航運(yùn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了四年多的持續(xù)低迷

當(dāng)前，航運(yùn)板塊一邊潰敗：*ST長油瀕臨退市邊緣;中國遠(yuǎn)洋中報(bào)預(yù)虧，股價(jià)創(chuàng)歷史新低;中海發(fā)展年內(nèi)累計(jì)下跌20%，中報(bào)預(yù)虧;除此之外，中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海集運(yùn)、招商輪船等，一只只航運(yùn)股，如今股價(jià)已經(jīng)跌得只剩下鼎盛時(shí)期的零頭都不到。

目前，航運(yùn)業(yè)陷入深度迷航，所有的個(gè)股似乎都看不到希望。但航運(yùn)業(yè)，是典型周期性行業(yè)的代表，而周期性行業(yè)的特點(diǎn)是，如果進(jìn)入衰退周期，股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)巨幅的調(diào)整，一旦復(fù)蘇，其股價(jià)的漲幅又將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場的預(yù)期。

那么，經(jīng)過四年多的持續(xù)低迷之后，現(xiàn)在是不是正處于行業(yè)的最低谷，究竟航運(yùn)業(yè)何時(shí)將出現(xiàn)行業(yè)配置的時(shí)點(diǎn)?何時(shí)能夠迎來周期的復(fù)蘇?

航運(yùn)業(yè)低迷已達(dá)四年

據(jù)記者前瞻網(wǎng)了解，8月9日，一條驚人的消息出現(xiàn)在網(wǎng)上，某網(wǎng)友在微博中稱：“一個(gè)月以內(nèi)，我認(rèn)識(shí)的船東中，已經(jīng)有兩個(gè)老板先后跑路了。一家有3艘船，另一家有7艘船。銀行的應(yīng)對居然是交給第三方船東托管。拖字決成了金融機(jī)構(gòu)最常用的手段。”

盡管無法證實(shí)微博內(nèi)容的真實(shí)性，但這也確實(shí)算是近年來整個(gè)航運(yùn)業(yè)處境的一個(gè)縮影。實(shí)際上，自從BDI指數(shù)于2008年5月20日見頂11793點(diǎn)之后，航運(yùn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了長達(dá)4年的持續(xù)低迷期。在金融危機(jī)的影響下，BDI指數(shù)于2008年12月5日跌到663點(diǎn)才見底。盡管幾經(jīng)波折，2009年11月BDI指數(shù)曾經(jīng)一度返回4600多點(diǎn)，但此后依然無法擺脫長期熊市。而去年12月以來，BDI指數(shù)更是遭遇大幅回落，經(jīng)過一個(gè)多月的連續(xù)下跌后，BDI指數(shù)于今年2月2日跌破了2008年的點(diǎn)，以647點(diǎn)創(chuàng)下1986年9月以來的新低。

“運(yùn)價(jià)大幅下跌，最直接的影響就是航運(yùn)公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。”一位行業(yè)分析人士表示。

以中國遠(yuǎn)洋為例，2008年該公司全年盈利108.3億元，相比2007年下降了43.3%，但每股收益依然高達(dá)1.06元。而到2009年，中國遠(yuǎn)洋便出現(xiàn)了高達(dá)75.4億元的驚人虧損。

“2007年，大量資本涌向航運(yùn)業(yè)，導(dǎo)致運(yùn)力快速擴(kuò)張，而隨著運(yùn)價(jià)的大幅暴跌，導(dǎo)致不少涌入的資金血本無歸。”上述分析師表示，“航運(yùn)業(yè)最慘淡的時(shí)期，大量船舶無貨可運(yùn)，為了減少停泊在港口的費(fèi)用，數(shù)量眾多的空船在海上漂泊，場面壯觀。”

前瞻網(wǎng)了解到，2010年，中國遠(yuǎn)洋好不容易實(shí)現(xiàn)盈利，但2011年再次虧損104億元。而今年7月30日，中國遠(yuǎn)洋發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)今年上半年同比增加虧損50%以上。如果今年中國遠(yuǎn)洋依舊無法扭虧，那么公司將面臨被ST的風(fēng)險(xiǎn)。

中國遠(yuǎn)洋是行業(yè)的龍頭，其他兄弟也自然難有好日子過：中海發(fā)展中報(bào)預(yù)虧;中遠(yuǎn)航運(yùn)中報(bào)業(yè)績預(yù)計(jì)下滑99.09%，上半年僅盈利70.41萬元，其實(shí)也處于虧損邊緣;招商輪船盈利能力大幅下滑;中報(bào)預(yù)計(jì)同比減少58.45%。

另外，一些小公司虧損更慘。8月2日，*ST長油最低跌至1.12元，成為滬深兩市第一低價(jià)股，同時(shí)股價(jià)臨近面值面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。另外，長航鳳凰股價(jià)也曾經(jīng)一度跌破2元大關(guān)。

航運(yùn)股仍有前途

不論是*ST長油的瀕臨退市，還是中國遠(yuǎn)洋等業(yè)績持續(xù)惡化，股價(jià)跌得只剩下零頭，其實(shí)都無一例外地表明，整個(gè)航運(yùn)業(yè)的生存環(huán)境已經(jīng)到了差得不能再差的地步。

不過，對于航運(yùn)業(yè)這種典型的周期類股票 ，也并非總是沒有前途。如果遇到全行業(yè)衰退周期，其股票可能跌得很慘，一旦從一個(gè)周期轉(zhuǎn)向另一個(gè)周期，那么就可能大幅回暖。這就是所謂的“否極泰來”!

