貸體系，不同的存款準備金，不同的利率管理。簡單的說，就是將原來“表外的雙軌制”直接變成了“表內雙軌制”。一方面一般銀行存款既不僅要執行央行規定的基準利率，還需要嚴守存貸比紅線，更要上繳存款準備金，而另一方面非銀金融機構存款利率已實行市場化，且暫時無需上繳存款準備金。

于是為了擴張信貸規模，商業銀行便有足夠的動力，通過做大分母的方式，將一般存款更多轉入非銀同業存款，估計銀行接下來就要采取各種創新手段，來規避存貸比對非銀資金的限制。將一般性存款轉化為非銀同業存款，可能主要有兩種方式，一是客戶的存款，先進入非銀機構，再以非銀同業存款的名義存進銀行;二是銀行利用現有存款，認購非銀機構的各種產品，最后又回到銀行。

從理論上來講，可通過以上二種方法，將非銀同業存款無限放大，實質性突破存貸比的限制，使得存貸比就失去了原來的意義。不過繞道將一般存款轉為非銀同業存款，雖然可以規避存貸比的考核，但對于銀行來說，需要支付一定的通道費用，所以只能在資金資張時，這種情況便會集中出現。

再者，這次央行下發的“387號”文，雖明確指出，非銀同業金融機構存款暫時無需上繳存款準備金。但業內專家表示：“現在不收存款準備金，并沒有說以后也不收，央行這次的做法很有藝術性”。這就意味著，一旦央行要求對非銀存款也要上繳存款準備金率，那將會對寶寶類互聯網金融理財產品收益率產生深遠影響。

以余額寶主打的天弘基金增利寶為例。最新基金擁有5351.7億的余額，投資組合中投向銀行間市場的額度占比接近90%。一旦需要交納存款準備金，對其收益的影響可以說是巨大的。近期，余額寶等貨幣市場基金的年化投資收益已下降到了4%左右。如果央行也要求其同樣繳納存款準備金。按照目前20%的存款準備金做一個粗略計算，那么余額寶現在4%的收益率將跌低至3.2%左右。那么寶寶類互聯網理財產品將毫無優勢可言。

最后，央行這次下發的“378號”文，意在釋放流動性，試圖解實體經濟脫離困局。但是廣大中小微企業信貸資金投放主要還是要靠中小銀行來支持。而這次央行明文規定，未來同業存放僅指存款類金融機構之間的資金往來。這意味著，銀行機構之間的同業存款，將不能免繳存款準備金率，而這將對中小銀行資金來源產生極為不利的影響。

有業內人士表示，如果銀行間同業存款還要繳存款準備金，誰還會愿意在銀行之間互相存款?這樣一來，對中小銀行頗為不利!而筆者覺得，中小銀行在吸引存款方面處于劣勢，如果銀行間同業存款仍需繳納準備金，那么中小銀行資金來源將更為狹窄，資金成本將愈加高企，這對于緩解實體經濟資金面之困境，極為不利。

更讓人擔心的是，對中小銀來說，上述新規執行后，中小銀行吸收同業存款的渠道并非完全被封死，但是資金成本推高將無懸念。有錢的四大行會坐地要價，致使中小銀行同業資金成本大幅提升，這不僅會影響到中小銀行的資產規模、利潤的萎縮，更會使中小微企業融資成本進一步被人為推高。

央行下發387號文，本意就是在不全面降準的情況下，變相給金融機構注入流動性，以緩解實體經濟的困境。但是將非銀金融機構存款納入存款口徑，這等于造成了表內存款的雙軌制，各銀行必然會向有利于自己一面去運營，這將使原來的存貸比失去意義。央行這次雖然沒有要求非銀金融機構繳納存款準備金，但是387號文已將此利劍懸于互聯網金融理財產品頭上。更關鍵的是，這次銀行同業之前存款仍需繳納存款準備金率，這增加中小銀行的同業拆借的難度和成本，而中小銀行恰恰是服務于中小企業的主力軍。