DNB是世界上最大的商業數據和企業信息提供商。該公司無與倫比的數據庫(擁有超過2.25億家企業的信息記錄)使其擁有一個競爭優勢。市場對數據的需求每天都在增加，而DNB是世界上最大的數據提供商之一。該公司在2012年的稅后凈營業利潤率為22%——達到它自2000年以來的最高水平，這證明它有能力利用這些數據，并且從中獲利。

對于投資者而言，好消息是，DNB最近變得便宜了許多。由于高盛集團(Goldman Sachs，GS)對該股給予負面評價，其股價在過去20天內下跌了5%。DNB目前股價只有約102美元，其股價與經濟賬面價值比率為1，這意味著市場預期該公司未來完全不會有任何業績增長。高盛預計DNB的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)增長率會低于市場預期，但在它目前估值水平上，即便業績只有小幅增長，其股價也應該會上漲。從長遠來看，這是一家處在一個不斷增長的行業中的強大公司，應該很容易超越市場給予它的較低預期。

最危險股票精選：新浪

中國網絡媒體公司新浪(Sina)是最危險股票精選名單本月新增的股票之一。新浪之所以進入該名單，是由于其股價在9月份上漲了2.2%，從而使得其估值達到更加危險的水平。

新浪的業務近來一直是舉步維艱。在資本回報率于2003-2010年期間連續八年保持雙位數增長之后，新浪的已投入資本回報率在2011年下滑至只有5%，并且在2012年進一步下降至-2%。新浪的營收持續增長，但其開支增長更加迅猛。自2007年以來，其營收成本增長了兩倍，而其銷售、營銷、一般以及管理費用在2010-2012年期間差不多增長了一倍。而在那兩年期間，其營收總額僅增長了42%。

該公司具有誤導性的GAAP盈利掩蓋了開支增長遠遠快于營收增長所造成的影響。我們之所以說其報告的盈利具有誤導性，指的是如下事實：新浪報告2012年實現盈利3,200萬美元，而稅后現金流(即稅后凈營業利潤)為-1,800萬美元，經濟利潤更是凄慘——為-9,200萬美元。

該公司把非經常性的非經營性項目包括在其盈利結果中，以此制造出良好的盈利結果。通過拋售其在多家公司的股權投資，新浪賺到了5,500萬美元的收入。去除這項收入以及其他非經營性項目之后，新浪的經營性現金流遠不如其財務結果所表明的那樣強勁。

更為糟糕的是，新浪目前股價為88美元，其估值水平已經非常高了，其股價與經濟賬面價值比率接近歷史最高水平。圖一顯示了自2000年以來新浪的股價與其經濟賬面價值(EBV，即假設零增長情況下的價值)之間的關系。

正如你可以看到的那樣，目前新浪的市場估值和其經濟賬面價值之間的差異正處于自2000年以來最為顯著的水平。該公司目前的股價是經濟賬面價值的九倍，遠高于我們歸類為“非常危險”水平的閾值3.5倍。

為了證明其市場估值合理，新浪需要將其已投入資本回報率從去年的-2%提高至近50%，同時還要讓營收年復合增長率在未來近20年內維持在20%的水平。總之，根據其股價所體現出來的市場預期，該公司將會迅速恢復至其最高的盈利水平，同時還會讓業務保持快速增長的步伐。即使他們真的讓公司業務出現好轉，押注該公司超越目前市場預期也是有點困難的。

網絡媒體是一個快速變化的行業，其進入門檻很低，但競爭非常激烈。新浪不能指望自己會永遠在中國保持領先地位。即使它真的能夠讓營收持續增長，那么在其股票開始看起來像是一個可行的投資選擇之前，該公司還需要表明自己可以控制成本。眼下，新浪高企的估值水平以及實際虧損的狀況，使得其股票被列入我們的最危險股票精選名單。

薩姆 麥克布賴德(Sam McBride)為本報告提供了幫助。