撤離的投資者

與實物黃金需求強勁不同，投資需求出現了大幅下滑。世界黃金協會表示，第一季度全球黃金需求降至三年低點，是因為ETF減持的規模超過了全球珠寶、金條和金幣需求的反彈，ETF實物黃金持有量下降了177噸。

“作為中長期投資者，ETF在第一季度出現了第一次而且是劇烈的減倉。”中國國際金融有限公司首席策略師孔慶影說：“造成這次金價大跌的主要原因在于投資者倉位的巨大調整，而這些投資者調整倉位的依據是經濟基本面。”在過去34天里，黃金ETF僅出現一天的資金流入。

全球最大的黃金ETF——SPDR　Gold　Trust近期黃金持倉量不斷減少。5月15日的黃金持倉量較上日減少 0.43%至1047.14噸，為2009年3月以來最低。除了中長期投資者，法興銀行的數據顯示，盡管是在實物需求帶動黃金價格回升的過程中，短期投資者持有的COMEX黃金期貨和期權的空頭頭寸也在不斷上升，從2012年9月的430萬盎司升至目前的1390萬盎司。“這就說明，無論是短期投資者還是中長期投資者，基本上金融類投資者的態度都傾向于撤出，反映出黃金短期內利空的信息正被接受。”孔慶影說。

世界黃金協會的數據顯示，第一季度黃金投資下降近一半，因為美國經濟前景靚麗帶動西方投資者將資金從黃金轉投至股票等資產。紐約商品期貨交易所(COMEX)黃金期權場內交易商Jonathan　Jossen認為，只要人們繼續將資金投入股市，就沒有理由持有黃金，全球多個國家的經濟正在改善。美國股市自2013年初以來屢創新高，日本股市也在安倍晉三的政策下沖至近四年高位。

轉折的佐證

部分市場分析人士認為，金價可能重新測試4月16日觸及的兩年來低點1321.35美元。不過，并不是所有人都看衰金價。匯豐銀行美國首席貴金屬分析師James　Steel稱，金價跌破1400美元心理關口短期內可能給黃金帶來進一步壓力。但鑒于金價下跌，實物黃金需求量將進一步增加，幫助遏制潛在損失。世界黃金協會投資部董事總經理Marcus　Grubb預計，第二季度黃金需求強勁。

4月以來購買黃金的火爆場面已經告一段落，而寄望Ak-shaya　Tritiya等宗教節日提振印度黃金消費市場的分析師們，或許也要失望了。印度央行限制寄售形式的黃金進口，以降低貿易逆差，這將打壓金價。印度4月黃金進口同比飆升138%。4月進口急升，令4月貿易逆差擴大至178億美元，較3月急升逾72%。印度在此前的一年半中將黃金進口關稅稅率由2%上調至6%，以收窄經常項目赤字。同時，印度的經濟增長相對于高峰期已經下降一半，在經濟增速快速下滑的情況下，需求也將受到壓制。

而即便實物黃金需求依舊強勁，孔慶影認為，這也不會對金價的走勢產生趨勢性影響。“暴跌的價格會釋放需求，但短期的需求不會影響現貨價格趨勢，實物需求是個不占主動性的需求，根據以往經驗，實物需求往往和價格走勢不同步。伴隨著實物需求的反彈，實際上投資需求繼續撤出。”她預計，在接下來的一兩年，實物黃金需求會逐漸恢復至2008年水平，相比于現在可能會提升100噸到150噸。

同時，黃金生產者的動作也在提示金價的走勢——生產商對沖頭寸。這種頭寸是生產商在黃金熊市期間為保證經營采取的措施，在過去十多年里幾乎已經消失。而這種生產商對沖頭寸又出現了苗頭，也說明了生產商的態度。未來黃金的熊市會持續多久，孔慶影認為需要看其他競爭性資產的表現，比如股票，而通脹走勢也非常關鍵?？讘c影表示：“將來黃金價格一定會起來，有可能會是在2014年年中以后。”