2011年冬天的最后時分，凡客誠品(凡客品牌的主要實體公司)陷入一場同行和媒體的口水中，在多位高管離職后，“凡客危機”似乎愈演愈烈。

過去三年，凡客誠品虧損了2.5億元;2011年，凡客誠品或將虧損6億元。與此同時，凡客誠品保持了年銷售額200%以上的增長。

另一邊，是凡客誠品的投資人，前仆后繼地往凡客誠品投錢——今日的凡客誠品，是陳年和管理層努力做出來，亦是VC們堅定支持“砸”出來的。

凡客誠品“砸”了多少錢?

據接近凡客人士指出，中“投資總額”的變動，更為接近資本們投入的數額。凡客誠品前后融資六輪，其股權變動之復雜，遠超外人想象，其主要脈絡大體如下：A輪由聯創策源和IDG資本領投;B輪由軟銀賽富領投;C輪由啟明創投領投;D輪由老虎基金領投;E輪由上述老股東內部投;最后一輪則是大家熟知的淡馬錫和中信產業基金領投，IDG資本跟投。

但上述遠不是這六輪融資的全部，其中，聯創策源是凡客誠品和陳年最為堅定的看多派，每一輪都跟投;IDG資本亦跟投多輪;包括F輪中，除了那三家外，前述股東中亦不乏跟投者。只有老虎基金和軟銀賽富跟投的輪次較少。

F輪融資結束于2011年8月，熟知電商行業的人知道，彼時正是電商泡沫的頂峰，當時業內盛傳一種說法：電商企業1元人民幣的銷售額，對應在私募市場上1美元的估值。而凡客誠品的F輪融資，毫無疑問，是泡沫頂峰的標志之一。

一位接近陳年的人士也表示，凡客最初幾輪的投資者們，在后面幾輪都跟投。他表示，這說明最接近和了解凡客誠品的VC們，都非常看好陳年和凡客誠品——不然不會堅定跟投。他也指出，電商的確是件很難做的事，美國之前幾百家電商企業，大部分獲得了風險投資，最終出來的僅亞馬遜而已，亞馬遜也燒了VC們很多錢。中國的電商行業，最終能做到一定規模并獲利的，不會超過10家。

虧損真相

電商行業的走勢，進入2011年四季度后盛極而衰。“電商過冬”的說法應運而來。據前瞻資訊數據中心監測，2009年到2011年11月，PE、VC投資電商行業共有225筆，這其中千萬級美元的投資比比皆是。雖然這里面不乏多家基金投同一家公司的情形。但這一輪過冬，對電商的創業者和投資人的負面影響都非常大。