本文轉載自微信公眾號：周天財經(ID：techfinsight)，作者：王復葉

對于中國互聯網行業，剛剛過去的2018年有著特殊的意義。

新經濟公司扎堆上市，其中有美團、小米這樣為人熟知的百億市值巨頭、也有以愛奇藝、拼多多、趣頭條為代表的新銳。

據艾瑞網統計，2018年上市的國內互聯網企業有64家，其中登陸港交所的有26家，登陸美國股市的27家，在大陸上市的僅11家。在美股上市的中國企業數量更是創下自2010年以來的最高紀錄。

在幫助國內股民享受新經濟公司發展紅利的過程中，巫天華和他執掌的老虎證券也逐漸從幕后走到臺前，成為一股不容忽視的力量。

1、五年上市

老虎證券成立于2014年，定位于高速成長的互聯網券商，主要面向個人及機構投資者提供美股、港股、英股、A股(滬港通/深港通)等全球主要市場的股票經紀和增值服務。簡單來說，用戶可以通過老虎證券購買海外主要證券市場的股票。

其中，美股是老虎證券主陣地。根據艾瑞咨詢報告，從美股交易量來看，老虎證券是最大的專注服務全球華人投資者的互聯網券商，其2017年在該細分市場的份額約為58.4%。

北京時間3月20日晚，老虎證券在納斯達克正式上市，并將IPO發行價定為8美元。在此之前的招股書公布定價為5至7美元，由于在全球路演過程中超募十幾倍，在國際長線基金的支持下，老虎證券將發行價小幅提高至8美元。

據計算，此次老虎證券最大募資額達到1.27億美元，高于招股書計劃融資目標的9100萬美元。

2018年，老虎證券總收入3356.0萬美元，較2017年增長198%，其中交易傭金收入2604.3萬美元，占到總收入的77.6%。借著去年的中概股上市潮，提前布局多年的老虎證券也實現了迅猛增長。

股東背景方面，目前小米持有老虎證券14.1%的股份，美國最大的互聯網券商盈透證券占股7.7%。盈透證券不僅是老虎證券的主要股東和合作伙伴，同時還為老虎證券提供了行業認知、法律和合規事宜以及風險管理等方面的支持。

兩大股東小米和盈透都有意向在此次IPO中繼續增持，對老虎證券未來發展抱有信心。

因其老虎證券在二級市場連接投資者和新經濟公司的特殊屬性，研究清楚老虎證券的發展，對我們深入觀察這一輪新經濟的變化有切口意義。

2、巫天華的產品觀

老虎證券創始人巫天華今年35歲，本科和碩士都就讀在清華大學計算機系，是一位具有濃厚技術背景的創業者。

從清華畢業后，他加入網易有道搜索團隊，工作八年，巫天華成長為團隊技術骨干，也在素以產品體驗見長的網易培養了全面的互聯網能力。

實際上，像巫天華這樣的80后創業者已經越來越成為新經濟主力。字節跳動張一鳴36歲、快手宿華37歲，他們有著共同的特點：名校出身、畢業后入職過成熟企業，思想更加開放、崇尚技術、也有良好的產品嗅覺。

初涉美股，是因為在美國上市的網易給了巫天華股票期權。他很快感覺到，和中國A股市場不同，美股對投資者的分析能力有更高的要求，需要關注公司財報、深入了解公司所處行業、對趨勢有自己的判斷。

簡言之，在成熟資本市場拼的不是膽識與運氣，而是投資者的認知。

李劍威是真成投資管理合伙人，因為參加巫天華辦的期權培訓班兩人結識。巫極強的交易能力給他留下深刻印象，「當時天華管理的一個基金在七個季度的時間里，凈值漲幅高達數倍，而且沒有回撤。」這也促使李劍威后來參與老虎證券的三輪投資。

2014年巫天華創辦老虎證券，原因很簡單，在國內炒美股實在是太麻煩了。開戶都要找半天才能看到注冊按鈕、入金手續冗雜、軟件界面也非常不友好，他打算「自己干」，解決這一痛點。

老虎證券創始人 巫天華

「我們本身就是重度的美股玩家，覺得上一代券商不夠好用。」在接受上市前專訪時，巫天華說到，「另外，就是我們認為很多華人錯失全球資本紅利是一件非常可惜的事情。」

在他看來，老虎證券是第三代券商——通過純互聯網線上方式，在移動端服務用戶。這與此前純線下的第一代投行和實現部分電子化的第二代券商有著本質不同。

自2015年8月推出App以來，老虎證券TigerTrade App已有100多個版本的更新，差不多兩周一發版，為的就是小步快跑，不斷優化用戶體驗。

又比如，老虎證券會有專員在微信上聯系所有開戶用戶，然后把用戶拉到微信交流群中，但和微商的垃圾信息轟炸不同，老虎工作人員會在群中每天發整理好的股市快訊以及財報日歷，而且由于美股時差，每天到深夜也一直有客服人員值班答疑。

巫天華常提到「能力圈」，這也是股神巴菲特最推崇的行事原則。它的含義是識別自己和企業的能力范圍，對于能力圈外的機會，哪怕再誘人也不去觸碰。

創辦老虎證券的2014年，O2O正處在風口之上，同一年A股大漲，如果帶著團隊轉戰國內股市也能獲得可觀收益，巫天華都沒去追趕。

他曾向周天財經表示，「我們的能力圈是科技公司，不是資本公司，我不是玩錢的，我喜歡寫有深度的代碼。創業以來，我們寫出了自己的前中后臺交易清算系統，這是很重要的壁壘，比配資的邏輯復雜很多了。這個選擇很重要，讓我們成為技術型公司。」

