自2007年安踏體育開啟上市之門后，國(guó)內(nèi)體育用品行業(yè)便掀起了一股強(qiáng)大上市旋風(fēng)。短短3年間，特步、361度、匹克體育、喜德龍、寶勝國(guó)際、中國(guó)動(dòng)向、探路者等相繼在境內(nèi)外IPO。

然而，曾為沃特體育提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究的IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問卻發(fā)現(xiàn)，從2010年至今，體育用品企業(yè)的上市熱情逐漸退卻，盡管今年初貴人鳥終于完成其持續(xù)2年的A股征途順利發(fā)行，但隨后，IPO候?qū)徶械哪暇┻叧求w育、德爾惠雙雙終止審查，而早于2011年就已過會(huì)的喬丹體育，如今仍在主板候?qū)応?duì)列中遲遲未發(fā)，前途未卜。

體育用品企業(yè)成也IPO敗也IPO

2011年11月，喬丹體育首發(fā)申請(qǐng)過會(huì)，并計(jì)劃于2012年3月底前掛牌上市，而喬丹體育的上市進(jìn)程也因“A股體育鞋服第一股”的身份廣受關(guān)注。早前上市的體育用品公司多半是在境外上市，包括香港、美國(guó)、新加坡等地，截至當(dāng)時(shí)A股并未出現(xiàn)真正意義上的體育用品公司。

不料，由于“飛人”喬丹橫空發(fā)難，指控喬丹體育在未經(jīng)授權(quán)的情況下濫用其姓名和形象，使喬丹體育深陷侵權(quán)官司。原本有望引領(lǐng)體育用品企業(yè)A股上市潮的喬丹體育，掛牌時(shí)間被一拖再拖，今年初更是被貴人鳥搶了先，其IPO前景仍舊不明朗。

要知道，上市的成敗對(duì)于任何一家公司來說，都有可能決定其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的地位。尤其對(duì)于體育用品這類大眾消費(fèi)類行業(yè)，A股上市意味著品牌知名度的極大提升，對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響也是不言而喻的。

前瞻投資顧問認(rèn)為，喬丹體育在IPO戰(zhàn)場(chǎng)上的失利，恐對(duì)其未來的發(fā)展構(gòu)成極大威脅。而原本發(fā)展勢(shì)頭并不迅猛的貴人鳥，因?yàn)閾屜攘艘徊酵瓿蒊PO，有望憑借上市公司的優(yōu)勢(shì)在未來贏得更多商機(jī)。

事實(shí)上，體育用品行業(yè)借力IPO成功上位的案例比比皆是。作為福建首家上市的體育用品企業(yè)，安踏在香港的上市效應(yīng)尤為突出。公開資料顯示，安踏2004年門店約有2000家，但全年銷售額僅2.66億元；2007年通過IPO成功在港股市場(chǎng)融資32億元，門店數(shù)量躥升至4716家，銷售額近30億元；上市次年，門店總數(shù)激增到5667家，銷售額達(dá)到46.3億元。

可見，上市是一個(gè)分水嶺，上市的成功或失敗，決定的不僅僅是企業(yè)本身的發(fā)展，甚至還有體育用品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的巨變。

邊城體育、德爾惠終止A股IPO 港股或是出路

南京邊城體育用品股份有限公司成立于2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為多品牌戶外用品的設(shè)計(jì)研發(fā)、組織生產(chǎn)、品牌運(yùn)營(yíng)和銷售。產(chǎn)品范圍包括戶外服裝、鞋類、戶外裝備配件等，目前公司在運(yùn)營(yíng)NORTHLAND、LOWA、LEKI三個(gè)歐洲知名戶外品牌。截止2012年底，邊城體育經(jīng)營(yíng)品牌的店鋪數(shù)量突破500家，網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)一、二線城市的中、高級(jí)商場(chǎng)與多品牌戶外店。

該公司2012年6月開始接受上市輔導(dǎo)，在過去近10年的發(fā)展歷程中保持80%的年平均增長(zhǎng)， 2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.3個(gè)億，納稅2257萬元。

在A股排隊(duì)近2年邊城體育最終撤回申請(qǐng)，關(guān)于終止IPO的原因，官方雖然并未進(jìn)行任何解釋，但前瞻投資顧問分析認(rèn)為，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)或是阻礙其IPO的最大障礙。

