4.2016-2018年：穩健的全球化投資以及注重傳承的時代

隨著2016年的到來，全國GDP增速開始放緩。從2015年的6.9%放緩至 6.7%;2017 年政府工作報告將 GDP 增速目標設定在 6.5%左右;2018年，CCWE(清華大學中國與世界經濟研究中心)預計今年全年GDP增速為6.8%，開始回調。

在經濟 L 型運行的背景下，中國私人財富市場繼續保持高速增長。根據公開的資料顯示，2016 年，中國個人持有的可投資資產總體規模達到165萬億元。2017年，全國個人可投資資產總規模約188萬億元，而2018年全國個人可投資資產總體規模預計將達到200萬億左右。

2016-2018年高凈值人群可投資金額規模增長圖(單位：萬億)

4.1 高凈值人群在新興產業占比增多

隨著產業升級、大眾創新等宏觀經濟的重點變化，高凈值人群從傳統制造行業逐漸拓展到互聯網、新能源、新科技、生物、高端裝備制造、新材料等新興行業上，他們在新興產業的占比也開始逐漸增多。

4.2 風險偏好趨于穩健

2016-2018年，由于資本市場的波動幅度較大，所以高凈值人群的投資偏于保守，注重資產的穩健安全。在訪談中，不少高凈值人士談到，國內資產整體無風險利率下行，不希望通過提高整體投資風險來維持以往的高收益，而是選擇較為穩健的投資策略，愿意接受相對更低的整體投資回報率。

在穩健投資心理的大前提下，隨著私募證券投資基金、私募股權投資基金等產品的成熟，高凈值人群對資本市場的投資產品、境內投資較為青睞，目前也是投資的主要品種。其次，A股市場由于去杠桿、去泡沫，以及IPO 審核的調節，股市開始逐漸回暖，投資者的投資信心也有所增強，但投資占比依然較小，高凈值人士目前觀望態度明顯。而看起來較為穩定的銀行理財產品的投資占比有所上升。在本次調查中，93%的高凈值人士反映，股票、基金類產品的投資占比下降了20%，而銀行理財產品的投資占比達到25%，是2015年的2倍左右。

此外，本次調查中發現，前幾年較為熱門的房地產投資，由于政策收緊，高凈值人士的投資熱情明顯下降。78%的高凈值人士對于境內的房產不打算繼續加大投資杠桿，而是轉向其他的投資品種。

在本次的5000份抽樣調查中，從高凈值人士近三年對于投資資產的占比來看，總體看來偏穩健保守，風險較低的產品占高凈值人士所有投資配比的57%，對于那些方向不明朗的投資品種的配比，高凈值人士處于觀望狀態。

(備注：本數據屬于抽樣調查，并不能代表高凈值人士的投資全貌)

4.3 資產配置更加多元化、國際化，對專業財富管理機構信任感增強

在本次調查中發現，高凈值人群的心態比較穩健，抗風險能力很強。越來越多的超高凈值人士的眼界放寬，對理財產品的了解加深。他們對于資產配置更理性、更開放，其眼光不再拘泥于國內的投資產品，而是放眼國際，眼光不再局限于傳統的投資品種，而是積極關注并愿意嘗試另類投資產品，投資更加國際化和多元化。

以中國目前的市場現狀看，主要金融投資產品的底層資產單一，大多為債券和非標債權、貨幣市場工具、存款，這些投資品種占據了80%，而股權和股票的投資品種占還不到20%的比例。因此，越來越多的高凈值人士開始通過國內的財富管理機構尋找國際上的投資機會。

對于投資機構的選擇，由于高凈值人群的資產數額龐大，這些資金必須自己看管才能放心，76%頗具實力的超高凈值人士表示他們傾向于打造自己的投資團隊。也有超過60%的高凈值人士開始認可機構對他們的財富進行管理。83%的高凈值人士愿意將資產交給私人銀行或專業的財富管理機構。

4.4 高凈值人群分化明顯(一般高凈值和超高凈值)

近兩年，高凈值人群有了更明顯的分化，超高凈值人士的數量劇增，與世界其它國家的情況類似，中國高凈值家庭的財富積累速度高于普通家庭，根據本次調查結果顯示，超高凈值家庭的增速更是高達37%。

