2014年5月16日，證監(jiān)會正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（簡稱“首發(fā)辦法”），首發(fā)辦法自發(fā)布之日起施行。修訂后的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法放寬了財務準入指標，取消持續(xù)增長要求，簡化發(fā)行條件。

2014年3月21日至4月22日，證監(jiān)會通過中國政府法制信息網(wǎng)和證監(jiān)會網(wǎng)站對兩辦法向社會公開征求意見。這是創(chuàng)業(yè)板自2009年開板以來首次對發(fā)行條件等核心內(nèi)容進行修訂。

本次正式發(fā)布實施的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法，主要修訂以下方面：一是適當放寬財務準入指標，取消持續(xù)增長要求；二是簡化其他發(fā)行條件，強化信息披露約束；三是全面落實保護中小投資者合法權(quán)益和新股發(fā)行體制改革意見的要求。另外，辦法還廢止了《關(guān)于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》(證監(jiān)會公告[2010]8號)，拓展市場服務覆蓋面，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板IPO不再要求利潤增長

2014年5月16日正式修訂的創(chuàng)業(yè)板IPO條件，重新擬定如下：

（一）發(fā)行人是依法設立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算；

（二）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)；

（三）最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，且不存在未彌補虧損；

（四）發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。

按照過往規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市需滿足下列兩個條件之一：即申請人在過去兩年持續(xù)盈利，兩年累計利潤不少于人民幣1000萬元，且保持持續(xù)增長；或申請人最近一年盈利，利潤不少于人民幣500萬元，營業(yè)收入不少于人民幣5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。

IPO咨詢機構(gòu)前瞻投資顧問(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究)對比發(fā)現(xiàn)，本次更新后的首發(fā)辦法取消了第一個條件中盈利持續(xù)增長的要求，第二個條件修改為最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，去掉了利潤不少于500萬元一項。

創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)

創(chuàng)業(yè)板于2009年推出，當時推出的背景是為了應對國際金融危機，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，所以在行業(yè)上有一些重點傾斜，包括新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進制造、高技術(shù)服務等九大領(lǐng)域。

此次修訂的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法，打破了行業(yè)門檻，任何行業(yè)的企業(yè)都可以申請在創(chuàng)業(yè)板上市，不再局限于新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進制造、高技術(shù)服務九大領(lǐng)域。

前瞻投資顧問認為，創(chuàng)業(yè)板成立的初衷是促進科技成長型企業(yè)實現(xiàn)融資發(fā)展，此次取消了行業(yè)限制，在一定程度上大幅提高了創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)覆蓋面，除了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來，文化創(chuàng)意、現(xiàn)代服務等行業(yè)都可以在創(chuàng)業(yè)板掛牌融資，在推動創(chuàng)新經(jīng)濟活躍發(fā)展、支持中小微企業(yè)利用資本杠桿走向商業(yè)大舞臺等方面，是一個積極的信號。從政策面考慮，此次創(chuàng)業(yè)板取消行業(yè)限制，也體現(xiàn)了管理層對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的態(tài)度。

京東阿里紛紛赴美IPO施壓創(chuàng)業(yè)板

5月22日，綜合電子商務公司京東商城正式在美國納斯達克證券交易所掛牌上市，融資17.8億美元，市值286億美元，成為迄今為止中國企業(yè)在美國資本市場最大的IPO。

同時，另一大電商巨頭阿里巴巴，也于6月27日向美國證券交易委員會更新了招股書文件，擬登陸紐交所實施IPO，股票交易代碼為“BABA”。目前，市場預計阿里的估值已經(jīng)超過了2000億美元，有望成為美國歷史上規(guī)模最大的一次科技IPO，阿里巴巴也將刷新京東此前的記錄，成為赴美上市的中國企業(yè)中規(guī)模最大的一家公司。

面對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的紛紛“出逃”，滬深交易所也開始直面A股互聯(lián)網(wǎng)空白的尷尬現(xiàn)實。5月16日，證監(jiān)會正式發(fā)布放寬創(chuàng)業(yè)板IPO財務準入指標，取消持續(xù)增長要求，取消九大行業(yè)限制，而上交所也正在研究設立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板。

前瞻投資顧問認為，這些新政可視為A股滬深交易所就境外上市熱潮所做出的積極應戰(zhàn)，為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司打開了一扇通往A股的窗口，也體現(xiàn)了A股擴大行業(yè)覆蓋面、提高包容度的監(jiān)管風向。

同時，創(chuàng)業(yè)板新政，是打開A股大門、豐富資本市場融資標的的一個良好開端。隨著上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的落地，以及注冊制的推進實施，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司和其他高成長新興企業(yè)，也將成為A股的座上賓，為國內(nèi)投資者創(chuàng)造投資紅利。

不過，修訂后的創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行條件，對于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司來說，仍舊是一個巨大的門檻：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。

而目前，即使是互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)初期也難以實現(xiàn)盈利的，甚至很多公司在境外實現(xiàn)IPO多年后仍舊沒有實現(xiàn)盈利。而且，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)不同，它的市場環(huán)境瞬息萬變，行業(yè)潛在變動因素會對企業(yè)的財務數(shù)據(jù)，甚至是生死存亡構(gòu)成風險。這也是所有新興產(chǎn)業(yè)面臨的共性問題，成長前景大，但面臨的風險也很大。但也正是基于這樣的高風險、高收益，境外投資者才給予中概股頗為理想的估值，這在國內(nèi)是無法想象的。

顯然，對于正處于發(fā)展初期的新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，無論是修訂前，還是修訂后的創(chuàng)業(yè)板IPO條件，都足以扼殺掉不少企業(yè)的A股IPO熱情。但前瞻投資顧問認為，長期將香港、美國視為首選上市地的互聯(lián)網(wǎng)等高成長新興產(chǎn)業(yè)，面對此次創(chuàng)業(yè)板取消持續(xù)盈利增長指標、上交所籌建戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板等A股利好，無疑又多了一條通往資本康莊大道的路徑。對于不同成長階段、不同規(guī)模、不同發(fā)展訴求的公司來說，或許恰好是一個契機。

當然，要讓優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股，降低門檻自然是提高了吸引力，但監(jiān)管環(huán)境、融資環(huán)境等問題，也是企業(yè)選擇上市地的重要考量因素。為此，A股滬深交易所仍需要克服不少挑戰(zhàn)。

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