投資潮訊，化妝品垂直電商企業聚美優品(Jumei International Holding Limited)于4月12日向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO(首次公開募股)申請書。若成功上市，聚美優品將成為繼當當網、麥考林、唯品會、蘭亭集勢之后，第五家在美上市的電子商務公司。 

上市文件顯示，聚美優品此次上市最多籌集資金4億美元，上市地將在紐約證券交易所和納斯達克交易所之間選擇，股票交易代碼“JMEI”。高盛(亞洲)、瑞士信貸和摩根大通將為聚美優品提供股票承銷服務。 

徐小平4年迎來600倍回報 

聚美優品由陳歐、戴雨森等創立于2010年3月，專注于美妝產品的網絡銷售。創辦之初，聚美優品便獲得徐小平18萬美元天使投資，第二年接受了紅杉資本、險峰華興等幾家風投機構合計1200萬美元投資，其中徐小平追投20萬美元。截止上市前，陳歐為第一大股東，持有公司40.7%股份;聯合創始人戴雨森為五大股東，持股6.3%。此外，紅杉中國、險峰華興、徐小平分別持有聚美優品18.7%、10.3%和8.8%股權。 

若按發行15%新股融資4億美元計算，新股本占發行后總股份的13.04%(計算方法：15%/(15%+100%)=13.04%)，則聚美優品的估值最高達30億美元。以此推算，紅杉中國和險峰華興的賬面回報為4.88億美元和2.68億美元，投資回報率高達82倍和300倍;而天使投資人徐小平則將2.3億美元收入囊中，用4年時間獲得了600倍的回報。 

美妝行業的 “唯品會” 

聚美優品的商業模式與唯品會類似，采用“限時特賣”的方式在其網站上銷售美妝產品，其每天在網站上推薦十幾款熱門化妝品，并以吸引人的折扣低價限量出售。雖然，聚美優品與唯品會經營的商品品類不同，一個專注于美妝，一個主攻鞋服箱包，但兩者的目標客戶均是在都市生活的年輕愛美女性。可以說，聚美優品是美妝行業的 “唯品會”。 

公開數據顯示，唯品會最新股價142.53美元，估值近80億美元;2013年凈營收16.98億美元，凈利潤5382.67萬美元。同期，聚美優品實現凈營收4.83億美元，約為唯品會的30%;凈利潤2500萬美元，相當于唯品會的二分之一。如此類比，預計聚美優品上市后的估值將在25億美元到30億美元之間。不過，聚美優品是否能持續保持盈利仍有待商榷，假貨和品牌侵權也是其一直未能妥善解決的問題。綜上所述，投資潮認為，若無意外，聚美優品將會順利上市，但整體估值或難達到30億美元。 

業績靚麗：3年營收增長20倍 連續7個季度盈利 

招股書顯示，2011年-2013年，聚美優品營業收入依次為2178.8萬美元、2.33億美元、4.83億美元，年復合增長率高達180%;自2012年第二季度實現盈利以來，聚美優品已持續7個季度盈利，其2012年、2013年凈利潤分別810.4萬美元和2500.4萬美元。以下為聚美優品2011年-2013年部分財務數據：單位美元。 

仔細分析，聚美優品的營收之所以增長快速，是得益于用戶數和訂單數的大幅增長。2010年-2013年，聚美優品購買客戶人數分別為130萬人、480萬人和1050萬人;2013年總訂單數約3600萬單，而2011、2012年這一數字只有450萬單和1600萬單，每位活躍客戶的平均訂單量始終保持在3.4單左右。聚美優品的活躍客戶以年輕的都市女性為主，該客戶群體對美妝的重復購買率高。數據顯示，2011年-2013年其回頭客分別占當年客戶總數的53.8%、56.3%和62%;同期回頭客訂單占訂單總額的86.7%、86.6%和88.9%。 

招股書顯示，聚美優品2012年和2013年的毛利率分別36.34%和41.41%，相比線下的50%毛利率，以及平均線上獨立品牌70%左右的毛利率來說，聚美優品的毛利率處在化妝品行業的中低端。而聚美優品卻早早實現了盈利，這里要歸功于其對費用控制有方，尤其是營銷費用和倉儲物流費用。 

聚美優品令人難忘的是其獨特的營銷方式。陳歐頻頻出席諸多免費卻收視率較高的電視節目。而“我是陳歐，我為自己代言”的系列廣告在網上的病毒式傳播，將品牌效應放大到極致。同樣微電影“女人公敵”也讓聚美優品火了一把，這些低成本的營銷方式大大降低了聚美優品的市場費用。由于品類特性決定，相比家電、3C和服裝，化妝品單位體積小，在存儲、分揀和運輸成本上均有節省優勢。招股書顯示，聚美優品2011年-2013年的倉儲物流費用率分別為54.4%、12.4%、12.3% 。