這一龐大的超高凈值人群，其財富管理需求與一般高凈值人士存在明顯區別。根據調查顯示，他們希望得到代際家族規劃(尤其是家族傳承)、投融資一體化服務、優質資產投資機會以及個性化的高端增值服務。這些服務導向，說明超高凈值人士對于資產安全的重視，遠遠大于資產的升值，且希望能夠在全球范圍內進行配置，用以分散風險。

根據本次的調研結果發現，在90%的高凈值人群看來，財富增值、保證財富安全、財富傳承和子女教育一直是高凈值人群最關注的財富目標，“創造更多財富”則被擠出前三位。

4.5 財富的保值遠甚于財富的增值

在本次調研中，幾乎所有的超高凈值客戶認為，從前幾年“看重財富的增加”已經變成看重“財富的安全和保值”。他們希望通過安全的渠道進行財富的保值或是隱藏資產。也就是說，高凈值客戶看重的是實現可承受范圍內的最大增值，保持資產的流動性和產品分散配置，實現資產安全性、流動性、盈利性三者的結合，并且安全地傳承給后代。

在調查中發現，超高凈值客戶看重的投資工具是家族信托和大額保單。此外，超高凈值客戶非常重視巨額資產在世界范圍內的資產配置，所以比較注重海外投資。

4.6接受家族信托作為財富保值以及傳承的工具

家族信托產品中的委托人多是創一代的超高凈值人士，受托人多為專業信托管理機構，受益人多為委托人的家族成員。它在保密性以及連續性、資產分割、資產保障(破產隔離)和稅務籌劃上有著較大的優勢，通過在信托合同中對相關各方權利和義務的界定，最大限度地保障信托財產的有效傳承。

在本次調查中，50%以上可投資金額在5000萬以上的超高凈值人士愿意了解家族信托，20%的超高凈值人士表示對家族信托有需求。

4.7 大額保單日漸受到青睞

在家族財富傳承的工具中，大額保單常常與家族信托一起被協同運用。它在委托人身故后，為受益人提供較好的流動性，是直接傳承財富給下一代的重要方式，門檻為2000萬左右，買這樣的保單，每年稅收就需要近百萬。在本次調查中，36%的高凈值人士表示已經給下一代買了大額保險，他們看重的，不僅是合理避稅的手段，同時還可以憑借大額保單保證下一代的資金來源，87%高凈值人士表示愿意了解甚至嘗試大額保單。

除了家族信托和大額保單，高凈值人士對于人民幣理財產品、外匯理財產品、開放式基金、貨幣市場基金也持開放態度，但投資比重不高。65%的高凈值人士反映，在他們的投資中達到37%的占比。

4.8 注重全球范圍內保障財富安全的資產配置

由于高凈值人群全球化分散資產的需求，海外投資市場成為他們資產配置的重要“陣地”。高凈值人士會更多地考慮如何合理分擔風險，他們通過把財富分散在不同國家以規避單一市場風險，也通過不同貨幣、不同商品類比、不同投資方式進行財富的保值增值。

調查中發現，高凈值人士的資產會分散在國外是為了避免受到國內投資環境的影響，使資產配置獲得更大的靈活性。同時，也是考慮到國外的資產管理公司提供的服務較廣泛，如對沖基金管理、私募股權基金投資、母基金投資、藝術品收藏管理投資等服務相對國內更為成熟，使得高凈值人士在海外的投資比例有所增加。

同時，也有不少高凈值人士表示，海外的金融產品選擇較多，股票債券、VC、PE產品、公司債、國債、對沖基金等多樣的投資品種都已經很成熟，可以幫助高凈值人士實現財富保值的目標。

4.9 財富傳承的需求已經迫在眉睫

與前幾年不同的是，從2016年開始，家族傳承的需求被提上了高凈值人群的議事日程，成為高凈值客戶(尤其是超高凈值客戶)需要直接面臨的重要需求之一。在與財富增值、保證財富安全、財富傳承和子女教育等眾多需求中，占據了越來越高的比重。在調查中，認為目前最重要的是家族傳承的高凈值人士占據51%。

