資產證券化方興未艾，資產證券化與上市不能劃等號。

2014年與2015年是國有資產證券化的高峰期，2014年有超過20個省市出臺了國企改革指導意見文件，2015年，“國企改革總體意見”推出的可能性極大。

國企改革都與證券化、與股市有關：第一次是1998年的重組股熱潮;第二次是2007年央企資產注入、整體上市行情;第三次就是目前的混合改革、國資證券化改革。

截至2014年8月5日，已經有上海、貴州、湖南、天津、重慶、四川、湖北、江西、山東、江西等14個省市出臺了國有企業改革的具體方案，改革方案主要涉及發展混合所有制經濟、推進國有資本結構調整、實施國企分類管理等多個方面。

在資產證券化率目標上，各地紛紛列出了企業集團上市計劃：即能整體上市的都整體上市，不能上市的則考慮部分上市或引進外部投資者，有9個省級提出明確比例目標，四川、山西、貴州、上海、江蘇沒做具體要求。如湖北省提出了明確目標，到2020年，力爭將全省國有資本證券化率提高到50%。資料顯示，湖北國有資本證券化率目前僅13%，增長空間巨大。湖南省的目標是到2020年國有資產證券化率達到80%。

平安證券認為，從各地目前已經公布的情況來看，各地區提出的資產證券化比例目標一般均在50%以上，目前國有資產證券化率只有這個目標不到一半的水平。地方國資爭先恐后提高資產證券化率，如按保守實現估算，至2015年末，全國地方國有資產證券化規模將比目前增長5.3萬億元，這個增加量相當于截至2013年底A股總市值的22.3%，這不是個小數字。

絕大多數地區的國企改革、國資證券化與上市掛鉤，對于股票市場未必是個大利好。如果國企效率高、贏利好，上市之后與投資者收益共享風險共擔，當然是件好事，但從以往國企上市之后的情況看，情況未必如此樂觀，國企行政色彩濃厚、市場秉賦不足，直接表現在股票市場上，融資重于分紅。

統計顯示，1998~2000年間，國有企業上市融資4934億元，三年期間上市公司僅支付紅利522億元，國有企業從股市中獲得的凈融資約為4412億元。2006年、2007年的國有企業改革主要是針對國有大企業的改革，核心是大型企業調整重組，央企做強做大，此后A股陷入長期低迷，直到2014年下半年。此次國企改革再出發，會從股票市場融資多少?

證券化是融資交易的一種方式，未必需要通過某種狹隘的方式進行證券化。如經營性、不牽涉經濟安全的地方國有資產，通過證券化之后在股權交易平臺進行交易，國資未必需要擁有控股權，獲得控股權的主體可以通過企業改革或者再次并購重組，讓老大而僵化的企業獲得新生。

最明顯的是王老吉與加多寶之戰，加多寶團隊讓品牌獲得了新生，如果這一團隊擁有王老吉品牌，可以想像未來發展空間之大。因此，通過證券交易平臺重組股東結構，形成新的管理團隊，是與上市之類的證券化方式截然不同的市場化資本運作方式，并且還能通過改良企業內部管理基因，使整個社會的效益獲得真正的提升。

目前，國資平臺正在“變性”，改變為資產整合平臺，如安徽分類推進不同功能的國有企業改革，大力發展各類資本交叉持股、相互融合的混合所有制經濟。對競爭性領域的國有企業，鼓勵引進戰略投資者，鼓勵引入優先股等模式，加大整合重組力度，積極推進國有企業整體上市或主業資產整體上市。廣東支持龍頭企業圍繞主業，按照市場化原則，整合省屬同業企業以及同類業務。支持控股上市公司通過資產注入、非公開發行股票、并購重組等方式，整合省屬二級及以下企業，做強做大主業突出的資本平臺。

改革成功的前提是，國資整合平臺必須具有市場機制，必須有專業金融人士主導，有嚴厲的規則制約，否則，一個個雨后春筍般出現的國資資本平臺，將擠壓目前具有市場色彩的民資資本平臺。

國資證券化伴隨國企改革進程，并非新生事物，以往改革過于著重在融資，內部管理體制通常行政僵化，目前的改革如果僅僅局限于融資，將是悲劇，著重于內部市場化改革，才是成功之基。