同時(shí)，與邊城體育幾乎同一時(shí)間申報(bào)上市的北京三夫戶外用品股份有限公司，目前還處于中小板中止審查狀態(tài)，中止原因是申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)。作為國(guó)內(nèi)首家專業(yè)從事戶外用品連鎖零售企業(yè)，三夫戶外IPO備受關(guān)注。然而，公司業(yè)績(jī)、毛利率均出現(xiàn)下滑，存貨攀升及依賴供應(yīng)商等風(fēng)險(xiǎn)也日益凸現(xiàn)。若9月30日前無法更新2014年度財(cái)務(wù)資料，將走上邊城體育同一道路：終止審查。

另一家不幸終止的德爾惠，是一家致力于運(yùn)動(dòng)鞋服及配飾研發(fā)、生產(chǎn)、行銷為一體的體育用品企業(yè)。2012年4月份，德爾惠正式開始了上市之路，擬首次公開發(fā)行股票，并在國(guó)內(nèi)證券交易所上市，當(dāng)時(shí)已開始接受國(guó)泰君安的輔導(dǎo)。2013年，德爾惠正式向證監(jiān)會(huì)提交首發(fā)上市申請(qǐng)。2014年7月1日正式結(jié)束A股闖關(guān)之旅。

對(duì)于終止審查的原因，公司有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，主要是國(guó)內(nèi)IPO排隊(duì)太長(zhǎng)，企業(yè)等待的時(shí)間太久，實(shí)在是耗不起。同時(shí)，德爾惠目前正謀求到海外上市。

前瞻投資顧問發(fā)現(xiàn)，德爾惠誕生于福建晉江市，這里曾孕育了安踏、特步、361等知名運(yùn)動(dòng)品牌上市公司，只是今日不同往日，正處于行業(yè)下行周期中的德爾惠，對(duì)IPO時(shí)點(diǎn)和IPO地點(diǎn)的選擇上，或許并不是那么明智。

如果轉(zhuǎn)投港交所，IPO或許還有一線生機(jī)。比如泉州企業(yè)諾奇服飾二度沖刺A股IPO無功折戟后，于今年年初在香港上市；同樣從A股IPO轉(zhuǎn)向香港上市的泉州企業(yè)富貴鳥，今年在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)也非常搶眼。

行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整成為最大的成長(zhǎng)包袱

上市熱情的退卻，與行業(yè)成長(zhǎng)周期不無關(guān)系。

2000-2010年間，在宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、居民消費(fèi)升級(jí)、市場(chǎng)需求復(fù)蘇及大型體育賽事的刺激下，全國(guó)體育用品行業(yè)增長(zhǎng)迅速，2010年當(dāng)年，行業(yè)年增長(zhǎng)達(dá)28.54%。

隨后，體育用品行業(yè)逐步進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整階段。以李寧為首的一大批體育用品類上市公司，相繼面臨銷售低迷、業(yè)績(jī)下滑、持續(xù)關(guān)店、庫(kù)存高壓等一系列問題。

前瞻投資顧問認(rèn)為，成長(zhǎng)階段所采用的瘋狂擴(kuò)張和壓貨，以確保高速增長(zhǎng)的模式已經(jīng)不再滿足體育用品行業(yè)的需要。就內(nèi)部原因來看，國(guó)內(nèi)體育用品企業(yè)主要是民營(yíng)，且家族式經(jīng)營(yíng)十分普遍，品牌快速擴(kuò)張后的經(jīng)營(yíng)管理未必跟得上；外部原因方面，店鋪?zhàn)赓U成本上升、人力成本過高、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓縮利潤(rùn)空間、電子商務(wù)分走一杯羹等，均是造成行業(yè)下滑的重要因素。

以今年初A股上市的貴人鳥為例，公司主營(yíng)貴人鳥品牌運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服裝的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，2014年上半年收入9.95億元，凈利潤(rùn)1.64 億元，分別同比下降19.04%和5.77%。不僅如此，上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較年初167 天增加至251 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為28.18 天，風(fēng)險(xiǎn)也不小。

因此，全國(guó)體育用品行業(yè)在下行風(fēng)險(xiǎn)中面臨著艱巨的轉(zhuǎn)型調(diào)整壓力，此時(shí)沖刺資本市場(chǎng)，估值方面的優(yōu)勢(shì)并不明顯。而且，前瞻投資顧問認(rèn)為，資本市場(chǎng)是一個(gè)看重成長(zhǎng)預(yù)期的平臺(tái)，一個(gè)正在走下坡路的行業(yè)，其投資空間必然受限。盡管貴人鳥年初實(shí)現(xiàn)了IPO，但我們看到更多的體育用品公司在IPO道路上并不順?biāo)臁?a class='endicon' href='//m.cr24g.com/' target='_blank' title='前瞻網(wǎng)'>

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