從世界范圍看，麥肯錫曾做過的一項調查表明，“全球范圍內家族企業的平均壽命僅為24年，其中大約只有30%的家族企業能延續到二代，而傳至第三代的比例少于13%，只有5%能在三代以后還繼續為股東創造價值。”

在中國，這一比例更是大幅降低。這十年來(尤其是近三年來)的幾次調查中均顯示，傳承是高凈值客戶的痛點之一。

從2011年開始，就已經有45%高凈值人士認為傳承是財富管理需要面對的重要問題。2011年12月開始《中國家族企業發展報告》中公布的數據顯示，由于家族企業兩代人在交接班意愿的契合度上存在較大差異，超過75%的中國家族企業在未來可能面臨較大的傳承障礙。

這種狀況到今年依然如故，在調查中發現，這些超高凈值人士有85%是家族企業的核心創始人，還有15%是投資人以及其他職業。眾多高凈值人士在上世紀80-90年代開始下海經商、開啟了個人財富的快速積累，被稱之為“創一代”，這些高凈值人士現在的年齡約在40-60歲。尤其是超高凈值客戶，有85%的高凈值人士已經達到50歲以上，接近退休或已經達到退休的年齡。

這些超高凈值人士，對于二代的傳承包含三個類型：企業的傳承、財富的傳承、文化的傳承。其中，企業的傳承最為迫切，占據高凈值人士傳承訴求的72%，其次是財富的傳承，占據高凈值人士傳承訴求的65%，而文化的傳承占據高凈值人士傳承的28%。

(備注：高凈值人士對于傳承訴求多元化，部分高凈值人士對以上的三個傳承訴求有重合)

4.9.1企業的傳承問題突出

在本次調查中，超高凈值人士面臨的許多傳承難題之一，就是接班人的選擇問題。由于有85%的超高凈值人士是第一代企業家，他們欲傳承給下一代的是家族企業，他們主要依靠企業股權、資金等利益要素作為家族傳承的載體。本次的問卷調查中，超過50%以上的超高凈值人士反映，隨著自己的離任或離去，選擇二代作為接班人還是用職業經理人的傳承難題，是比較緊急的問題。

但與超高凈值人士預期相反的是，許多二代紛紛反應無意繼承家族企業，這個想法在調查中的占比超過70%。二代大多接受的是西方的教育，對于新興的互聯網、科技產業比較感興趣。在他們眼里，一代留下的企業偏傳統，自己無意投注精力;同時由于二代與一代的理念相差較大，二代也擔心經營過程中會受到一代的干擾。也有不到20%的超高凈值人士反對下一代自行創業，但并不排除二代采用更新的理念繼承自己的事業。

4.9.2 家族文化傳承引起關注

前幾年，這種依靠感情、文化和家族精神作為家族傳承中不可或缺的要素并沒有引起足夠的重視。而在本次的調查中發現，身為“創一代”的超高凈值人士在心理上非常認同家族精神、家族文化的傳承比物質財富的傳承更重要的理念。家族文化是家族傳承的核心，是家族能夠長期經營的根基。80%以上的超高凈值人士表示，物質財富的傳承很容易斷，也容易被人們忘記，只有家族精神文化才能支撐家族傳承得更長久。

在本次調查中發現，高凈值人士認為“家族文化”的內涵包含：創業精神、經商哲學、婚戀觀、教育觀等。

在調查中發現，對于傳承中的守業問題，身為創業起家的高凈值人士希望勤勉、精進、百折不撓的創業精神能夠傳承到下一代。由于高凈值人士財富積累的時間才短短三十幾年，要把企業做大做強，使其得以生存和發展，需要花費大量的心血和精力。比如，私有財產保護措施的不足、競爭環境的激烈以及企業運營成本的高企，讓這些高凈值人士把大部分注意力放在如何讓企業生存和發展上。大多數企業創始人到現在還在非常辛苦地工作，靠著勤勉和奮進維持著家族企業的發展壯大。在調查中，受訪的94%高凈值人士不希望自己辛苦奮斗的成果被下一代丟失，希望依靠創業精神能夠打破“富不過三代”的魔咒。

