作者|發哥說新股 來源|格隆匯新股(ID：ipopress)

在新舊動能轉換之際，新能源汽車成為全球熱門賽道，這個行業跑出了特斯拉這樣的全球電動車霸主，中國的比亞迪和一眾造車新勢力也紛紛嶄露頭角，行業新進入者更是層出不窮。

近期，一家越南車企VinFast向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股書，準備沖擊納斯達克上市，股票代碼為“VFS”。據悉，VinFast曾在2021年透露赴美上市意向，當時計劃按600億美元的估值融資20億美元。如果上市成功，其將成為首家在美國上市的越南公司。

這家由越南首富潘日旺（又名“Pham Nhat Vuong”）創立的公司，雖然成立時間不長，但發展勢頭迅猛。但在快速發展的背后，VinFast也面臨著業績虧損、零部件和技術依賴進口等問題。

這家越南車企究竟成色幾何，今天就來一探究竟。

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越南首富發力造車

VinFast的創始人潘日旺致富經歷頗為傳奇。

公開資料顯示，潘日旺1968年出生于越南，勤奮好學的他考上了河內礦業地質大學，隨后又作為公派留學生前往莫斯科學習。潘日旺大學畢業后，正趕上烏克蘭食品匱乏，于是他看準機會籌錢創立了一家食品公司，做方便面生意，靠著暢銷的方便面等速食產品大賺一筆。

后來，看到越南經濟進入加速發展期，潘日旺又回到越南做起了房地產生意。招股書顯示，如今潘日旺掌管的Vingroup（溫納集團）業務涵蓋房地產、購物中心、度假村、主題公園等，已經成為越南最大的企業集團。截至2022年11月30日，Vingroup及其所有上市子公司的總市值約為240億美元，據當年綜合收入算，這些公司合計為越南2021年的GDP貢獻了1.5%。

潘日旺本人也以62億美元的身家登上2022年福布斯全球富豪榜，并蟬聯越南首富，全球排名為411位，有“越南許家印”之稱。

VinFast創始人潘日旺，圖片來源于nguoitrongnghe網站

在越南做房地產生意賺到錢后，潘日旺又盯上了汽車領域，并于2017年在越南首都河內創立了汽車品牌VinFast。2018年，Vinfast斥資收購了通用在越南的汽車生產線，還將總部搬遷至距離河內60英里左右的越南海防市，這里東臨北部灣，方便進出口。

在大量資金和當地優惠政策的支持下，VinFast發展很快。招股書顯示，公司的汽車制造廠于2017年9月開建，2019年正式投產開始生產燃油車，到今年9月底，公司交付了近8.8萬輛汽車，大部分都是燃油車，主要車型包括Fadil (A級)、Lux A (e級)、Lux SA (e級SUV)和總統(e級SUV)。 

2022年年初，公司宣布停止燃油車生產，轉型做電動車。近期，公司更是宣稱已經獲得全球訂單約6.5萬輛，預計2026年的全球年銷售量將達到75萬輛。客觀來說，作為一家初創公司，VinFast近幾年在產銷量方面的表現還算不錯。

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業績虧損

盡管潘日旺的汽車生意開展得如火如荼，但造車無疑是件非常燒錢的事，尤其是在工業基礎薄弱的越南造車就更不用說了。

越南汽車產業發展較晚，汽車自主研發、設計及生產能力較差，通常依靠進口或組裝車輛滿足國內消費需求，尚未形成完整的汽車產業鏈，許多本土汽車廠商仍只能生產低端的汽車零配件，許多零部件依賴國外進口。

隨著日本、韓國、歐美等國家的汽車公司相繼進入越南市場，并利用當地低廉的勞動力等成本優勢，在越南投資建廠，其汽車制造業才逐漸發展起來。越南政府對汽車產業的發展也很重視，近幾年一直在砸錢發展汽車配套產業，并進一步改善汽車生產的基礎設施和商業環境，VinFast正是在這種背景下誕生的。

