6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2014年第84次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，上海岱美汽車內(nèi)飾件股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)未通過。

IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上海岱美汽車是繼康新設(shè)計(jì)、天鳥高新、永祥糧機(jī)之后，年內(nèi)IPO發(fā)審會(huì)重啟以來第四家慘遭證監(jiān)會(huì)否決的擬IPO公司。

岱美汽車是汽車內(nèi)飾零部件制造商，主要產(chǎn)品是汽車遮陽板、汽車座椅頭枕等。招股書顯示，公司擬上交所上市，計(jì)劃發(fā)行不超過6億股，擬募集11.8609億元，用于汽車遮陽板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設(shè)等項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。

自從6月5日上海岱美汽車完成IPO預(yù)披露公示以后，市場(chǎng)對(duì)于岱美汽車的質(zhì)疑聲就不絕于耳。而質(zhì)疑的焦點(diǎn)，主要圍繞公司毛利率持續(xù)下滑以及公司存在治理隱患等展開。

與美國代理商的官司懸而未決信用遭疑

2005年岱美汽車與美國公司SummitCapital.LLC簽訂銷售代理合同，但2006年5月，岱美汽車書面通知SummitCapital.LLC終止合同。公司并未公告終止合同的具體原因。

2010年6月9日，SummitCapital.LLC將公司訴至密歇根州法院，要求岱美汽車按2006年5月23日至起訴之日公司在北美市場(chǎng)累計(jì)銷售額的10%賠償其損失；并且按訴訟期間公司在北美市場(chǎng)銷售額的20%賠償其損失。

2010年12月22日，密歇根州法院以雙方合同約定爭議提交新加坡國際仲裁中心為由駁回了原告的起訴。SummitCapital.LLC已在新加坡提起仲裁，要求賠償?shù)慕痤~為500萬美元；新加坡國際仲裁中心已于2011年6月16日通知仲裁雙方，要求雙方先就仲裁官人選等事項(xiàng)達(dá)成一致，目前雙方已確定仲裁官員并啟動(dòng)了仲裁程序。

截至岱美汽車此次IPO招股說明書簽署日，雙方尚在陳述、答辯、收集和交換證據(jù)，新加坡國際仲裁中心仍未就該案作出裁決。若作出裁決，岱美汽車內(nèi)飾件有可能面臨500萬美元的巨額罰款。

雖然岱美汽車的控股股東岱美投資表示，如未來發(fā)生與上述事項(xiàng)相關(guān)的訴訟或仲裁且公司被有關(guān)仲裁機(jī)構(gòu)或法院裁判承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任，則相關(guān)責(zé)任將由岱美投資承擔(dān)，不會(huì)使岱美汽車遭受任何經(jīng)濟(jì)損失。但顯然，在投資者心目中，岱美汽車的信用值已大打折扣。

通用汽車大量召回恐影響岱美業(yè)績

近年來，汽車召回事件接連發(fā)生。今年6月16日，通用汽車宣布將召回336萬輛汽車，召回原因系汽車轉(zhuǎn)向，剎車及安全氣囊存在問題。年初至今，通用汽車回收汽車已經(jīng)超過2000輛。

而岱美汽車的第一大客戶恰恰是“通用系”的汽車制造商，雖然到目前為止并沒有資料顯示，通用本輪的全球召回中涉及的問題與岱美汽車的產(chǎn)品相關(guān)，但由于“通用系”在岱美汽車的客戶構(gòu)成中占比較大，恐對(duì)未來的業(yè)績成長構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。而且，汽車行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，恐會(huì)造成岱美汽車的訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等問題。

2011-2013年，公司凈利潤分別為1.75億元、1.48億元、1.75億元，2012年凈利潤較2011年下降18%。但整體上表現(xiàn)良好，營業(yè)收入亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，年復(fù)合增長率為16.83%。

