因合伙人制“慟別”港交所

“未來條件允許，我們將積極參與回歸國內資本市場，與國內投資者共同分享公司的成長。”近日的公告里，阿里巴巴寫下了這么一句有些意味深長的話。

背后的故事近乎人盡皆知。自去年7月份以來，關于阿里巴巴將到港交所上市的消息不絕于耳。在業內看來，因為主要業務都在國內，港交所一直是包括阿里在內很多國內企業上市的第一選擇。然而對合伙人制度的堅持，讓阿里巴巴和港交所的談判最終以破裂告終。

阿里巴巴的合伙人制度源自作為創始人的“18羅漢”。從2010年開始，阿里巴巴集團在管理團隊內部試行合伙人制度，每一年選拔新合伙人加入，目前已經產生28名合伙人，其中在阿里巴巴內部手握重權的蔡崇信、陸兆禧均為合伙人團隊成員。

合伙人制度是指公司業務的核心管理者，擁有較大的戰略決策權，減少資本市場短期波動影響，從而確保客戶、公司，以及所有股東的長期利益。其中“合伙人在提名董事上有較大權力”成為焦點。

盡管阿里集團董事局主席馬云、阿里巴巴集團副董事長蔡崇信，無不強調阿里合伙人制度“確保了每個股東的權益，包括不受任何限制選舉獨立董事的權力、重大交易和關聯方交易的投票權等”，這一點卻很難被堅持“同股同權”的香港市場認可。

按照港交所的規定，在香港上市的企業，只能為單一股權結構，即所有股票權擁有相同的表決權，禁止這種給予一小部分股東更多投票權的雙層股票結構。最終，去年10月，“我們決定不選擇在香港上市。”阿里巴巴集團CEO陸兆禧對于此事的首次公開表態讓阿里巴巴“慟別”港交所。在近日的公告中，阿里巴巴方面表示，“感謝香港各界人士對阿里巴巴的關心和支持。我們尊重香港現時的相關政策和出發點，并將會一如既往地關注、參與并支持香港的創新和發展”。

相較而言，美國資本市場支持“AB股”模式或能讓阿里巴巴的合伙人制度有了安身之處。所謂的“AB股”在紐交所內并不少見，百度在美國上市時就曾采取這種方式，新發行的A類股每股1份投票權，而原始股B類股，每股則有10份投票權。

不過業內人士表示，阿里巴巴的合伙人制度也并非完全適用于“AB股”。“AB股的前提是，企業需要發行這兩類股票。阿里巴巴的合伙人制度并不能體現這一點，目前阿里巴巴對合伙人并沒有具體的持股要求。如果想要在美國上市，它需要對合伙人制度做出調整。”電商觀察人士魯振旺表示。