實(shí)際上，航運(yùn)股也曾經(jīng)風(fēng)光過。2007年6月，中國遠(yuǎn)洋上市之初股價(jià)僅為15元，但到10月25日，其股價(jià)最高漲到68.4元的歷史高點(diǎn)，短短4個(gè)月時(shí)間，中國遠(yuǎn)洋股價(jià)翻了4倍多。同樣，先于中國遠(yuǎn)洋上市的招商輪船也有不俗表現(xiàn)，2006年12月上市時(shí)，股價(jià)只有5.35元，但最高峰漲到了16.52元。

航運(yùn)股其實(shí)跟其他很多周期類股票有共同的特點(diǎn)，如有色金屬 、化工 、券商等，一旦遇到景氣時(shí)期，其股價(jià)表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤 ，但遇到行情持續(xù)低迷期，也會(huì)跌得很慘。

比如2008年，航運(yùn)股暴跌，并于當(dāng)年的11月股價(jià)見底。但隨后，2009年全球經(jīng)濟(jì)有所回暖，到2009年11月，BDI指數(shù)從600多點(diǎn)飆升到4000多點(diǎn)，這期間航運(yùn)股也出現(xiàn)了很大幅度的上漲。如中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展等航運(yùn)股的漲幅都超過2倍。

2012年仍不容樂觀

那么，在經(jīng)過長達(dá)4年多的持續(xù)低迷之后，航運(yùn)業(yè)目前處于怎樣的情況，是否已經(jīng)到了最低谷?整個(gè)行業(yè)何時(shí)才能迎來回升?

對此，業(yè)內(nèi)專家范倩蕾認(rèn)為，集運(yùn)方面，由于行業(yè)協(xié)作提價(jià)的態(tài)度堅(jiān)決，使得這一子行業(yè)正在由巨虧向盈虧平衡點(diǎn)回歸。而油運(yùn)方面的表現(xiàn)同樣超出預(yù)期，在需求回暖的背景下，這一子行業(yè)的盈利也有所提升。

但在干散貨方面，2012年上半年并無太多期許，但干散貨行業(yè)低迷的時(shí)間之久，價(jià)格之低，仍然超出了市場的預(yù)期。行業(yè)大船長期在遠(yuǎn)低于盈虧平衡，甚至在變動(dòng)成本的位置停留，行業(yè)持續(xù)大幅虧損。干散貨長期低迷，主要與全球鋼鐵需求和生產(chǎn)的下滑有關(guān)。

不過，對于今年下半年，范倩蕾認(rèn)為航運(yùn)的需求依然不能充分樂觀。對于干散貨而言，鐵礦石價(jià)格的低迷和庫存的高企將拖累行業(yè)的需求復(fù)蘇。

前瞻網(wǎng)了解到，從2011年上半年來看，盡管中國煤炭的進(jìn)口量大增，但仍無法彌補(bǔ)鐵礦石運(yùn)輸需求下滑造成的供需失衡。2012年下半年，干散貨需求復(fù)蘇的必要條件是中國基建需求的回暖，以及全球工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇。

集運(yùn)的需求復(fù)蘇，更大程度上依賴歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。不過，近期的消費(fèi)者信心、信貸和訂單、鋼產(chǎn)量等數(shù)據(jù)顯示了歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩。

從宏觀的角度而言，全球貿(mào)易的復(fù)蘇略滯后于工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇。因此，全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇仍然是貿(mào)易復(fù)蘇的必要前提。對于油輪而言同樣不樂觀，今年下半年，由于高庫存和低油價(jià)，將使原油運(yùn)輸需求存在放慢的可能。

2013年或迎來復(fù)蘇

近期，大盤在2100點(diǎn)位置止跌企穩(wěn)，一旦行情轉(zhuǎn)暖，航運(yùn)股會(huì)不會(huì)也迎來一波有力的反彈行情?

有分析人士指出，從基本面上看，目前航運(yùn)業(yè)似乎還看不到明顯回升的跡象，業(yè)績的回升還將等待來年。而從個(gè)股走勢來看，近期的反彈力度也并不強(qiáng)，似乎還沒有成為場外資金青睞的對象。因此，建議短期操作依然是以觀望為主。

范倩蕾指出，航運(yùn)業(yè)的業(yè)績實(shí)際上在今年一季度已經(jīng)見底，二季度將出現(xiàn)業(yè)績的同比和環(huán)比上升。子行業(yè)中，油運(yùn)二季度將實(shí)現(xiàn)正盈利，集運(yùn)亦回到盈虧平衡附近。對于干散貨而言，油價(jià)的下滑亦將對業(yè)績的環(huán)比回暖做出貢獻(xiàn)。而從行業(yè)的需求來看，2013年將會(huì)出現(xiàn)緩慢回升。

從不同子行業(yè)的操作上來看，短期而言，集裝箱運(yùn)輸子行業(yè)值得配置，如中海集運(yùn)等，因其運(yùn)價(jià)可能隨著旺季需求的回暖而出現(xiàn)新一輪的上漲，2~3季度有望實(shí)現(xiàn)盈利。

中長期而言，范倩蕾認(rèn)為，2012年下半年是開始配置行業(yè)并長期持有的時(shí)點(diǎn)，對子行業(yè)的選擇，集運(yùn)的復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)可能早于其他子行業(yè)，因其供給控制的能力更強(qiáng)，即便需求的復(fù)蘇是溫和緩慢的，子行業(yè)仍將受益而提升運(yùn)價(jià)和盈利。干散貨子行業(yè)需求復(fù)蘇的時(shí)點(diǎn)可能晚于其他子行業(yè)，但其在2014年的復(fù)蘇力度卻最值得期待，中國遠(yuǎn)洋和中海發(fā)展等干散類公司是值得遠(yuǎn)期關(guān)注的行業(yè)。