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VC/PE退出困境：光鮮下的暗淡
未來中國PE的理性回歸
然而，在新的行業(yè)發(fā)展形勢和規(guī)則體系之下，未來中國PE的理性回歸，是所有人的期待。
首先，退出渠道亟待創(chuàng)新。從國際慣例來看，知名的投資機構如黑石、凱雷等主要從事兼并收購業(yè)務起家，IPO只是其眾多項目運作方式之一，并非全部退出渠道。未來一段時間，立足產(chǎn)業(yè)整合為主的兼并收購更值得看好。由于IPO退出風光已不再，而并購退出開始升溫，特別是在2011年下半年，退出案例數(shù)量驟降，機構退出開始受阻。數(shù)據(jù)顯示，2011年共有123支私募股權投資基金從被投企業(yè)中實現(xiàn)退出，案例數(shù)量較上年同期的138筆下滑10.9%。
未來一級市場與二級市場的價差縮減已成為業(yè)內(nèi)共識。有專家建議，專業(yè)化創(chuàng)投公司應“向前走、向后看”。向前走——著力發(fā)展早期項目投資和并購業(yè)務，目前一些先知先覺的機構已經(jīng)決定將投資階段前移，關注更早期的項目而非已經(jīng)成熟的企業(yè)。向后看——不斷擴容的創(chuàng)業(yè)板提升了中小企業(yè)上市預期，企業(yè)更愿意直接IPO。然而我國大部分中小企業(yè)是家族企業(yè)，控制權旁落將使得向后看遇到了一定阻力。
其次，注重LP的發(fā)展。在目前中國政策環(huán)境和當前資本市場環(huán)境下，PE比較愿意追求短期利益和盡快分紅，很難培育成熟和有獨創(chuàng)能力的管理人隊伍。由于國內(nèi)PE管理隊伍離成熟階段還有較大距離，因此“十二五”期間LP的發(fā)展仍是行業(yè)發(fā)展重點之一。
再次，繼續(xù)加強監(jiān)管體系的明朗化和制度化。兩級監(jiān)管更適合還是一級監(jiān)管更適合？由中央監(jiān)管部門來備案還是分為中央和兩級監(jiān)管更適合？如何更有效的防止PE腐敗？如何理性降低市盈率？如何讓全民PE回歸理性？這些問題都是PE行業(yè)今后發(fā)展需要考慮的監(jiān)管問題。監(jiān)管步調(diào)跟不上，PE行業(yè)的發(fā)展將面臨很長時間的混亂。
最后，加強PE退出渠道的政策引導。由于IPO渠道對PE行業(yè)誘惑太大，導致并購市場、杠桿融資和并購貸款等金融創(chuàng)新很難發(fā)展起來。因此政府有關部門應該制定合理的政策，實現(xiàn)PE退出由IPO轉向以并購為主，促進PE行業(yè)真正成熟健康的發(fā)展。
投資機構的暴富神話將隨著退出難度的增加而逐漸褪色。
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