投資機(jī)構(gòu)：聞風(fēng)而至 布局未來

作為場外市場的最重要參與者，一直以來PE、VC等機(jī)構(gòu)參與新三板的熱情不算太高，相較于市場給券商帶來的巨大商機(jī)，投資機(jī)構(gòu)們對新三板的態(tài)度更多的是觀望。

軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司主管合伙人宋安瀾直言，“新三板吸引力不大”。他認(rèn)為，新三板由于流動性等原因，并不能從實(shí)質(zhì)上緩解所謂的退出難。

上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品甯羌怃J提出：“《證券法》不修改，新三板轉(zhuǎn)板是不可能的。即便實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)板，對企業(yè)來說，也沒有任何實(shí)質(zhì)意義。”

盡管如此，當(dāng)前，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)對新三板市場還是充滿期許的，這一點(diǎn)從去年6月投資機(jī)構(gòu)參與新三板的第一個(gè)小高峰可以窺見。

2012年6月，新三板首批擴(kuò)大試點(diǎn)至上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海三個(gè)國家級高新區(qū)，達(dá)晨創(chuàng)投所投資的武大科技，深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)所投資的久日化學(xué)等6家企業(yè)成為擴(kuò)容后首批掛牌企業(yè)。由于達(dá)晨創(chuàng)投、深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)均業(yè)界翹楚，他們的積極參與，對業(yè)界同行起到了一個(gè)很好的引導(dǎo)示范效應(yīng)。

隨后，多家“嗅覺敏感”的VC/PE通過定向增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式布局“新三板”。比如在定增市場比較活躍的上海天一投資，至今已參與了4家企業(yè)的定向增發(fā)。向來偏好IPO的復(fù)星創(chuàng)富、中科招商、東方匯富、啟迪創(chuàng)投等，也在新三板擴(kuò)容前夕投身其中。甚至外資PE機(jī)構(gòu)也紛紛涉獵，搶灘新三板，包括德同資本、卡貝基金資本等。

前瞻投顧認(rèn)為，在市場環(huán)境并不成熟的情況下，投資機(jī)構(gòu)考慮到風(fēng)險(xiǎn)成本，選擇駐足觀望，也是合理的。但隨著全國擴(kuò)容的大力推進(jìn)，相信新三板會成為是未來退出的重要渠道之一。

同時(shí)，從退出層面來考慮，新三板公司因信息披露更透明，更容易被其他投資機(jī)構(gòu)“看上”，被上市公司并購的機(jī)會也更大，這都給PE們創(chuàng)造了良好的退出機(jī)會。以前，PE們普遍將IPO視為退出的主渠道，因此更看中的是其轉(zhuǎn)板機(jī)制，而未來，PE對多元化退出機(jī)制的普遍認(rèn)可，將強(qiáng)化他們對新三板流動性的考察。

當(dāng)然，最為重要的是，IPO暫停已將近一年，證監(jiān)會財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查也逼退了270家企業(yè)，在IPO“退出無門”的情況下，新三板被推上“神壇”，成為成就投資機(jī)構(gòu)財(cái)富夢想的有效載體。

此外，前瞻投顧還認(rèn)為，新三板掛牌公司均是全國各大高新區(qū)成長性較好的創(chuàng)新型企業(yè)，但目前新三板的平均市盈率并未很好地呈現(xiàn)企業(yè)應(yīng)有的估值。比如去年上半年，掛牌企業(yè)平均市盈率僅為18.2倍，而同期中小板、創(chuàng)業(yè)板約30倍，單純從這個(gè)角度來看，新三板掛牌公司的市場估值尚處于低潮，投資機(jī)構(gòu)買入的成本相對較低，未來的獲利空間也更大。