中國總理李克強近日在國務院專題會上指出，近期完善人民幣匯率中間價報價機制，是順應國際金融市場走勢的合理舉措，但人民幣匯率沒有持續貶值的基礎，可以保持在合理均衡水平上基本穩定。在國際市場動蕩、國內經濟運行遇到新壓力之時，中國決策層釋放出穩定匯率的態度，引發了各界的關注。

就在稍早之前，商務部發言人也指出，中國經濟、對外貿易、雙向投資增速在全球主要經濟體中依然是最高之一，經濟基本面決定了人民幣匯率的價值中樞是基本穩定的。近來，中國面臨較大的經濟下行壓力。為此，中央出臺了一系列刺激經濟增長的貨幣政策和財政政策，但是效果并不令人滿意。所以將目光放到了穩定匯市上來。筆者認為，決策層此時要求穩定匯市意圖有三：

首先，在寬松貨幣政策(降準降息)和積極財政政策(營改增)后，就要開始穩匯率，因為匯率也屬于宏觀調控政策的范疇。據報道，中國8月采購經理人指數由上月的47.8點降至47.1點，達2009年春季以來的最低值。這一經濟發展的先行指標繼續走低，意味著中國經濟疲軟的局面還將延續下去。盡管今年上半年中國實現了7%的經濟增長率，但經濟下行壓力似乎有增無減。

同時，從對外貿易看，今年前7個月，中國出口微降0.9%，進口下降14.6%，貿易順差擴大1倍;而僅7月而言，出口下降8.9%，進口下降8.6%;貿易順差收窄10%。前7個月貿易順差的擴大，不是來自出口的過快增長，而是由于進口需求的大幅下滑所致。這種貿易順差增大實際上是一種“衰退型順差”，反映了中國經濟正處在內需外需都不振的困境中，因此也很難支持人民幣匯率保持在高位，所以現在要讓人民幣匯率保持穩中有降難度不輕。

有分析人士指出，即使中國央行表示人民幣此番貶值是一次性事件，但人民幣進一步走低的壓力仍然存在。而英國《金融時報》更直白指出：“出口商會告訴你，在近年來人民幣穩步升值之后，貶值幅度低于10%都不會對出口和經濟有真正的幫助。”對此，筆者認為，在全球主要貨幣競爭性貶值的當下，人民幣匯率光靠貶值很難對出口有多大幫助，唯有穩定的匯率，才會對出口增速下行有所幫助。

再者，決策層希望人民幣匯率波動更加市場化，以此將人民幣納入特提權貨幣(SDR)。國際貨幣基金組織(IMF)近日發表聲明指出，明年9月30日前IMF暫不將人民幣納入特提權貨幣(SDR)。在IMF看來，人民幣的市場化程度還達不到它的要求。

因此，適當增加人民幣匯率彈性，使其更符合市場供求關系，不僅為人民幣資本賬戶開放和人民幣國際化創造了條件，也表明中國正穩步推進包括匯率在內的人民幣的市場化進程，為在不遠的將來被納入SDR提供了可能。

最后，中國央行讓人民幣穩中有降，一次性貶值到位，或是為了阻止美聯儲在9月加息。因為人民幣貶值預期增強，會使投資者擔心作為世界第二大經濟體的中國經濟衰退將拖累世界經濟的增長，而為了確保世界經濟能有效復蘇，美聯儲可能會延后加息進程。那么中國決策層為何不希望美聯儲加息呢?

其一，對于中國來說，美元的加息會帶來一定的資本外逃，美聯儲加息會鼓勵游資將持有的人民幣資產兌換成美元，然后將這些美元投放到海外，從而對中國經濟造成損害。在過去一年里，資本外流規模或許已高達8000億美元，這已成為了中國最緊迫的經濟問題，因為中國無論在匯市、樓市、股市都存在著泡沫，如果資金流出，會引發一系列的金融風險。

其二，美聯儲如果在9月份加息，那將會增加中國企業借入美元的利息支付成本，由此增加中國套利交易參與者的負擔。數據顯示，2014年1～8月，中國房地產企業總計在海外市場上發行了524億美元的債券，比2013年同期增長100%。所以，人民幣貶值+美聯儲加息，將對國內房企海外融資成本的影響不可小覷。因為大多數中國借款人沒有對他們套利交易貨幣以及利率的風險敞口進行對沖的工具。

其三，中美兩國的貨幣政策周期若截然相反，那不利于中國經濟的穩定。2008年底，美國政府推出了量化寬松貨幣政策。2009年中國政策也推出極度寬松的政策。而現在美聯儲如果貨幣政策收緊，導致大量游資回流，將會影響到我國的基礎貨幣投放，使中國社會的流動性總體趨緊。盡管中國央行采取連續降準降息的應對措施，但若美聯儲加息，那中國流動性趨緊的問題將會難以改觀，這不利于國內經濟的回穩。

對此，海外專家表示中美兩國匯率大戰不可避免。而事實上，匯率戰從來就沒有停止過。有巴黎和會是因為有一戰，有開羅宣言是因為有二戰。而中美之間需要有新的“布雷頓森林協議”，但在此這前，必有一番惡戰。而筆者認為，若美聯儲對此早有布局，那么這幾個月加息在所難免。

早在2008年底，美聯儲推出了QE系列，意在通過貨幣政策的寬松，促進投資和就業，從而拯救美國經濟。而以中國為首的新興經濟體國家也緊隨其后采取極度寬松的貨幣政策。有所不同的是，美國靠印鈔票問題并不大，因為美元是世界性貨幣，國際游資出于避險的考慮，紛紛將資金投向新興經濟體，從而推高了這些國家的股市、樓市的泡沫，加重了通貨膨脹的壓力。

而如今，隨著美國經濟增長的復蘇，美聯儲早已結束了QE，同時還宣布適當時候小幅加息，這意味著美國貨幣政策將步入正常化進程的轉換階段。從美聯儲角度來說，小幅加息不僅有利于保持美國對世界經濟的拉動作用，同時對美國經濟的負面影響也會較小。但從新興經濟體角度來看，如果美聯儲加息，會給以中國為首的新興經濟體國家帶來不小麻煩。所以不管美聯儲本月是否加息，都要做好最壞的心理準備。人民幣匯率將迎來一場新的“維穩”保衛戰。

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