對(duì)于存在業(yè)績(jī)考核的金融機(jī)構(gòu)而言，今年的年終獎(jiǎng)很可能會(huì)顆粒無(wú)收。一級(jí)承銷行業(yè)清理整頓不斷，收入縮水或是必然;二級(jí)市場(chǎng)行情下半年以來(lái)延續(xù)低迷，獎(jiǎng)金泡湯毫無(wú)懸念。

對(duì)債券市場(chǎng)的投資者而言，最惶惑的莫過(guò)于“不知該關(guān)注什么”，因?yàn)閹缀跛械臍v史經(jīng)驗(yàn)都失效了。但盡管如此，他們的心還沒(méi)有死。正因?yàn)樾奈此溃?ldquo;吟詩(shī)作賦者”才沒(méi)有像那年一般風(fēng)起云涌。“出券難，意闌珊，債友相問(wèn)，賦詩(shī)作歡。瞞，瞞，瞞!”——這闕《釵頭鳳》流行于2011年8、9月間，彼時(shí)也曾是債券大熊市，交易員們無(wú)奈之下自嘲自慰。

與那一年相比，市場(chǎng)格局已發(fā)生巨大變化。最根本的原因在于利率市場(chǎng)化大旗已經(jīng)扯起，全市場(chǎng)資金價(jià)格下限不斷被抬升，資產(chǎn)價(jià)格亦步亦趨。相對(duì)顯而易見(jiàn)的原因，卻在于非標(biāo)債權(quán)對(duì)利率債券的侵蝕，從某種意義上來(lái)講也是“劣幣驅(qū)逐良幣”，因?yàn)楹笳叩?ldquo;理論”信用風(fēng)險(xiǎn)更大。