丹東欣泰電氣股份有限公司主要從事節能型輸變電設備及無功補償裝置等電網性能優化設備制造。公司早于2012年7月3日成功通過創業板發審委的審核，保薦機構為興業證券。

欣泰電氣是目前80余家過會待發企業之一，只待IPO開閘，就能拿到發行批文順利上市。然而，就在所有人都在關注IPO何時開閘的2013年7月份，該公司卻被媒體爆出空手套白狼，涉嫌嚴重財務造假，令其上市前景堪憂。

事實上，早在2011年3月18日，欣泰電氣首次沖擊IPO的時候就被證監會否決，2012年再次闖關，并于當年6月7日披露招股說明書后，立即引起公眾輿論的廣泛關注，當時坊間關于該公司財務造假的各種質疑聲就不絕于耳。如今，在IPO開閘的檔口再掀漣漪，不得不令外界猜度，欣泰電氣的上市之路為何如此歷經坎坷？

2011年首次上會遭拒 持續盈利能力拉后腿

2011年，證監會對于首次報會的丹東欣泰電氣給予駁回，當時給出的理由是：2010年4月，你公司收購遼寧欣泰股份有限公司66KV及以上油浸式變壓器業務相關資產，收購后該項業務收入大幅下降，同期遼寧欣泰股份有限公司出現經營虧損，對你公司持續盈利能力構成重大不利影響。

當時，由華泰聯合證券保薦的欣泰電氣，還牽扯到了國有資產流失的疑云中。在欣泰電氣前身國有資產轉制過程中，出現了太多的零元價格收購。然而，這些經過評估為負資產的國有資產以零元出售給一些自然人后，又在短期內大幅增值。

據2011年欣泰電氣招股書顯示，發行人前身之一的丹東變壓器廠成立于1956年，為隸屬于丹東市機械冶金局的全民所有制企業，1997年12月29日，經丹東政府有關部門批復，將企業產權按零元出售給自然人王援朝。但在公司披露的公開資料中，卻找不到關于王援朝的任何資料，其預披露招股說明書正文對此關鍵人物也只字不提。而零元出售的定價依據何在更是無從查起。

2011年3月18日，欣泰電氣遭拒，被迫止步IPO。

沉寂一年再闖關  成功過會擊破謠言

自首次IPO被否之后，欣泰電氣沉寂了一年，并于2012年更換保薦機構，再次沖擊IPO，6月預披露招股書。而“前科”歷歷在目，欣泰電氣此次上市之旅不平坦。

媒體翻閱預披露材料發現，在招股書第58頁66kV及以上油浸式變壓器資產的盈利情況中，相較于2010年，該資產在2011年的毛利雖有較大幅度的上升，但毛利率卻從前一年的35.63%下降為27.92%。也即，證監會在一年前對該資產盈利能力的懷疑至今仍舊疑點重重。

另外，報告期內欣泰電氣的應收賬款均維持較高水平，各期末占比分別為37.66%、32.02%和28.64%，流動比率和速動比率呈現逐年下降，不難排除應收賬款壞賬風險。

與此同時，公司以原值合計為9673.96萬元的機器設備、房屋建筑物及相關土地使用權作為本公司短期借款和長期借款的抵押物，若本公司不能及時償還銀行借款，上述資產可能會被執行償還借款。

此外，欣泰電氣還被指“人才流失，新產品開發和技術被替代”：公司研制開發的新產品屬高科技產品，從技術研發到產業化生產周期較長，投資較大。新產品開發失敗將浪費公司資源，造成經濟損失，并且增加公司的機會成本，對企業的正常經營產生負面影響。另外，若欣泰電氣由于內部管理等原因造成研發投入減少，技術研發能力無法滿足產業政策及公司發展需求，公司現有技術成果將無法保持國內領先地位。因此，欣泰電氣存在新產品開發失敗和技術被替代的風險。

但是，2012年7月3日，欣泰電氣成功通過創業板發審委審核的公告發布之后，這一切質疑聲戛然而止，而且被認為是媒體的捕風捉影。

上市臨門一腳  再掀波瀾

2013年7月中旬，就在所有人都在翹首以盼IPO開閘、欣泰電氣也在籌備發行上市的關鍵時刻，中國江蘇網一篇名為《欣泰電氣“技”高一籌 空手套白狼》的文章，質疑公司涉嫌嚴重財務造假，再次將欣泰電氣推向了輿論的風口。

文章指出，欣泰電氣2010年硅鋼片的采購平均單價為14905.8元/噸，采購量為6310.00噸，金額為9405.56萬元。而來自中國聯合鋼鐵網的數據顯示，2010年硅鋼片的最高價超過21000元/噸，最低價也高于17000元/噸，并且前6月的價錢都超過19000元/噸。即使是按照每噸19000元來算，欣泰電氣的硅鋼片采購價每噸比市場價低出4000多元，欣泰電氣2010年硅鋼片的采購金額至少應為12000萬元左右，比其招股書中數據增加了2500多萬元，這也意味著欣泰電氣2010年的凈利潤將至少減少2500萬元。招股說明書顯示欣泰電氣2010年凈利潤為5903萬元，欣泰電氣涉嫌虛增利潤約為其報表顯示的凈利潤的40%以上。

文章還稱，欣泰電氣主營產品產量大幅增加的同時，其主要原材料的消耗必然呈現同比的增長，但欣泰電氣的主要原材料耗用的數量卻出現同比大幅減少的情況，這顯然有違常理，違背了正常的生產和財務邏輯。從以上材料不難看出，欣泰電氣為達到上市的目的，涉嫌嚴重財務造假，不惜虛增利潤，其招股說明書所述原材料消耗更是與產量不成正比。

此外，該文章還指出，報告期內，欣泰電氣業績表現平平，主營業務收益卻逐年減少，負債率呈逐年上升趨勢，欣泰電氣此次募資的真實目的或許并非擴充產能，而是為自身“補血”。欣泰電氣通過空手套白狼的做法，大肆侵吞國有資產，為二度闖關IPO不惜偽造財務數據。

對于這樣一家屢次闖關IPO，也屢次被媒體大篇幅質疑的擬上市公司，前瞻投顧并不曾試圖給予任何指向性判斷，但一方面，我們尊重創業板發審委的決定，另一方面，也呼吁投資者、廣大民眾、廣大媒體從業人員，積極到參與資本市場的建設中來，但這種積極必須是建立在理性、理智參與的前提下，否則，沒有依據的評判都有可能是誹謗，都有可能毀滅一家真正優質的企業。