圖源：攝圖網

作者|櫻木 來源|新熵(ID：xinshangxz)

近看還在掙扎。

騰訊終于可以長舒一口氣了？

5月14日下午，騰訊控股發布的最新財報，2024年一季度營收實現營業收入1595.01億元；毛利838.7億元，同比增長23%；凈利潤（Non-IFRS）502.65億元，同比增長54%。全面超出預期的業績，讓投資人恢復了信心。

當晚，騰訊美股ADR一度拉漲4%，成了中概股的明星。特別是當另一個互聯網巨頭阿里公布的財報增量乏力不及預期時，騰訊無疑成了中概股中最靚的仔。但高利潤增長到底如何而來，更值得一番研究。

拆解財報可以看出，騰訊的業務可以被分為三個重點板塊，即以游戲業務為主的增值服務業務，網絡廣告業務，以及金融科技及企業服務業務。

占比最高的增值服務業務在總營收中達到49%，也是騰訊業務板塊中最為重要的部分，可是整體收入同比下滑了0.9%至786億。騰訊的解釋中，本土市場游戲收入同比下降2%至人民幣345億元是主要原因。《王者榮耀》與《和平精英》兩大超級游戲的增長乏力導致了騰訊在本土游戲市場的業績下滑。同時另一個業務社交網絡收入也下滑了2%至人民幣305億元，主要原因來自于音樂直播與游戲直播服務的收入下滑。

總結來看，騰訊最重要的版塊似乎到了某種臨界點。存量龐大但增量不足，已成為擺在臺面的事實。旗下的兩款最重要的游戲進入到了瓶頸期，雖然可以穩住收入大盤，但營收開始下滑的事實，也提醒著騰訊需要新的增量業務來保住增長。

客觀來說，騰訊在游戲方面的突破近年一直坎坷。去年的重磅作品《黎明覺醒》以及今年初的《元夢之星》，都曾被外界認定為潛在爆款，但從結果來看都不及預期。這也從側面印證了騰訊復制爆款的能力有所下降，5月份將推出的DNF也成了今年翻盤最大的希望。

不能松一口氣的，還有“全村的希望”視頻號。在財報中，視頻號成了被提及最多的板塊，成為拉動廣告收入的主要引擎，總用戶使用時長同比增長超80%。同時，騰訊也對視頻號的未來變現指出了方向，即“我們通過拓展商品品類和激勵更多內容創作者參與直播帶貨，加強了視頻號直播帶貨生態”。

但蓄力已久的視頻號，目前還停留于對抖音快手的模仿階段，專屬于視頻號的文化現象和商業現象似乎均未生長出來。當分析人士還在爭論視頻號更適合私域還是公域、更適合賣課還是帶貨時，說明人們對于視頻號模糊的定位與較弱的心智仍在醞釀。

現在公認的視頻號一姐“郭億易”，憑借著寶媽人設，單場帶貨GMV已超2000萬，但從聲量上來看，與頻頻上熱搜的董宇輝、小楊哥來對比相較甚遠。似乎外界都知道視頻號是一座富礦，但具體的抓手到底是什么不甚明了。不管是興趣電商，還是老鐵經濟，亦或是其他的方向，騰訊都需要指出一條更為明確的增長路徑。

綜合來看，騰訊的實力毋庸置疑，在沒有顛覆性改革的前提下，完成了凈利潤的大幅提升。但現在還不是可以放松的時刻，更多的變量正在累積。無論是核心業務還是高增長業務，2024無疑是關鍵的一年。能否完成下一個階段的跨越，騰訊需要做的還有很多。

編者按：本文轉載自微信公眾號：新熵(ID：xinshangxz)，作者：櫻木