巫天華和老虎證券的能力圈也在有選擇地擴大，比如在2016年老虎開啟港股交易業務，還在去年完成了美團、小米等互聯網巨頭的上市打新。

在他看來，美股是比港股更為復雜的市場——港股只有一個交易所，而美股有幾十個交易所，如果算上復雜的衍生品交易，對于中后臺處理數據的能力要求比傳統券商要高出數倍。

資本很快向巫天華拋來橄欖枝。小米、真格、華創、險峰長青等資本都參與投資，在去年7月完成5億元C輪融資后，老虎證券估值超過10億美元，正式邁入金融獨角獸行列。

對于投資這家美股券商的原因，華創資本管理合伙人吳海燕告訴周天財經，「華創投過一家做證券社區的公司，我們注意到，經由那家社區去用老虎進行交易的人特別多，而且在同類企業中，老虎人均的賬戶余額是最大的，用戶在散戶交易中是偏專業的那一類，所以我們就投了。」

3、高速增長的秘密

亞馬遜CEO貝索斯曾說，「一個夢幻般的業務要有四個屬性：一是客戶非常有需求;二是它能成長到很大的規模;三是資本回報率高;四是能抵抗時間。」他認為，企業找到這樣一種業務的時候，就應該把它緊緊抓住不放。

對于目前階段的老虎來說，股票經紀業務就是老虎服務用戶的核心。

自推出TigerTrade以來，老虎證券累計交易規模在三年內突破10000億人民幣，這也是互聯網券商達到萬億交易規模的最短用時。

美港股打新是老虎證券的特色功能。所謂打新，就是參與新股申購，因為新經濟公司的估值模型存在變動，而且投行在承銷時會傾向于壓低發行價，所以打新往往可以讓股民在公司上市時享受到超額收益。

在老虎證券去年8月發布的打新報告中，包括小米、拼多多、虎牙等12家熱門美港股在首日上漲比例達到83.3%，首日平均開盤漲幅9.71%。

被邀請到IPO現場的用戶TJ告訴周天財經，「很多朋友喜歡B站，而老虎證券是當時唯一一家提供B站打新的券商。」老虎提供的服務，首次將美港股打新降到了零門檻，讓散戶享受到提前申購的福利，并且為提高用戶黏性，老虎沒有對打新服務收取額外傭金。

按照巫天華的說法，只要獲得足夠多的用戶，就相當于圈定了一個高端定制的人群，未來相應的很多增值服務都可以用來獲得利潤，相比快速「收割」，用戶口碑要重要得多。

根據招股書數據，2018年全年老虎證券擁有注冊用戶158萬，開戶客戶50.2萬，入金客戶8.2萬，而在2017年，這三項數據分別為71.3萬、20.5萬、4.2萬，在打新功能和用戶口碑的帶動下，老虎證券用戶實現翻倍增長。

「今天境外上市的公司已經非常重視在國內投資者中的口碑。而老虎證券、老虎社區覆蓋的用戶群，全部都是精準的、有子彈的投資者。」

事實如此。老虎證券招股書顯示，截至2018年12月31日，老虎證券個人客戶中有71.5%在35歲以下，超過86.6%年收入超過4萬美元。這些高質量用戶有很強的交易能力，而且活躍度也很高。

由于海外資本市場更加成熟、互聯網公司的上市門檻和估值環境都更友好，所以國內絕大多數新經濟公司都選擇在海外上市，通過股權方式激勵員工是這些公司的常見做法。

在創業初期可以節省成本，還能激發員工的共創精神，如果公司可以成功上市，持有期權的員工就可以獲得豐厚的財務回報。當年百度上市，造就了240名百萬富翁，阿里上市則直接帶來超過一萬名百萬富翁群體，顯然，這一快速壯大的年輕群體對參與海外股市更感興趣。

老虎作為服務新經濟上市企業的券商，本身也是互聯網和新經濟的代表企業，而老虎證券的用戶群體，也有相當一部分是來自于這些企業、享受到股權期權增值紅利的互聯網員工。

從這個角度看，老虎證券IPO背后，是一個新經濟反哺新經濟的閉環故事。

隨著這些互聯網公司的服務觸達到千家萬戶、知名度越來越高，也會有更多的新經濟公司以及用戶黏在老虎證券生態之中，這正是老虎證券能夠高速增長的秘密。

結語

根據招股書披露，老虎證券計劃將40%的募資款用于包括產品及技術研發在內的日常運營,15%用于在多地設立實體并申請牌照以擴大客戶群，15%用于滿足監管規定的資本充足率要求，30%用于投資或購買技術及潛在收購。

老虎證券未來將通過提供資產管理和財富管理服務，繼續深耕高凈值人群，并為全球華人提供服務。

巫天華說，「我們幸運的地方是，四年前的BP，到現在都一直沒有變化。創業過程中，我們的主營賽道從來沒有變化，那就是幫助用戶享受全世界優秀公司的成長。」

踩上正確的趨勢、注重用戶口碑、對用戶體驗追求到極致，不難發現，老虎證券的堅持和許多發展迅猛的互聯網公司有著共同之處，只是在五年前，巫天華選擇將互聯網方法論帶到券商賽道。

盡管目前來看老虎與盈透、嘉信等上百億美元市值的第二代券商仍存在一定差距，但反過來看，也意味著這一賽道有很大的發展空間。