作為越南首富，潘日旺在造車方面很舍得花錢。據招股書，為了扶持VinFast的發展，在2017年至2022年9月底的幾年時間里，Vingroup及其關聯公司和外部貸款人已部署約75億美元，這些錢主要用于VinFast的運營和資本支出。畢竟收購通用在越南的生產線、投建自動化汽車制造工廠、進口大量汽車零部件等都要花錢。

VinFast汽車在越南海防的高度自動化制造工廠生產，該工廠占地面積348公頃，之前生產的是燃油車，現在專門生產電動汽車，最大產能每年能生產30萬輛電動汽車。

圖片來源于招股書

雖然有了自己的工廠，但VinFast電動車的電池及大量零部件依然來自外部供應商。比如，其電池組件從三星SDI、寧德時代、國軒高科等企業采購，零部件供應商包括ZF、FORVIA和Lear Corporation等。

在巨大的成本投入下，VinFast業績深陷虧損。招股書顯示，2021年和2022年1-9月，VinFast的營業收入分別為6.7億美元、4.39億美元，對應的凈虧損分別高達13.48億美元、14.45億美元。也就是說，才兩年不到，公司就虧了近28億美元（約195億元人民幣）。

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估值承壓

產品方面，公司已停售燃油車，專心做電動車。

目前VinFast的電動汽車包括VF e34、VF 8和VF 9等車型，其中VF 8已于2022年9月在越南市場交付。官網信息顯示，VF 8的五座車5.9萬美元（約41萬人民幣）起售、VF 9的七座車8.3萬美元起售。這個價位雖然比特斯拉的一些車型便宜不少，但在越南本土來說算是豪車了。

圖片來源于公司官網

由于越南本土市場體量較小，能買得起VinFast電動汽車的人實在有限。在巨大的造車投入之下，公司想要達到盈虧平衡，出海就成了其必然選擇。

招股書顯示，VinFast除了現有的越南市場外，還計劃在全球主要市場銷售電動車，尤其是美國、加拿大和歐洲市場，公司在一些歐美國家設有展廳，并計劃建更多展廳。

招股書顯示，截至2022年9月30日，公司的VF 8和VF 9電動汽車在全球范圍內的預訂量約5.8萬輛，其VF 8車型預計于2022年12月在美國首次交付，2023年在歐洲、加拿大交付；VF 9車型預計于2023年在美國、加拿大和歐洲交付。

此外，VinFast還將其汽車制造廠擴展到美國，2022年公司與美國北卡羅萊那州和地方當局達成了一系列協議，準備在當地投資建廠，該工廠建成后預計能年產15萬輛汽車。大舉進軍海外的VinFast還因此獲得了“亞洲特斯拉”的名號。

然而，海外電動車市場的競爭尤為激烈，以美國市場為例，2021年，特斯拉占據了美國新能源車市場50%以上的份額，豐田、大眾、福特、現代、吉利等車企也緊盯不放，后來者VinFast想要在美國等國際電動車市場擴大份額無疑是艱難的。

更何況，在美聯儲持續加息的背景下，今年以來，特斯拉、通用汽車、福特汽車等美股汽車公司股價均跌超40%。在行業泡沫破滅、汽車股市值大幅縮水的背景下，VinFast若在此時上市，恐怕估值也將承壓。

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結語 

在不斷砸錢“買買買”，以及政策的大力扶持下，越南首富潘日旺的汽車公司VinFast發展迅速，不僅在越南打出了品牌知名度，還準備進軍歐美電動車市場。然而，造車基礎薄弱的VinFast需要補課的地方還很多，其動力電池、大量汽車零部件均依靠外部廠商提供，缺乏自主核心技術和產品創新能力，在前期巨大的投入之下，公司深陷虧損，未來發展依然任重道遠。

編者按：本文轉載自微信公眾號：格隆匯新股(ID：ipopress)，作者：發哥說新股