考慮到有序的傳承，大部分超高凈值人士更為重視“經商哲學”的傳承。他們希望后代能夠具備猶太人一樣的經商哲學，以保證家業的永續壯大。在調查中，約25%的超高凈值人士希望“經商哲學”得到傳承，40%的超高凈值人士認為“經商哲學”應當在財富傳承中得到落實，35%的高凈值人士希望在后代的教育中，能夠加入“經商哲學”的學習。

此外，正確的婚戀觀也是高凈值人士在傳承中比較看重的。調查中，40%的高凈值人士表示，利益當前，家族內部的群體在利益失衡時容易引發戰爭，這種戰爭在婚姻中比較常見，不僅會兩敗俱傷，甚至連原本打下的江山都難以保全。37%的高凈值人士比較注重為后代樹立正確的婚戀觀，看重“門當戶對”、子孫繁榮。也有23%的高凈值受訪者認為結婚的標準是首先要滿足雙方文化層次匹配以及社會地位的統一，同時雙方可以共同推進家族的進步與發展。

4.9.3 財富的傳承注重安全架構

除了家族企業以及文化的傳承，財富的傳承是超高凈值人士非常關注的話題。基于超高凈值與下一代在視野上呈現的本土化、國際化、全球化的差別，其財富增值的方式也不一樣，呈現出傳統行業--多元化投資--跨界投資的變化路徑。

投資傳承

投資傳承是選擇下一代感興趣的行業或是企業，對公司進行投資。比如購買股權，使下一代參與到這個公司的運營和管理中，這對于那些想從事自己感興趣行業的下一代來說是一個比較好的選擇，同時，投資是財富傳承的重要手段。調查中發現，眾多高凈值人士感興趣的投資領域包括：環保、醫療、食品、資源環境、人體基因發展以及新興的黑科技(如區塊鏈、人工智能、生物識別等)。

家族信托

家族傳承需要建立硬性的結構，信托是保持家族財富的策略。比如，根據高凈值人士的投資偏好設立再投資模塊，用信托進行稅務籌劃的模塊，根據高凈值人士特殊需求而設立專項基金模塊，公益基金模塊等。

慈善基金會

在家族財富的傳承中，慈善基金會是很普遍的一個傳承方式。基金會其實是家族傳承中最高級的形式，那些超高凈值人士大部分都會通過建立慈善基金會來進行傳承。而這種現象，在第二代和第三代的家族財富傳承中將會大量出現。”設立慈善基金會，既滿足了做慈善的需求，同時也能夠借此避稅，成為他們避稅的港灣。

套現支持創業

調查中，有9%開明的高凈值人士表示，根據下一代的興趣點和個人發展志向，在留夠資金保障下一代的生活之余，可以考慮賣掉企業，將資金給下一代創業。

購買海外保險

受傳統看法左右，保險產品在國人的眼里既貴又難以兌現。不少國內的家族對此不十分“感冒”。

4.10 傳承問題存在嚴峻挑戰

調查中發現，在家族傳承中也出現很多問題。比如，二代與一代的理念和行事風格相差甚遠，在家族傳承的問題上易產生分歧。52%高凈值人士反應，由于太過忙碌于企業，使得沒有時間顧及家族精神的建立，而下一代早早就接受了西方先進教育理念的熏陶，對自己的很多理念并不贊同。兩代之間情感和理念的“失聯”，是當下阻礙家族傳承的主要原因。

關于企業的傳承，已經有超過80%的二代對上輩的事業并不感興趣，認為比較傳統和低端，甚至部分二代還比較崇尚車庫創業。同時，也比較崇尚新興的互聯網、科技、醫療、能源等行業。在調查中，97%的高凈值人士表示，后代更愿意做一個“創二代”，而非“富二代”。

4.11 心靈投資越來越受重視

在調查中發現，心靈投資越來越受到高凈值人士的重視。健康、旅游以及教育是高凈值人群心靈投資的三大方式，其次是社會責任，包括公益慈善、環保、納稅。也有高凈值人士表示心靈投資的側重點在信仰。其中，財富規模越大，年紀越大，對信仰的需求就越大。30%以上高凈值人群有宗教信仰，23%信奉佛教，6%信奉基督教，其余所占比例均不高;值得一提的是，超高凈值人群中60%以上擁有信仰。