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邀請演講感謝您的關注與支持！信用風險又稱違約風險，指由衍生品合約的某一方違約所引起的風險。根據違約主體的不同，信用風險可分為會員信用風險和客戶信用風險。1）會員的信用風險：會員違約主要表現在違規使用客戶資金方面，在期權和期貨市場表現一致。如2011年曼氏金融挪用客戶資金、2012年百利金融挪用客戶資金等，對市場投資者的信心造成嚴重打擊。美國監管機構及交易所通過明確規范經紀會員使用客戶資金的范圍、制定客戶資金余額對比機制等方式，應對上述風險情況。在此基礎上，國內保證金監控中心也對會員和客戶的資金情況進行監管；2）客戶的信用風險：客戶的信用風險主要表現在客戶發生虧損時，出現單方面違約。該風險多發于場外市場，如2008年深南電在場外原油期權結構性產品上違約等。值得一提的是，深南電公司宣布終止與杰潤公司簽訂的協議后，將其全資子公司深南能源（新加坡）公司的核心資產出售，將海外資產空殼化。即使杰潤公司在海外通過司法途徑獲勝，也無可處置的資產；而海外司法判決需經中國法院的重新確認，才可以在中國境內執行，存在較大的難度。案例具體內容如下：1、會員的信用風險（1）曼氏金融挪用客戶資金（2011年）事件經過由于持有63億美元的歐洲國家主權債券，在2011年10月25日財務報表公布后，曼氏金融被多家評級機構下調信用評級，進而引起股價下跌、融資困難等情況。為保護公司客戶利益，美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）要求曼氏金融出售其經紀業務。在出售經紀業務過程中，曼氏金融被發現挪用客戶資金近6億美元用于其自營業務，并由于經營決策失敗而虧損。 鑒于上述情況，美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）要求曼氏金融立即破產。曼氏金融于2011年10月31日正式向法院申請破產，成為自2008年雷曼兄弟破產以來，全球最大的金融機構破產案。應對措施2011年12月5日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）頒布了期貨經紀商和清算所使用客戶資金的新規則。新規則規定，一是允許經紀公司使用客戶資金投資本國公債、機構債、公司債和商業票據等證券；二是禁止經紀公司使用客戶資金投資外國政府主權債券，或者利用內部回購協議在不同交易部門之間交換客戶資產；三是如確需投資海外政府債券，須向監管當局提交豁免申請。（2）百利金融挪用客戶資金（2012年）事件經過受2011年末曼氏金融倒閉的影響，美國期貨協會（NFA）改進了監管手段，廢除以往與銀行通過郵件及簽名確認客戶資金的方式，改為與銀行通過電子途徑確認客戶賬戶余額的方式，進而發現期貨經紀商百利金融挪用客戶資金的違法行為。2012年7月9日，美國期貨協會（NFA）對期貨經紀商百利金融的財務情況進行了突擊審計，發現該公司聲稱的2.2億美元客戶資金，實際僅有約510萬美元。據公司創始人沃森道夫在法庭上供訴，其挪用客戶資金的手法為：一是針對外部監管，虛設郵箱用于截獲美國期貨協會與銀行核實客戶賬戶余額的郵件，在利用技術手段修改客戶賬戶余額并偽造銀行簽名后，再寄還給美國期貨協會。二是針對內部監管，以個人全資所有百利金融為由，不允許任何人查看銀行寄給百利金融的客戶賬戶余額對賬單。應對措施2012年12月，美國全國期貨協會（NFA）及芝加哥商交所集團（CME）通過數據聚合服務提供商AlphaMetrix集團構建了資金監察系統，通過該系統每日采集期貨傭金商（FCMs）存放在所有托管銀行中的全部賬戶資金余額，并將其與期貨經紀商（FCMs）報告的金額進行對比，以查看差異情況。2、客戶的信用風險（3）深南電違約事件（2008年）事件經過2008年3月，深圳南山熱電股份有限公司（深南電）通過其全資子公司深南能源(新加坡)公司與美國高盛集團全資子公司杰潤（新加坡）私營公司（杰潤公司）進行原油期貨期權結構性產品交易。上述協議簽訂后，在2008年3月至10月期間，由于原油期貨價格處于高位，深南電公司每月從杰潤公司獲得收益，共計240萬美元。但進入2008年11月后，原油期貨價格出現大幅下跌，深南電公司僅在11月份便需向杰潤公司支付193萬美元的費用，且后續期間可能需要支付巨額費用。
2008年11月，深南電公司宣布終止與杰潤公司簽訂的協議，并將其全資子公司深南能源(新加坡)公司的核心資產出售。雖然杰潤公司要求深南電公司支付損失7996萬美元及利息373萬美元，但由于深南電公司已將海外資產空殼化，即使杰潤公司在海外通過司法途徑獲勝，也無可處置的資產；而海外司法判決需經中國法院的重新確認，才可以在中國境內執行，存在較大的難度。
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