前瞻網獲悉，五糧液日前公布了上半年酒類收入同比增長2.7%的成績單，但卻受到市場的普遍質疑。

五糧液中報發布后，“是否存在虛增收入”成為白酒市場和資本市場爭論的熱點。雖然五糧液廠家認為并不存在虛增收入，但通過多方調查發現，由于五糧液酒目前存在批零價格倒掛情況，不少經銷商從以前的現金打款改為如今的用票據等非現金方式打款，其中累積的風險已經顯而易見。這種“非典型增長”，也許又是經濟面臨下行壓力、地方政府對當地龍頭企業的指標要求又不斷提高的背景下而產生的典型狀況。

應收票據玄機

近日，關于五糧液迫于業績壓力，組織經銷商從銀行貸款用于訂貨打款，虛增20億收入的報道，讓這家白酒業巨頭的渠道危機再度成為業界關注的焦點。

五糧液8月14日發布的中報顯示，五糧液上半年實現酒類收入149.24億元，同比增長2.7%。在相當部分經銷商不愿意打款的情況下，五糧液還能實現報表收入的正增長讓不少業內人士感到意外。

不過，一些關鍵指標卻不容樂觀：截至今年6月30日，五糧液的應收票據達到42.47億元，同比大幅增加63.71%。公司對此解釋稱，這主要是經銷商通過使用銀行承兌匯票進行結算增加所致。

“經銷商賣酒都是虧錢的，怎么給廠家打款?”一位經銷商說，現在五糧液的銷售因為價格低，走量還可以，但就是不賺錢，五糧液廠家在價格倒掛這個問題上缺乏作為。

業內分析人士認為，從應收票據這一數據來看，相當于銀行融資給經銷商，經銷商拿著票據給了五糧液，盡管現金沒有進來，五糧液則將此確認為收入，結合五糧液的情況，說明不少經銷商沒有付現金給五糧液，而是通過上述準銀行融資的方式打款。

專家稱，五糧液以前對經銷商很強勢，基本上只收現金，如今部分經銷商實在沒有現金，但礙于廠家的面子，即使采取銀行票據這種方式來融資也要給廠里打點款。

分析人士表示，從會計上來說，這種做法不能認定為虛增收入，但實際上采用這種方式的不少經銷商沒有相應部分進貨的需求，這種做法在一定程度上粉飾了財務報表。在此前都是“先款后貨”的高端白酒企業身上，這種不打現金的方式很罕見。現在五糧液應收票據金額已經這么高了，后面經銷商不可能還打這么多票據，否則“遲早要爆掉的”。

一家五糧液經銷商的高管表示，他所在的公司與五糧液之間采取了銀行承兌匯票的方式進行支付，這些承兌匯票的期限在3個月~6個月不等。

某白酒企業高層表示，經銷商融資的方式主要有兩種：一種是3~5家經銷商之間互保，白酒企業不提供擔保;另一種是廠方為經銷商提供擔保，貸款協議是銀行和經銷商簽的。

事實上，五糧液采取這種罕見的做法，與不斷加大的業績壓力有關。一名五糧液經銷商張華(化名)表示，地方政府經濟發展的壓力傳導給了五糧液后，海煙、捷強等經銷商被找來借道銀行擔保貸款來打款。據他了解，五糧液一些年進貨量超過2萬箱的大型經銷商中，不少比例的貨款都是這么操作的。