不過，這樣的增長能否持續(xù)還有待觀察，因?yàn)楦鶕?jù)美國汽車新聞發(fā)布的2012年全球OEM市場(chǎng)零部件供應(yīng)商排名，日本、歐洲和北美供應(yīng)商在前50強(qiáng)中占據(jù)絕大多數(shù)。在這樣的格局下，岱美汽車營收雖然增長了，但凈利潤的波動(dòng)不得不讓外界對(duì)公司發(fā)展之路表示擔(dān)憂。

招股資料顯示，岱美汽車主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率由2011年的34.03%降至2013年的28.39%。對(duì)此，公司也承認(rèn)受外幣匯率下跌、用工成本上升等因素的影響，主要產(chǎn)品遮陽板、汽車座椅、轉(zhuǎn)向盤和頂棚中央控制器毛利率均有所下降。

岱美汽車表示，如果公司未來用工成本持續(xù)上升、原材料成本波動(dòng)無法被公司有效消化，或者人民幣升值超過預(yù)期、汽車產(chǎn)業(yè)投資或者汽車過度消費(fèi)造成環(huán)境污染加劇和城市交通狀況惡化，進(jìn)而導(dǎo)致中國汽車產(chǎn)業(yè)投資和消費(fèi)扶持政策發(fā)生不利調(diào)整，以及主要出口國貿(mào)易政策發(fā)生重大不利變化，公司將有可能面臨利潤下滑或上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤較上年下降50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債率高子公司虧損募資圈錢痕跡重

此次岱美汽車內(nèi)飾件擬募集的11.8609億元將用于：汽車遮陽板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（13548萬元）、汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設(shè)項(xiàng)目（40963萬）、汽車配套零部件產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（19285萬）、工程技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目（4813萬）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（30000萬）和償還銀行貸款（10000萬）。

前瞻投資顧問發(fā)現(xiàn)，在IPO募資計(jì)劃中，岱美汽車計(jì)劃用3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，1億元償還銀行貸款，合計(jì)4億元資金，占總募資額的34%。盡管證監(jiān)會(huì)會(huì)已經(jīng)放開了募資用途限制，允許適當(dāng)補(bǔ)充流動(dòng)資金和還貸款，但是，高達(dá)1/3募資額的占比不禁令外界懷疑，公司有必要募集這么多錢嗎？

除了募資圈錢痕跡重，高負(fù)債、過半子公司虧損等，也加劇了外界對(duì)岱美汽車的質(zhì)疑。

據(jù)岱美汽車財(cái)報(bào)顯示，2011-2013年，岱美汽車資產(chǎn)負(fù)債率總體水平較高，分別達(dá)到 45.69%、47.42%、49.22%，并對(duì)大量房屋所有權(quán)及土地使用權(quán)設(shè)置了抵押擔(dān)保手續(xù)。與同行業(yè)上市公司相比，岱美汽車資產(chǎn)負(fù)債率亦遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。截止2013年底，岱美汽車長短期借款余額為4.03億元，占總負(fù)債的52.42%，當(dāng)年支付利息2551.54萬元。

與此同時(shí)，岱美汽車旗下12家子公司中，有6家在2013年處于虧損狀態(tài)：岱美電子、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、北美岱美、韓國岱美這6家子（孫）公司2013年凈利潤分別為-28.46萬元、-376.03萬元、-242.07萬元、-22.71萬元、-17.50萬元和-12.62萬元。天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，兩者加起來虧損超過600萬元。

其中岱美電子、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、北美岱美、韓國岱美這六家子（孫）公司2013年凈利潤均為負(fù)數(shù)，分別為-28.46萬元、-376.03萬元、-242.07萬元、-22.71萬元、-17.50萬元和-12.62萬元。

天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，兩者加起來虧損超過600萬元。對(duì)此岱美汽車內(nèi)飾件解釋，天津岱工主要為一汽夏利配套汽車座椅，受一汽夏利采購量減少的影響，天津岱工2013年?duì)I收收入相應(yīng)有所下降導(dǎo)致當(dāng)年虧損。而哈爾濱岱美虧損的主要原因?yàn)樵摴局饕蛻艄枮I松花江內(nèi)飾件有限公司采購額減少所致。

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